霍焱：最牛华人对冲基金经理如何炼成的

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[今年4月至5月，由于西班牙银行业频频传出负面消息，以及穆迪和标准普尔对几家主要银行的评级大幅下调，霍焰专门设立的capra特别机会基金5月份出现巨额浮动利润。然而，6月份，政府开始干预市场，西班牙银行业获得了1000亿欧元的救助，随后cds价格大幅下跌。分析师指出，政府干预已成为对冲基金的最大绊脚石，在欧洲债务危机中赚钱变得越来越困难。]毫无疑问，霍焰是当今世界上最好的中国对冲基金经理。 2005年，霍焰以500万美元的初始资本在伦敦骑士桥成立了卡普拉投资管理公司。七年后，这家对冲基金的资产管理规模已增长至130亿美元。全球相对价值基金(Global relative value fund)是霍焰管理的capra旗舰基金，也是采用相对价值策略的最佳基金，年平均回报率约为12%，业绩水平稳定。 多年来，霍焰经常是对冲基金经理名单上的客人。在2012年福布斯全球对冲基金经理收入排名中，霍焰排名第21位。 在金融危机中实现反向升值 作为相对价值策略的实践者，霍焰的投资哲学是找出多种证券之间价值关系的差异。像许多采用这种策略的对冲基金经理一样，他经常使用一系列基础和数学分析，通过建立多头头寸和空多头头寸来寻找相关证券之间的暂时错配。在各种相对价值的投资目标中，霍焰的主要攻击方向是固定收益资产。据capra Capital内部人士透露，capra Global Relative Value Fund主要投资于流通的政府债券、利率掉期和场内交易的主要期货和期权合约，并利用汇率、债券和利率衍生品之间的价差获利。 一位对冲基金分析师指出，采用这种策略获利其实很简单，即严格遵守交易纪律，耐心锁定每一个微小价差带来的利润，这是一个积少成多的过程。 在2008年接受《巴伦周刊》采访时，霍焰表示，他的目标主要是美国国债市场、欧洲主权债务市场，尤其是德国国债和日本国债。他的主要目标是超越债券市场和股票市场，同时与主要资本市场的回报率的相关性相对较低。 事实上，正如他所说，当2007年10月至2009年3月金融市场暴跌时，霍焰的基金逆势升值。 2007年3月，投资银行贝尔斯登的倒闭引发了市场动荡。当时，像大多数对冲基金一样，霍焰完全暴露在投资银行的风险之中，而凯普拉全球相对价值基金(capra Global Relative Value Fund)下跌了7.41%。然而，事件发生后，霍焰很快意识到他应该改变方向，于是他开始重新评估风险，并在2007年10月雷曼兄弟(Lehman Brothers)倒闭前将该基金83%的资产转化为现金，同时购买了信用违约互换(cds)和股票期权。 2008年，capra Capital获得了9.45%的投资回报，那一年大多数对冲基金都亏损了。根据hfr数据，当年固定收益相对价值策略的平均表现为18.4%。 “我对当时的决定感到非常自豪。”这一决定大大降低了贝尔斯登崩溃后该基金下跌7.41%所带来的风险。“对我们来说，基金的损失就像一个闹钟，把我们从沉睡中唤醒。从那以后，市场充满了波动，给我们带来了投资机会。”霍焰说过。 由于其在金融危机中的出色表现，capra Capital在2008年赢得了投资者的青睐。2008年初，高盛(Goldman Sachs)资产管理部门旗下的一只投资基金收购了该公司10%的股份，同年8月，三菱公司又收购了该公司5%的股份。一年后，凯普拉资本成功地从中国投资公司获得了2亿美元的投资。 “黑天鹅基金”是欧洲的淘金者 霍焰认为他在投资市场的主要工作是发现市场机会，评估市场何时存在风险以及何时规避风险，他做得非常好。从2008年到2011年，该基金连续四年实现正回报。 