冯冠平：创投要砍树，更要种树

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在短短的15年时间里，冯冠平带领深圳清华研究院创造了惊人的财富:从成立之初的8000万元资产增长到现在的近100亿元资产，增长了数百倍，孵化了600多家高科技企业，推动了150多项科技成果的产业化。

在这位老人的身上，更多的是专业能力的闪光和对科技与金融结合的奉献。近日，深圳科技创新大会隆重召开，冯冠平先生荣获科技市长奖，肯定了他在推动科技与金融融合方面的突出贡献和成就。《证券时报》。com有幸邀请到冯冠平作为嘉宾，并就科技与金融相结合发展投资产业交换了意见。

宝石吸引力

资本投资实体发挥着重要作用

谈到科技与金融的结合，创业板是不可避免的。中国创业板自成立以来，一直秉承支持国家自主创新的使命和责任。在创业板成立三周年之际，我们也向冯冠平提出了创业板在科技与金融结合方面表现如何的问题。

"我将为创业板获得65分！"与目前社会上对创业板的负面评价相比，冯冠平给出了中等偏高的评价。在冯冠平看来，对国内创业板市场的评价应该分为两个部分:一方面，应该肯定近年来创业板市场在推动风险投资和私募股权投资(vc/pe)的大发展中起到了至关重要的作用，也正是因为创业板的财富创造效应，很多人愿意将自己的钱投资到风险投资领域。因此，创业板在吸引大量资本投资企业实体方面发挥了巨大作用，并在一定程度上促进了科技与金融的对接；另一方面，创业板也存在一些问题。例如，与美国纳斯达克相比，国内创业板并没有真正发挥作用，在某种意义上它只是中小板的翻版。此外，由于创业板的财富示范效应，许多投资者急于求成，在投资中瞄准ipo前的项目。事实上，投资这类企业对科技进步和金融对接影响不大，最终形成全民pe问题，推高了行业泡沫。

冯冠平还对当前风险投资业从狂热到“猫冬天”的转型过程发表了自己的看法。例如，他说，回顾国内风险投资行业的发展过程，行业有起有落是一个非常正常的过程。事实上，2000年前后，国内风险投资行业一度掀起高潮，许多基金都被困在风险投资行业，押注创业板的推出。然而，由于创业板的难产，风险投资行业已经一次又一次地哀悼。

冯冠平认为，目前的情况也是一样，而所谓的“猫冬天”主要是针对ipo前的资金投资，这与二级市场的pe密切相关。如果二级市场的市盈率很高，这意味着春天到了；如果二级市场的市盈率很低，那么据说猫的冬天已经到了。他认为这是一种不正常的投机心理，这对于需要时间和经验的风险投资来说是一个非常糟糕的现象。

“我接待的许多外国投资机构的代表团都是白发苍苍的老人，而在中国，20多岁和30多岁的年轻人到处都在做风险投资。”冯冠平认为，这一过程的转变需要很长时间，这也有中国经济快速发展的现实因素。

经济衰退迫使基金在早期阶段进行投资

在风险投资行业的许多场合，冯冠平总是呼吁砍树种树。这个比喻的意思是，如果风险投资是为了盈利，砍树是自然的，为了尽快获得利益，但同时，它应该在砍树的同时种树，并愿意培育一些项目，这些项目将来可能会长成大树。在这里，砍树指的是上市前的项目，而植树指的是上市初期的项目。

冯冠平一直认为，无论是投资前期项目还是后期ipo前期项目，都会对中国实体经济的发展起到很大的作用，所以他无意对基金的投资阶段做任何评价。但根据他的理解和经验，投资早期项目肯定比ipo前赚更多的钱，所以他主张更多的人应该种树。然而，现实情况是，由于追求利益，投资早期项目的资金仍然相对较少，更多的外资愿意投资早期项目。

然而，随着形势的变化，上述情况出现了一些好的迹象。冯冠平表示，随着近年来对ipo前期的疯狂追求，可以砍掉的树基本上都被砍掉了。由于宏观经济低迷，许多ipo前的项目在上市方面存在问题，这些基金的出路也存在不确定因素。“上述原因促使一些基金开始投资早期项目，无论原因是什么，这都是一个好现象。”冯冠平说道。冯冠平赞同风险投资行业是否应加强统一监管的话题，认为监管主要应从防范行业风险方面考虑。此外，我们还应考虑给予更大的支持，如税收优惠，同时将其纳入监管范围。

天使投资需要触及浑水中的大鱼

冯冠平，从深圳清华大学研究院院长的职位上退休，现在把更多的精力放在天使投资上，目前管理着一只规模约为3亿元人民币的天使基金。对于天使投资，冯冠平有一个形象比喻:“做天使投资的人就像在水里看鱼，看这鱼能不能长大。此外，在清澈的水中看鱼不是投资者的技能，但真正的技能是在浑浊的水中摸大鱼。摸浑水中大鱼的前提是看哪条鱼能在浑水中长大。”因此，冯冠平主张应该鼓励企业家浑水摸鱼，而投资者的责任就是在浑水中找到并摸到大鱼。

之所以举这个例子，冯冠平主要想说明三个问题:第一，投资必须具有前瞻性，这是风险投资最重要的一点。投资ipo前项目没有什么前瞻性。这只不过是赌这家企业能否上市，没有什么特别的技术含量。风险资本家的真正技能无法发挥；其次，天使投资者不仅是投资者，也是企业家。在天使投资的过程中，帮助你投资的人一起创业；第三，天使投资是国家科技与金融结合的最佳方式。现在越来越多的业内人士认识到了这一点，政府也在大力提倡。有充分的理由相信天使投资在我们国家将来会成功。(胡学文)