金学伟：抄底共识上升、下跌动力渐失

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在过去十年左右的时间里，沪深股市的市值平均约占m2的6%。因此，在每一轮重大调整后，总会有更多的资金涌入市场，给人一种市场从来不缺资金的错觉，而每一轮重大调整都是因为缺乏信心。这导致了一种更为主流的观点:市场从不缺乏资金，只是缺乏信心；只要你有信心，你就会有钱。

更不用说这种主流观点在多大程度上误导了市场，误导了投资者和管理层；也没有说它在多大程度上颠倒了物质和精神之间的关系，不是从唯物主义者的角度，而是从唯心主义者的角度——精神原子弹比物质原子弹好；就资本本身而言，资本的充足和不足需要从两个方面来看。

首先，市场上的资金存量与可动用的股票总量的比率。7000亿元的股票是多还是少？七年前，它是超级富豪，因为当时的流通市值还不到1万亿元，998点只注入3000亿元，引发了超级牛市。但在最近两年的股市中，这种情况出奇的少。因为目前流通中的市场价值高达17万亿元，7000亿元相对来说是17万亿元，只占4%。

第二，股票市场总供给与社会总资本的比率。当市场供给总量相对于社会资金总量相对较低时，股票的过度供给往往是一个阶段，即在一个阶段，供给超过需求，而在另一个阶段，就会表现为供给超过需求。在过去的20年里，在每一次重大调整之后，股市总是会掀起更高的波动，这就是为什么。

从这两种关系来看，过去股市下跌主要是由于缺乏信心，而不是缺乏资金，这是有道理的，因为从宏观和潜在的供求关系来看，这是事实。今天，当股票市场价值约占社会资本总额的20%，而股票市场资金只占流通市场价值的4%时，把市场下跌的主要原因归咎于缺乏信心，而不是像有关人士所说的资金不足，是不友好的。

在资金缺乏的背景下，股市的信心是否也缺乏？这取决于我们分析哪个方面。

从言论来看，目前市场的信心非常缺乏，因为每天，当你打开各种媒体，你几乎看着空.看到空已经成为时尚，看到更多已经成为一种幻觉。从投资者账户的角度来看，这种信心正在迅速消退。据统计，截至本周，沪深股市的空头寸账户已超过66%,达到历史最低点。

但是，从实际交易情况来看，并不存在短缺。因为信心也是可以衡量的，最简单的衡量方法之一就是看资本周转率。众所周知，人们的交易热情越高，他们的资本周转率就越高；人们的交易热情越低，资本的周转率就越低。从这个角度来看，今年的市场交易热情远高于2011年。2011年，市场股票基金的年周转率不到40倍，而2012年以来的年周转率接近50倍，超过了2010年。如果资本周转率可以称为真正的投资者信心指数，那么今年到目前为止的投资者信心指数是过去两年半以来最高的。

市场并不缺乏信心，而只是资金，这在本周的市场趋势中也非常明显。本周，在上证综指跌破2132点后，市场信心并没有像之前担心的那样崩溃，而是显示出稳定的迹象。这种“低创新，但不急剧下降”通常有两个原因。首先，这是出于“讨价还价的共识”；其次，它反映了下行势头的真正消失。两个原因，结果是不同的。出于逢低买入的共识，他们只会停一会儿，当他们发现市场无法上涨时，他们就会大规模杀价。这是因为向下的势头真的失去了，市场将进入底部波动——虽然市场仍在下跌，但就像挤牙膏一样，挤出一点，就有一定的底部形状。

在我看来，这两个原因中的任何一个都表明市场已经进入周期性的底部观察期，最有可能的时间窗口是下周三之前的三个交易日内。

(作者是中国最早的证券分析评论家之一，资深技术专家，郑锦导航技术与运营总监。(