刘俊海:市场化加法治化是资本市场改革的不二法门

本篇文章2146字，读完约5分钟

最近，新华社。中国证券报和中国证券网联合举办了“a股呐喊！——解决中国股市危机，探索资本市场的曙光”，中国人民大学商法研究所所长、中国消费者协会副会长刘俊海应邀在网上与网友交流。图为刘俊海接受采访。新华网孙艳照片

新华财经9月18日电中国人民大学商法研究所所长、中国消费者协会副会长刘俊海近日在新华网、中国证券报和中国证券网联合举办的一系列访谈活动中，从资本市场法治的角度发表了自己的观点。他认为市场化和法制化是改革中国资本市场的唯一途径。按照大力弘扬股权文化、全面建设投资者友好型社会的基本理念，改革我国资本市场法治建设，促进资本市场健康、快速、持续、健康发展。

当前股票市场的亚健康状态与资本市场法治建设的不完善直接相关

在国内外实体经济形势不容乐观的情况下，中国股市遭遇了前所未有的亚健康状态，其原因是多方面的——证券市场本身和证券市场之外；国内外；法律系统内外。刘俊海指出，总体而言，当前股票市场的亚健康状态与中国资本市场法治建设的不完善有着密切而直接的逻辑联系。据统计，从1990年到2011年9月，国内a股融资总额为4.3万亿元。然而，风能数据显示，从1990年底到2010年底，a股累计现金股利总额约为1.8万亿元。由于普通投资者在上市公司中的持股比例不超过30%，他们分享的最高股息仅为0.54万亿元。这意味着近21年来，a股市场普通投资者获得的现金股利总额不到融资总额的13%。如果以复利计算，当前的一年期存款利率为3.5%，21年后的储蓄回报率高达105.9%。因此，他认为中国现行的证券投资者保护制度仍然存在设计缺陷。“中国股市目前主要是发行人、券商和其他利益相关者的摇钱树，并没有真正成为投资者的聚宝盆。”

刘俊海表示，中国资本市场相关法律制度似乎已经做好充分准备，但仍存在诸多缺陷，关键是投资者权益保护存在制度和制度缺陷。投资者的权利，尤其是分红权和知情权，并不存在。虚假陈述、财务欺诈、业绩粉饰、内幕交易、市场操纵等。侵犯了消费者的公平交易权。他指出，“股市有风险，投资需要谨慎，这是每个国家都在说的。”但是，国外有成熟的法律制度设计，投资者赔钱认输。然而，我国股票市场的风险，除市场风险外，大多是由发行人、保荐人、会计师事务所和律师事务所的道德和法律风险引起的。这就是投资者亏损但不满意的原因。”

在刘俊海看来，中国证监会今年大力推出的新政策已经取得了初步成效，但其积极效果不可能一蹴而就。此外，政策只有上升到法律层面，才能在国际市场上具有更强的稳定性、更高的法律效力和更强的公信力。他强调，“推动资本市场持续健康发展的金钥匙是制度创新”，今后的改革应按照以人为本的科学发展观，进一步创新制度和理论，使资本市场一级市场和二级市场都能体现公平、公正、公开的基本价值。

他进一步补充说，在熊市的情况下，有必要强调法治精神，今后仍有必要不断建立和完善法治。市场化和法制化是中国资本市场改革的必由之路。按照市场化改革和法制改革的基本精神，我们必须进一步弘扬诚实信用精神、公平正义精神、保护投资者权益的全新投资文化，打造具有竞争力的国际法治资本市场。只有当法律体系具有国际竞争力时，市场才能具有竞争力。

大力弘扬股权文化，全面建设投资者友好型社会

关于如何改革和创新中国资本市场法制建设，刘俊海建议，按照大力弘扬股权文化、全面建设投资者友好型社会的基本理念，建立投资者友好型法律体系、投资者友好型行政监督体系、投资者友好型司法救济体系、投资者友好型上市公司治理体系和投资者友好型社会监督机制。

刘俊海在解释股权文化概念时表示，和谐股权文化主要是指尊重和保护股东权利，体现股权平等、股权民主、关爱弱势股东、股东诚实守信、股东与非股东利益相关者和谐共处的主流价值观。他特别指出，除了价值投资和长期投资的概念外，资本市场还应倡导对社会负责的投资概念。控股股东和非控股股东都应强调社会责任，善待员工、环境和消费者，追求共赢和利益共享。在选择投资目标时，投资者不仅要寻找赚钱的、财务指标好的公司，还要选择真正受尊重、可持续发展的公司。

在谈到投资者友好型法律制度的构建时，刘俊海主张将集团诉讼和惩罚性赔偿制度引入证券市场。良好的制度比好运更重要。他建议进一步修订《民事诉讼法》，并引入集体诉讼制度，以鼓励遭受内幕交易和市场操纵欺诈的投资者在律师专业服务的帮助下提起集体诉讼，并获得充分、及时和全额的民事赔偿。同时，他呼吁制定《投资者权益保护法》，并引入惩罚性赔偿制度，将消费者权益保护领域的惩罚性赔偿扩大到证券市场，使造假者、违规者、违约者、不可信赖者和侵权者的非法成本大大超过其非法收益。

在建立和完善投资者友好型上市公司治理体系的过程中，刘俊海认为，解决上市公司治理问题的关键在于控股股东、董事、监事和高级管理人员应当感恩投资者，诚实守信，勤勉尽责。上市公司经营者应牢固树立股东主权意识，尊重大多数股东特别是中小股东的权利，特别是知情权、参与决策权、分红权、监督权和股份转让权。在建立有利于投资者的社会监督机制方面，刘俊海建议建立股东协会制度，成立中国投资者协会，并在当地设立分支机构，以刺激投资信心。他强调，股市并不缺钱，但缺乏信心、法治、公平正义的主流价值观和法律要素。