沈明高：美财政悬崖等或成2013年焦点

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花旗银行大中华区首席经济学家沈(菜园)最近表示，美国财政悬崖、结构调整乏力和流动性泛滥带来的通胀压力是2013年世界经济的三大焦点。

据新华社报道，他说，如果美国不能在财政悬崖上找到有效的妥协，美国政府的借贷能力将从2012年的约1.2万亿美元急剧下降到明年的6000亿美元，这将使2013年的经济增长下降约2.5个百分点，并使美国经济再次陷入衰退。

他认为，大多数发达国家面临的最大挑战是，当量化宽松的有效性降低时，它们能否采取有效措施推动结构性改革，实现可持续的经济复苏。发达国家持续的负利率和不受控制的量化宽松可能会导致新兴国家面临资本流入、经济放缓和通胀压力上升等滞胀风险。尽管时间上仍有不确定性，但风险正在增加。

沈说，美国的财政悬崖问题还没有解决，如果美国“掉下悬崖”，可能会引发全球性危机，“但我们认为这个问题会在2013年下半年通过妥协得到解决。”据预测，明年全球经济将继续以较低的速度增长，增长率将从2012年的2.5%小幅上升至2013年的2.6%，或在2014年小幅攀升至3.1%，并在全球金融危机十周年(2015-2017年)前实现3.5%至4%的增长率。

回顾过去，他用三个关键词概括了2012年的世界经济形势，即危机、放缓和量化宽松。

他解释说，欧洲债务危机仍在恶化、政策应对、进一步恶化和政策应对的过程中交替演变，但很难说欧元区何时会摆脱危机。最大的挑战是，希腊是否会在未来一两年内退出欧元区，欧元区能否达成一个有限的财政联盟以避免欧元区崩溃，以及欧元区经济能否经受住财政紧缩并逐步实现经济复苏。

他表示，2012年的经济放缓是一个全球现象。花旗预测，全球经济增长率将从2011年的3%降至2012年的2.5%，工业国家的经济增长率将从1.3%略微降至1.2%，新兴市场经济体的增长率将从6%降至4.7%。欧洲、美国和日本三大经济体都不同程度地出台了量化宽松政策，试图通过政策刺激的手段来振兴疲软的经济，但量化宽松政策的有效性可能会逐渐下降。

他认为，世界主要经济体的决策者面临着短期痛苦和长期痛苦，量化宽松可能会将短期痛苦延迟为长期痛苦，这在当前形势下是次优选择，但不是最佳政策选择。

关于对2012年中国经济形势和政策有效性的总体评价，沈表示，2012年中国经济增速将低于8%，这是10年来的首次。从某种程度上来说，这表明中国政府对略低的增长率表现出了一定的宽容，或者说是未来结构调整的新起点。

他认为，中国经济正面临周期性和结构性放缓的双重压力，寻找新的、高质量和可持续的增长点是新领导人面临的最大挑战。由于早期的投资项目、去库存化的结束和流动性的放松，最近的温和复苏预计将持续到明年上半年。由于通胀仍处于上行压力之下，宏观政策可能会逐渐回归中性，下半年经济将放缓，全年经济增长预计将达到7.8%。明年下半年的经济增长趋势也将受到明年中国经济政策、明年下半年美国经济反弹以及中国新政府改革步伐的影响。

申认为，到2020年，如果中国经济能在2010年的基础上翻一番，中国的人均国内生产总值可能达到1.5万美元。国际经验表明，人均国内生产总值在10000-15000美元之间的国家，农业一般占国内生产总值的4%，工业占31%，服务业占65%。这意味着中国制造业、消费和服务业的经济结构调整在2025年之前将不可避免，中国经济转型的成功将取决于未来改革的成效。

他说，从现在到2020年左右，中国将进入中等收入阶段，人均国内生产总值达到5000至15000美元。提高投资效率、培育新的增长点、实现产业升级是避免陷入中等收入陷阱的根本途径。城市化、土地改革、发展多层次资本市场、为私人资本提供平等的市场投资机会、引导创新机制和创造就业机会，所有这些都将有助于提高潜在增长率。

申还表示，从长远来看，美国、欧洲和中国三大经济体在实现长期均衡增长方面面临不同的瓶颈。他表示，欧洲和美国面临的最大挑战是如何克服财政紧缩和私营部门去杠杆化导致的经济放缓。总的来说，去杠杆化在欧洲很慢，在美国很快。去杠杆化的差异是欧美经济复苏不同步的主要原因之一，欧元区未来两年仍可能出现负增长。

申表示，由于全球经济放缓和诸多不确定因素，投资者的风险偏好较弱，避险情绪提振了债券市场。然而，2012年债券市场优于股票市场的表现将在明年逐渐消失，两者都将随着流动性的泛滥而波动。在美联储量化宽松政策的影响下，美元将会走弱，相反，金价将会走强。新兴市场股票的表现将好于欧洲市场，与今年正好相反。