陈道富：2013年经济运行的若干特征

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陈道富:2013年经济运行的一些特点

国务院发展研究中心金融研究所综合研究室主任

《金融周刊》邀请了国务院发展研究中心金融研究所综合研究室主任陈道富

时光飞逝，一年很快就要过去了。我对2012年中国的经济运行有如下的想法。

首先，短期因素稳步反弹，但内生投资势头仍然不强

自2012年9月以来，经济稳定和复苏的趋势越来越明显。

目前，不仅pmi等领先指标出现反弹，中国制造业指数自10月份以来也已超过50线，汇丰(HSBC)制造业指数自11月份以来也已超过50线。此外，一些经济同步指标也出现反弹。例如，工业增加值连续三个月上升，11月份回升到10%以上，零售总额也上升到14.9%。备受关注的房地产开发投资也开始回升，11月份同比增长16.7%。特别是，一些物理指标也有所反弹，如电力消耗，石油消耗，货运量等。，这进一步证实了数据恢复的可靠性。

从企业库存来看，一些行业的库存调整还没有到位，但一些行业的库存已经处于历史低位。随着销售量的恢复，出现了补货现象。即使对于一些库存调整不到位的行业，为了获得必要的贸易融资，也要开始必要的库存周转。

总之，从短期来看(主要是库存等。)，经济一直处于底部复苏阶段。考虑到明年是十八大召开的第一年，地方政府有扩大投资的冲动，基础设施投资有望加速。显然，短期经济因素正在稳步上升。

然而，我们仍然需要看到，中国的内生投资力并不强。中国经过上一轮快速投资扩张后，产能严重过剩，设备利用率不高。如何结合产业升级、集聚和转移，有序实现产能过剩的调整，已成为明年必须关注的问题。

在世界经济复苏缓慢的预期下，企业产能进一步扩大的预期不强，中国单纯扩大产能是不合适的。这制约了中国制造业投资的增长速度。从数据来看，中国制造业投资仍处于下降过程中，11月份累计同比投资已降至22.75%。虽然近几个月房地产市场有所复苏，但由于在建面积减少，明年房地产投资(不包括土地投资)不太可能迅速复苏。

可以看出，虽然明年会出现短期复苏，如补充库存、扩大基础设施投资、恢复生产经营活动等，但促进实体经济投资大规模扩张的条件并不具备，经济复苏的力度也不强。在这种环境下，经济需要逐渐从负债支撑的资产扩张转向有助于节约成本和支出的投资。

第二，货币政策保持稳定，资本环境趋于宽松，财政赤字将略有扩大

中国的货币环境发生了深刻的变化，具体表现为

首先，货币投放机制已经改变。外汇与贷款并重，转向公开市场操作、贷款、非信贷资产扩张等货币投放方式。通过外汇投资，资本直接流向外贸企业，包括中小企业。然而，当外汇投资的金额减少时，贷款投资方式又受到银行系统信贷分配的影响。虽然2012年贷款和社会融资总量处于历史高位，但中小企业“融资难、融资成本高”的问题更加突出。地方政府的资金需求(城市投资债券等))，国有企业和大中型企业挤占了中小企业的需求，产生了一定的挤出效应；

第二，社会融资结构发生了变化。信贷在社会融资中的比重迅速下降，非银行金融体系发展迅速，尤其是影子银行体系发展迅速。“影子银行”制度在一定程度上弥补了银行信贷制度的不足(提供额外的流动性，避免不合理的行政措施)，也是金融市场化的过渡形式。但“影子银行”系统的信息不透明，部分业务操作不规范，具有内在的扩张性。一方面，它改变了货币的运行机制，加快了现有货币的流通速度。货币、经济和通货膨胀之间的一些经验规律需要重新验证，这降低了传统货币政策工具的有效性。另一方面，它也隐藏着一些系统性风险；

第三，实体经济的内部趋势和杠杆率发生了变化。企业资产负债率快速上升。在有效培育经济内生力量之前，债务扩张支持经济增长，并通过增加杠杆作用进一步刺激需求。空是有限的，但是风险增加了；

第四，巨大的股票货币的影响。世界主要发达国家都采取了量化宽松的货币政策，中国的货币存量已经很大，接近100万亿元，占国内生产总值的180%以上。虽然实际通货膨胀水平不高，也不会成为明年宏观经济的最大威胁，但社会对通货膨胀的预期仍然很高，导致通货膨胀的着火点较低。

在这种背景下，仍有必要谨慎实施货币政策。中央经济工作会议也明确将明年的货币政策基调定为“稳健”。然而，根据中央经济工作会议的描述，2013年企业的资本环境将比今年宽松。

