周小川：央行要想有所作为 跟政府保持紧密关系优房客

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中国央行官方网站发布了中国央行行长周小川在华盛顿举行的国际货币基金组织央行政策研讨会上的讲话全文。

题为“把握多目标货币政策:中国经济转型的视角”的讲座介绍了中国人民银行选择多目标货币政策框架的背景和原因，并回应了银行业高杠杆率和不良贷款问题。

[演讲全文]

把握多项目标货币政策:从中国经济转型的角度

周小川

自全球金融危机以来，关于央行的讨论和思考很多。国家之间有差异，但也有许多共同的问题。

中国兼具大型转型经济体和新兴市场经济体的特点，外界并不了解中国的央行和货币政策。今天，我想借此机会与大家讨论一下危机后共同关心的问题，以及中国人民银行的目标、职能和做法。

首先，提出了一个问题

央行应该选择单一目标还是多目标？危机爆发前，大多数主要央行都注重价格稳定，并采用了通胀目标制。危机发生后，许多央行加强或增加了金融稳定和金融监管的职能，经济复苏持续疲软也引发了对通胀目标以外的货币政策框架的理论讨论，如兼顾增长和通胀的名义国内生产总值目标。

对于新兴市场经济体来说，货币政策无疑将受到国际收支和资本流动的影响。所涉及的问题是，央行是否应该关注国际收支平衡？

相关的问题是央行的独立性。人们普遍认为，央行和货币政策应该是独立的；也有可能将央行与货币政策适当分开，并强调货币政策应该独立。单一目标体系的央行实现独立性相对容易。

然而，如果一个央行是多目标的，它可能更难脱离政治现实的影响。一方面，这是因为多重目标要求与其他政府部门和监管机构进行更多的协调与合作；另一方面，中央银行承担的宏观审慎和金融监督职能在权力和责任方面很敏感。

第三个问题是货币政策和财政政策之间的关系。财政政策和货币政策在理论上是有分工的，但在实践中往往会有冲突和交叉。

全球金融危机后，财政政策没有得到充分利用，被动地导致对货币政策的过度依赖。一个具体的问题是，当系统性风险发生时，尤其是当财政政策受到限制或金融资源有限时，央行是否应该参与救助。如何参与？

第四个问题是转型经济体的中央银行之间有什么不同。经济转型的含义是从中央计划经济向市场经济的过渡。转轨之初，宏观调控的市场基础往往尚不存在，金融市场和金融产品也不完善。此外，在转型过程中通常存在巨大的财务缺口，财务能力极其脆弱。

如果央行不推动金融改革和市场发展，就没有健康的金融机构和市场机制，也就没有货币政策的正常传导。

此外，转型经济体与其他新兴市场经济体一样，发展水平较低，渴望恢复失去的几十年，自然更加关注经济增长。因此，有必要在这种背景下理解转轨经济中中央银行的目标选择。