2010年，霍焰专门筹集了20亿美元成立了“黑天鹅基金”(Black Swan Fund)，这是一只尾部对冲基金，从对世界经济产生巨大影响的不可预测的“黑天鹅事件”中获利。欧洲债务危机在过去两年肆虐，这正好为该基金的运营提供了一个良好的机会，而霍焰的持续盈利也不负众望，使他在对冲基金行业声名鹊起。 据《星期日泰晤士报》报道，截至2011年3月31日，capra基金在本财年如雨后春笋般涌现，与上一财年相比，收入几乎翻了一番，达到1.35亿英镑(约合2.2亿美元)，净利润也增长了60%，达到9260万英镑(约合1.5亿美元)。霍焰获得了2700万英镑(约4400万美元)的股息。 基金欣欣向荣，这使得霍焰开始拓展市场。据媒体报道，capra Capital已向香港证监会提交了牌照申请，并计划在香港设立一家分行。这是仅次于东京的亚洲第二大据点。媒体还将霍焰此举描述为“出口到国内销售”。 受困于西班牙银行业的泥潭 然而，自2012年以来，从欧洲债务危机中获利的霍焰不得不放慢脚步，因为随着危机的加深，对冲基金制造“欧洲债务”的机会越来越小。 2011年底，霍焰开始认为西班牙银行业因金融危机中房地产泡沫的破裂而负债累累，大量坏账使西班牙银行业陷入了非常危险的境地。他指出，最终，西班牙银行业将无法持续，并走上一条类似于2010年爱尔兰银行业的国有道路。 霍焰认为这是一个“一次性机会”。在此基础上，他成立了卡普拉特殊机会基金，并筹集了5亿美元购买西班牙银行的信用违约互换合同(cds)，预期回报率为50%~70%。 理论上，这份cds合约是西班牙银行债券的保险。一旦银行违约风险增加，cds价格将开始飙升。 今年4月至5月，由于西班牙银行业频频传出负面消息，几家主要银行相继被穆迪和标准普尔下调评级，第四大银行bankia也爆发了巨大的资本缺口。由于担心危机恶化，银行业的cds价格飙升。其中，桑坦德银行(santander's)、西班牙对外银行(bbva)和银起亚银行(Yinkia Bank)的5年期cds价格仅在两个月内就翻了一番。 从时机的角度来看，霍焰可以说找到了正确的节奏，特别机会基金在5月份显示了巨大的浮动利润。然而，他没有料到政府会在进入6月后就干预市场，西班牙银行业获得了1000亿欧元的援助，cds价格大幅下跌。 一些与该基金关系密切的人士表示，自那以来，capra特殊机会基金已经削减了在西班牙银行cds上的头寸。 一些分析师指出，政府干预已成为对冲基金的最大绊脚石，在欧洲债务危机中赚钱变得越来越困难。然而，数据显示，当爱尔兰银行在2010年遭遇危机时，政府干预并没有给市场带来多少信心。在政府承诺提供援助的10个月后，爱尔兰银行的5年期cds价格仍飙升了100%。与霍焰的档案有关的霍焰，44岁，出生于一个书香门第。他的祖父霍炳泉是清华大学物理系的系主任，他的父亲霍玉平是中国科学院的院士。霍焰是复旦大学89届毕业生。毕业后不久，他独自去美国深造。1993年，年仅25岁的他获得了普林斯顿大学电子工程博士学位。毕业后，他面临两个选择:一是继续他父母的物理研究，另一个是将他学到的数学和物理知识应用到资本市场。当时，定量策略在华尔街风起云涌，吸引了大量的物理人才。霍焰也意识到量化最终将在证券交易中发挥重要作用，所以他毅然放弃了自己的学术道路，加入了摩根大通的固定收益自营部门。 起初，霍焰只从事研究工作，但凭借出色的表现，他在几年后成立了摩根大通的固定收益交易团队。 2005年，霍焰和他的同事摩根大通的masao asai建立了capra Capital。霍焰曾威胁要让capra Capital成为与brevan howard和bluecrest capital平起平坐的顶级对冲基金。现在看来，霍焰的梦想已经逐渐变成了现实。 2009年底，和妻子薛芳在伦敦成立了霍家庭基金，致力于儿童慈善事业的发展。