恒大半年净利530亿稳居“利润王” 拥庞大优质土储高增长可期

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“新恒大”出现仅半年，就交出了行业历史上最好的半年业绩。

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8月28日，中国恒大(3333.hk)发布2018年半年度业绩，多项核心指标继续位居行业第一:营业额3003.5亿元，同比增长59.8%，核心利润550.1亿元，同比增长101.5%，净利润530亿元，同比增长129.3%，总资产17699亿元，净资产3245亿元

今年年初，许家印宣布将全面启动“新恒大、新战略、新蓝图”的战略部署，坚定不移地实施“规模+效益”的发展模式和低负债、低杠杆、低成本、高周转率的“三低一高”经营模式，以“增效减债”为核心，保持适度规模增长，注重增长质量。

在提高效率方面，半年度报告显示，恒大的利润指标均创历史新高。除核心业务利润和净利润大幅增长外，恒大上半年实现毛利率36.2%，毛利率1088.6亿元，同比增长61.8%；净利率为17.7%，同比上升5.4个百分点；核心利润率为18.3%，同比增长3.8个百分点。

数据比较图

根据已发布半年度报告的四大房地产龙头企业的数据，碧桂园、万科、保利和绿地的净利润分别为163.2亿元、135.2亿元、93.1亿元和83亿元，上半年恒大的净利润超过四家企业的总和，稳居行业“利润之王”。

恒大地产总裁夏海钧在现场表示，恒大先进的土地储备战略、独特的标准化运营模式、产品附加值的提升、永久债务的提前偿还是盈利能力持续提升的主要原因。根据半年度报告，恒大拥有3.05亿平方米的土地储备，平均土地储备成本为1683元/平方米，在领先的房地产企业中最低。恒大通过统一规划、统一招标、统一配送的标准化运作模式，有效控制成本，不断提高产品附加值，努力打造精品。提前还清1129亿元的永久债务，将为恒大节省大量利息支出，确保毛利率和净利率稳步上升。

在收益大幅增加的同时，恒大成功履行了减债承诺。上半年，恒大的净资产增长34%，达到3245亿元，生息贷款减少615亿元。“一增一减”使净负债率降至127.3%，比去年同期下降了近50%。

虽然恒大的所有核心指标都获得了行业第一，但公司未来的发展仍然非常大空.业内分析师认为，恒大拥有庞大的优质土地储备，战略转型将继续深化，未来将继续保持高增长。

数据显示，恒大上半年销售3042亿元，同比增长24.6%，达到5500亿元年销售目标的55%。据夏海钧介绍，公司下半年的销售额约为7000亿元，只有50%的销售额能达到3500亿元。这意味着恒大今年的销售额超过6000亿元，预计2019年的营业收入将达到6000亿元。如果按上半年17.7%的净利率估算，预计明年实现净利润1062亿元。

此外，恒大还有3.05亿平方米的土地储备，还有大量未纳入土地储备的老装修项目。总规划建筑面积高达7285万平方米，总可销售价值约5万亿元。如果保持6000亿的年销售额，这将足以支持未来8年的销售，如果年销售额增加到8000亿，这也将足以支持未来6年的销售。基于上半年17.7%的净利率，5万亿元的可销售价值预计将在未来几年带来8800亿元的净利润。可见，庞大的低成本、高质量的土壤储备将为恒大业绩的持续高速增长提供有力保障。

“目前，十大房企的集中度约为30%，其中碧桂园、恒大、万科的集中度超过15%。随着行业集中度的进一步提高，预计2020年将达到40%以上，三大房地产龙头企业的比重预计将超过20%。”这意味着，即使市场总量保持不变，领先的房地产企业将继续吞噬市场份额，大鱼吃小鱼的行业格局将继续。

从市值来看，恒大的市值为3800亿港元，按利润计算，市盈率只有5.35倍，万科和碧桂园的市盈率分别为13.62倍和7.38倍。考虑到恒大将成为第一家年利润超过1000亿元的房地产企业，如果港股十大上市房地产企业的平均市盈率约为8倍，恒大的市值将超过9200亿港元，相当于71港元的股价，空空间将大幅增加。

受过度监管和流动性紧缩影响，房地产市场低迷，中小房企违约、逃债、破产等风险逐渐暴露。不过，恒大的市场表现大幅提升，也印证了许家印的话:“市场越差，越能彰显恒大的根基。”我相信，在“新战略”的推动下，“新恒大”有望继续领先。