解局 | 绿地89亿股解禁与格林兰创富里程

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观点房地产网在2018年6月的最后一周，多达75.22亿的限制性股票在大陆资本市场上市。根据6月22日的收盘价计算，这些限制性股票的市值约为1326亿元人民币，创下了6月解禁市值的新高。

由于人民币贬值、融资紧缩和中美贸易战的共同作用，解禁对资本市场的潜在影响将进一步放大。7月初，只有上市公司格林兰控股解除了89.45亿股的售股禁令。

根据绿地控股6月24日的公告，公司于2015年6月向各方发行了116.5亿股股票，其中向上海房地产集团、中兴集团、上海城市投资集团和上海绿地发行了89.45亿股股票，预计将于今年6月30日上市交易。由于6月30日是非交易日，这部分被禁股票将推迟至7月2日上市流通。

据视点房地产新媒体报道，自7月2日禁售股票上市流通以来，绿地控股在两个交易日内下跌了5.20%，最新收盘价为每股6.20元。其中，公司股票在7月3日上午低至6.04元/股。

考虑到绿地控股的股价已从去年10.42元/股的最高点回调40.5%，占上市公司总股本73.51%的限售股已被解禁，可见其对市场的影响。

上述限售股最早可以追溯到2014年3月格陵兰整体上市。绿地宣布将通过资产置换和股票发行的方式重组a股平台金丰投资，注入的资产为绿地集团100%的股权。当时，估计价值高达655亿元。

截至2015年6月18日晚，金丰投资的重组计划已获中国证监会批准。据此，金丰投资投资116.5亿股，投资上海房地产集团、中兴集团、上海绿地、天辰股份、平安创新资本、CDH嘉熙、宁波惠生置业、珠海罗普、SDIC合作。

据金丰控股当时披露，上述固定收益股票交易的发行价为5.54元/股，募集资金超过645亿元。发行后，上市公司变更为绿地控股。到2014年底，总资产将达到5089.59亿元，年营业收入为2619.55亿元，归母亲所有的净利润为55.7亿元。

这也是格林兰集团首次整体上市。在上海房地产集团和上海城市投资集团的介入下，绿地集团被认为是上海国有资产多元化混合所有制的代表之一。

张玉良和他的格陵兰团队是最大的受益者，格陵兰的整体上市被解读为管理层的资本创造。据了解，上海绿地当时由43名绿地管理人员组成，持有绿地28.79%的股份，成为最大的单一控股股东。

2015年8月18日，绿地控股以25.10元/股的开盘价和21.94元/股的收盘价出现在上海证券交易所，但其市值达到2669亿元，超过了万科当时的总市值(1571亿元)，成为最大的a股房地产企业。

当日，上海绿地的股票市值超过768亿元，张玉良持有绿地控股2%的股份，其相应价值也超过53亿元。

然而，自那以后，绿地控股的股价一直在下跌，2018年7月3日的收盘价为每股6.20元，比三年前的上市价格高出75%。原因与一些股东的不断减少有关。

视点房地产新媒体了解到，2016年6月30日，天辰、平安创新资本、CDH嘉熙、SDIC谢利、宁波惠生居智、珠海罗普持有的绿地控股32.23亿股被解禁，占总股本的22%。此后，除天辰股份外，其他五家机构都减持了股份。以平安为例，截至2017年第三季度末，他们减持了逾8%。

这也是解禁私募股权的重要市场现象之一。市场参与者向视点房地产新媒体指出，投资机构往往关注固定价格的折扣，因此解禁后他们有很强的销售力。以绿地控股为例，平安减持绿地时，其价格大多在7-10元之间波动，比成本价5.54元至少高出25%。

截至2018年第一季度，平安创新资本、CDH嘉熙、宁波惠生巨智、珠海罗普全部从绿地控股十大股东名单中消失。受股东减持的影响，绿地控股从去年10.42元/股的最高点下跌了31.19%。

占总股本22%的限制性股票禁令的解除影响了绿地控股的估值。现在又有一批占总股本73.51%的限制性股票进入市场，市场不确定。

截至目前，上海绿地、上海房地产集团和上海城头集团在解禁限售股后，尚未对该安排发表任何评论。在靴子落地之前，投资者很难判断格陵兰控股股价的未来趋势。

然而，减少规则是明确的。对于控股股东和持股比例超过5%的股东，要求在任何连续90天内，大股东通过竞价交易减持的股份数量不超过总股本的1%，通过大宗交易减持的股份数量不超过总股本的2%，合计不超过3%。

此外，根据7月3日每股6.20元的收盘价计算，上海绿地控股的绿地控股市值为251.22亿元，较2015年首次上市下降了75%。这意味着张玉良和他的团队三年前开始的创造财富之路在未来仍然充满挑战。

估价问题影响了许多人的神经。在5月16日的格陵兰控股股东大会上，许多投资者向管理层提出了问题。请告诉我们如何处理格陵兰岛的市场价值管理。张先生，你对格林兰的股价有信心吗？

从现场问答来看，张玉良表示，他正在努力加强市场价值管理，为股东创造价值，追求公司价值最大化，这是市场价值管理的核心方式，要求主营业务提供强有力的绩效支持。

2017年，绿地控股的主要业务中，房地产贡献收入1504.7亿元，占全年总收入的51.84%，增长3.72%；大型基础设施业务收入1048亿元，同比增长36.85%。但由于建筑业务、汽车、商品销售、能源等多元化业务的毛利率低于4%，公司整体毛利率已降至14.34%，低于碧恒湾25%以上的毛利率。

同时，扣除预收账款2374亿元后，截至2017年底，绿地控股负债达到5176.8亿元，扣除预收账款后的负债占净资产的比例高达5.5倍。

在5月份的股东大会上，张玉良提出了绿地增加20%的目标，其中房地产销售额超过4000亿元，新增供应量主要集中在下半年。根据视点指数监测数据，今年1-6月，绿地销售额达到1635亿元，实现了40.88%左右的年度目标。

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