2012年，贷款规模应该在8.2到8.3万亿元之间。根据中央经济会议的要求，如果贷款适度增加，明年的贷款规模应超过8.5万亿元，在8.5至9万亿元之间。当贷款增加9万亿元时，在存贷比保持在75%以内的要求下，存款至少需要增加12万亿元。明年要适当扩大社会融资总量，银行非信贷资产将继续增加。考虑到流通现金的正常增长，m2的增长率将为13%-14%。

明年，有必要“有效降低实体经济的融资成本”。因此，除了增加货币供应量和信贷供应量外，可能还需要适当降低基准利率，并使货币传导机制合理化。因此，无论从数量指标还是价格指标来看，明年企业的资本环境都会比今年稍宽松。

从财政政策的角度来看，2013年财政赤字应该会增加。从积极财政政策的含义来看，它与财政赤字的扩大有关。考虑到今年地方政府财政收入的增长速度和土地等资金收入的下降，地方政府融资存在一定的约束。在财力与事权相匹配的原则下，为了保持明年必要的政府投资，还需要扩大中央财政赤字，增加中央投资比例和转移支付规模。

第三，新型城镇化已成为扩大内需的重要起点

城市化作为最具潜力的扩大内需领域，涉及的领域很广，必要的配套政策也涵盖了很广的领域。事实上，城市化涉及到将原有的农业人口和农村经济转化为工业经济和城市生活，这不仅是为了实现聚集效应和促进经济增长，也是经济、社会乃至文化的重大变革。管理得当，容易产生规模经济，但管理不当也容易产生规模不经济。

2011年，中国第一产业仅占国内生产总值的10%，非农就业人口和城镇非就业人口之和占总人口的61.6%，城镇常住人口占总人口的51.3%，城镇登记人口占总人口的35%。

这表明，首先，中国农村人口的比重超过了第一产业在gdp中的比重，农业效率的提高和农村人口的进一步转移还有空空间。但是，考虑到农村人口的年龄结构，大量的老、弱、病、残，年轻劳动力和强壮劳动力的比例并不高。蔡云2007年估计，2005年中国剩余劳动力为2500万至1亿；二是非农就业人口和城镇非就业人口的比例超过城镇常住人口，这意味着我国农村地区存在大量的非农就业人口，具备进一步城市化的条件；第三，城镇登记人口比例严重低于城镇常住人口比例，凸显了我国社会保障等社会福利的债务。城市化意味着需要大量的财政支出支持；第四，人口城市化滞后于土地城市化。从2000年到2010年，城市建成区面积增加了78.52%，但城市人口仅增加了45.18%。然而，城市交通、污水和垃圾处理问题日益严重，一方面反映了城市化的粗放式发展，另一方面也反映了城市管理能力的不足。

为此，新型城市化需要提高城市化质量，至少涉及以下几个方面:

一是土地问题，包括征地补偿、农村集体土地流转和耕地保护；

二是农业转移人口的市民化，这涉及到户籍制度、城乡社会保障制度的转移和统筹、医疗、养老、教育等社会公共服务。、以及经济适用住房的建设和分配；

第三，产业和就业问题，涉及传统产业升级，如何促进服务业发展，引进民间资本，农业现代化和经营机制创新；

第四，培育和发展消费市场，如物流系统的建设；

第五，财政和金融问题，如何为城市化和农村基础设施融资，如何确保可持续的社会福利制度，以及确保财政资源和权力的匹配；

第六，城市布局和城市与社会管理。随着人口密度的增加和资源的短缺，如何更有效地利用资源，如何保证公平合理地占有和使用资源，以及如何在市场机制之外引入必要的法律规范。

这一过程应注意以下问题:第一，如何避免城市贫民窟问题，这需要将城市化与工业和就业紧密结合起来。有必要改善社会安全网以及对市场失败者和弱势群体的必要和合理的支持系统；第二，如何保护农民的长远利益。除了保证对征地进行必要的补偿外，还必须结合农业经营机制的转变，为农民获得长期利益提供机制保障，否则很容易掉入沙漠和养鱼场，刺激短期过度消费；第三，避免建设城市化城市。城市的布局应该在经济和社会上合理，避免简单的城市建设，最终形成一个“鬼城”。一些经济适用房和城市建设已经有了深刻的教训；第四，确保社会福利的可持续性，加强城市管理能力(交通、水、垃圾、公共安全)；第五，要支持社会文化转型，避免陷入文化沙漠而引发社会问题，特别是犯罪和腐败(不仅仅是公务员)，提高城市群体的社会认同，充分发挥理性法律制度的规范作用。