易宪容：央行再次降息不利挤出楼市泡沫

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中国社会科学院金融研究所研究员易宪容7月9日在《广州日报》上发表文章称，“央行再次降息不利于挤出楼市泡沫”，他表示，就个人而言，央行再次降息相当不利于挤出楼市泡沫。

以下是文章的全文:

温家宝总理日前在江苏考察时强调，要坚定不移地做好调控工作，把抑制房地产投机性投资需求作为一项长期政策。

此前，央行于7月6日降息，金融机构一年期存款基准利率下调0.25个百分点，一年期贷款基准利率下调0.31个百分点；自同日起，金融机构贷款利率浮动区间下限调整为基准利率的0.7倍。但是，个人住房贷款利率浮动幅度没有调整，金融机构继续严格执行各种差别化住房信贷政策。

央行降息不仅远远超出市场预期，而且是一次相对较大的不对称降息。此次降息将对国内信贷政策和住房市场产生重大影响，目前住房市场宏观调控的最后一道防线可能被打破。如果差异化信贷政策被打破，过去两年的住房宏观调控可能会付诸东流。

自5月份以来，国内住房市场的销售开始回升，房地产去库存化的压力正在减轻。6月，中国主要城市的房价停止下跌。这并不是因为所谓的住房“刚性需求”进入市场或被释放，正如市场所解释的那样，而是因为在一系列政府稳定增长政策出台后，人们对房地产市场的预期发生了变化，特别是央行上次降息是住房市场预期变化的主要驱动力，许多住房消费者提前入市，一些住房投机者开始再次入市。

如果在当前房价水平下，国内住房市场出现量价上涨的格局，这意味着住房宏观调控已经失败两年多了。也就是说，央行货币政策的放松将强化房地产市场并转向预期，因此房地产泡沫将继续吹大，由此产生的风险可能影响稳定的经济增长政策。

央行再次降息，向市场发出了一个明确的信号，即国内货币政策价格工具的下跌通道已经打开。未来，只要经济形势走弱，央行就有可能降低利率。房地产市场对利率最为敏感。只要利率下降，购房者的成本就会下降，市场融资的成本也会下降。

央行再次降息，这是一次不对称的降息。这种不对称性不仅表现在存贷款利率的下降上，还表现在存贷款利率上下限的上调上。

这种不对称的降息将严重降低银行的利差，挤压国内银行的利润。长期贷款利率大幅下降，表明政策意图非常明显。该政策的目的是降低利率，降低企业融资成本，特别是重大投资项目和政府融资平台的融资成本。这不仅会增加企业的信贷需求，还会降低地方政府融资平台的金融风险。目前，国内住房抵押贷款大多是期限超过5年的中长期贷款，贷款利率大幅下降，大大降低了购房者的成本。这将突破现有房地产宏观调控的最后一道防线。

此外，管理层再次下调贷款利率下限，从20%下调至30%。从6月初的10%折扣到30%折扣，累积效应非常明显。如果一个投资者在6月初能够以7.05%的基准利率获得30%的折扣，他的利率将是4.935%，利率将下降2%以上。因此，贷款利率管理的下限也将影响银行住房抵押贷款利率的下调。由于融资成本大幅下降，这将唤醒住房投机者再次入市。

就个人而言，央行再次降息以挤出房地产市场泡沫是非常不利的。