南方基金邱国鹭：市场进入底部区域 看好地产+X

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“我认为有两种贪婪。一种贪婪是希望在6000点时再次上涨，另一种是希望在2000点时下跌得更低。”南方基金公司投资总监邱国禄在最近的一次交易会上表示，市场底部只是一个相对区域。同时，根据经济稳定和复苏的判断，金融地产、品牌消费和寡头制造市场将贯穿明年全年，而更有前景的子行业是房地产+X

启动牛市有两个主要条件

很多人认为股指就是全国运动指数，股票走势反映了市场对未来经济发展的信心。因此，随着中央经济会议的结束，对会议的解读已经成为基金经理们的必要作业。邱国禄认为，中央经济工作会议的“务实”基调有利于改善政府的市场定位。同时，城市化不仅符合中国的国情，也符合经济发展的规律。“这种城市化是指新的城市化。最初的城市化更多的是一种硬件措施。这一次，它更多的是解决软件问题，解决医疗保健、娱乐和休闲的需求。”在这方面，他认为会有很多投资机会。

对于未来一年的宏观经济走势，邱国禄表示，经济可能会触底反弹，甚至明年第四季度和第一季度的增速也可能同比上升。在经济稳定的背景下，他认为市场估值偏低，尤其是蓝筹股估值偏低，所以他对市场保持乐观预期。

邱国禄喜欢用pmi、nv、房地产销售以及钢铁和铜的期货价格来判断经济趋势。“nv解决了流动性问题，pmi解决了工业生产和制造业问题，房地产销售反映了中国政策对整个房地产的影响，而铜价和钢材期货价格解决了最先进的未来前景。这些指标最近显示出稳定和初步复苏的迹象。”邱国禄说道。

邱国禄显然对目前关于a股市场触底的讨论更加谨慎。他认为底部只是一个相对的区域，不能一概而论。“对我来说，股市就像一个钟摆。例如，合理的值是6点钟。有时候每个人在9点钟的时候都很乐观，在3点钟的时候都很悲观。但是底部是一个区域。我想它应该在3点钟到达3: 30，但是它会回到3点钟吗？或者可以回到2: 30。”

至于市场在2012年下半年过早反弹，他表示，主要原因是货币政策放松的速度低于市场预期。目前，邱国禄认为，市场有一定的安全边界向下，而空向上是巨大的。不过，对于新一轮牛市，他表示条件并不充分。邱国禄认为，牛市需要两个条件。一是估值应该低，二是流动性放松。“目前，流动性仍然不足，看到mv仍处于个位数是绝对不够的。”每次宏观调控都进一步恶化了中国的经济结构。例如，每年的贷款是10万亿元，后来从10万亿元压缩到8万亿元。这2万亿元中的大部分来自私营企业。从这个角度来看，监管和控制的成本仍然由经济中最具活力的部分承担，这极大地阻碍了国家从人民手中撤退。我认为，中国的货币政策需要在不影响通胀的情况下进行结构性改革。”他这么说。

投资机会有三个方向

对于2013年的投资策略，邱国禄认为投资机会主要有三个方向。“第一，最安全的股票；例如，银行的房地产估价首先很低，然后它有一定的定价权。第二，定价权最大的股票，如品牌消费中的白酒和品牌服装。短期而言，白酒面临塑化剂、库存和反腐压力，而服装也面临短期去库存化，但长期而言，它们仍是中国定价最高的品牌消费。第三，最能代表国家竞争优势的企业；从全球角度看，最具优势的是寡头垄断的制造业，如家电、汽车和一些建筑机械和建筑材料公司。这些公司能够在中国实现寡头垄断和最大的竞争优势。”

邱国禄强调了银行地产、品牌消费和寡头制造的行业机遇，他认为这是最具核心竞争力、最具定价权和最大安全边际的行业。

“我一直在这三个部门之间轮换。今年上半年，消费头寸开始减少，而金融房地产头寸增加。当我降低利率和标准时，我希望有财务杠杆和高财务杠杆的企业。”他承认今年最大的股东是银行房地产。“然后我开始慢慢增加周期。现在经济开始复苏。我开始使用杠杆，然后我可能会回到品牌消费。”

与此同时，他明确指出，他对医药、新兴产业和中小板股并不乐观，他认为这些股票估值最高，核心竞争力相对较弱。他统计了60家基金公司的行业配置，发现年底最大的超额配置是医药。所有基金公司的平均配置为11%，而银行的平均配置为3%。邱国禄认为这“不可思议”。他认为，从医药股的角度来看，中国老龄化医药成为刚性需求的逻辑并不成立。“许多外国国家都面临着人口老龄化的问题，但这些国家并没有生产太多的医药库存。”“中国的金融体系创造了世界金融史上的奇迹。首先，我们有世界上最高的储蓄率。第二，我们的中小企业是世界上最缺乏的，私营企业以世界上最高的利率借钱。这是什么意思？首先，很多人愿意以非常低的利率存款；其次，很多人愿意以高利率借款。这是银行的能力。”邱国禄说道。

邱国禄有许多独特的投资方式，他对品牌消费的乐观态度是他逆向投资思想的体现。例如，他对深受增塑剂影响的白酒行业并不特别悲观。“你仔细想想，在‘911’之后购买空航空公司的人都是赚大钱的人。”去年发生“723”事故后，如果他们当时购买了铁路建设和铁路设备，很多东西都不应该带感情因素进去投资。增塑剂只是短期的事情。高端白酒占白酒总产量的比例很低。正如世界上可能会有过多的皮包一样，它对奢侈品没有影响，但仍需要从反腐败的角度来观察。我仍然认为，在‘911事件’之后，从长远来看，收购空航空公司会赚钱，因此我们必须有一个相反的想法。”邱国禄说道。

如果说对品牌消费的热情源于逆向投资的思维，那么对寡头垄断制造业的乐观反映了邱国禄“先赢后战”的投资理念。事实上，他的投资参考指标还包括市场的四个周期:政策周期、市场周期、经济周期和利润周期。同时，财务杠杆、运营杠杆和估价杠杆也被使用。“当我开始降低利率时，我首先进行了财务杠杆操作，因此银行房地产做了很多工作，今年银行房地产确实增长良好。”他进一步表示，下一个运营策略可能会被用作运营杠杆。“如果有很大的灵活性，利润可能不会很高，但一旦经济复苏，价格反弹，我就能大幅上涨。”然后，当股价估值高的时候，做一些故事，主题和主题。那时，想象力可以被用作成长型股票。现在绝对不是成长型股票的时候。现在是经济复苏的时候，也应该是经济繁荣的时候。医药、增长和新兴产业应该在经济良好和刚刚复苏时成为周期性股票。”

目前，邱国禄更感兴趣的是银行下面的房地产子板块:房地产+X。“例如，房地产+贸易、房地产+建筑、房地产+旅游，你会发现这些股票的估值只反映在房地产上。另一半是给你的。”他说，在熊市中，这种多元化的公司总是被错误地扼杀，但在牛市中，很容易出现过度。