汪涛:欧洲经济真转机还是一厢情愿?

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欧元区的消息积极推动了市场复苏:欧元区的风险偏好在过去一段时间明显反弹:股市表现强劲，西班牙和意大利政府债券收益率下降。原因主要有以下五个方面。

来自希腊的消息相当乐观:尽管德国仍然坚持希腊必须严格遵守第二轮援助计划的条款，并且没有明确放弃给希腊更多的时间，但希腊总理萨马拉斯与德国和法国领导人上周的会晤似乎赢得了后者的信任，显示了债权国希腊实施改革措施和削减115亿欧元财政支出的真诚意愿。目前，我们认为希腊下个月从“三驾马车”获得下一个310亿欧元的希望正在上升。

德国对欧洲央行重启证券市场的计划口风不清:尽管德国央行仍反对欧洲央行购买政府债券，但来自德国的欧洲央行理事会成员阿斯穆森(asmussen)已全力支持欧洲央行行长德拉吉。

目前，市场对德国宪法法院的裁决持乐观态度:预计德国宪法法院将于9月12日发布欧洲稳定机制(esm)，预计当天举行的荷兰大选不会给反援助党派带来太多机会。

但是不要忘记从过去吸取教训:欧元区的形势有望在正确的轨道上继续改善吗？我们不这么认为。无论是之前的smp、去年底或今年年初的twist操作，还是今年6月底的欧盟峰会决议，都被市场高度预期并视为一个“转折点”。然而，要么是更深层次的危机暴露出来，要么是实施层面困难重重，要么是退出，市场情绪在短暂好转后再次恶化。我们认为，在欧洲债务危机的原因和后果如此复杂、欧元区的决策机制如此漫长和持久的情况下，欧洲债务危机的“转折点”是否真的存在令人怀疑。

基本面没有改变，未来风险不容忽视:从经济角度看，第三季度初的数据没有改善，采购经理人指数(pmi)继续下降，欧元区第三季度的gdp可能会进一步下降。风险。从欧洲债务危机来看，西班牙仍在试图逃脱，尤其是在当前市场压力正在缓解的情况下。只要西班牙拒绝正式寻求帮助，欧洲央行承诺的干预机制就只能是空的一纸空文，而smp2.0只会随波逐流。西班牙寻求帮助的问题拖得越久，市场在未来再次出售边缘国家国债的可能性就越大。

因此，我们在推断当前的乐观趋势时应该小心谨慎。由于深度一体化进程以及债务国和债权国之间复杂而漫长的讨价还价和博弈，我们认为，欧洲债务危机的解决只能从中期而不是短期来看。此外，无论是实体经济还是欧洲债务危机本身的基本面都没有发生根本变化。在这种情况下，市场情绪将不可避免地过度波动，在推断当前市场乐观趋势时应该格外小心。