金科“靓眼”财报背后：净利润率持续低位 盈利能力难题待解

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人民网北京8月29日电(孔)房地产集团有限公司(000656.sz，以下简称)近日公布了上半年业绩报告。根据报告分析，金科的净利润比率仍然很低，盈利能力低的问题仍然难以解决。公司的销售费用、管理费用和财务费用定额巨大且大幅增加，进一步降低了空.的利润

在这份报告中，金科宣布已实现合同销售额597亿元，这得益于其大规模吸收的合作开发项目。值得注意的是，金科并没有透露自己的权益比例。虽然小股东权益的大幅增加在金科财务报告中起到了降低负债率的作用，但并不能改善上半年金科股份新发行公司债券成本大幅上升的现实。

此外，大幅增加的合作开发项目在一定程度上美化了金科快速扩张的股份的半年度业绩表，但金科的盈利能力和资本状况能否真正得到改善仍不得而知。

盈利能力没有提高，三项支出大幅增加

金科发布的2018年中期业绩报告显示，上半年公司合同销售额达到597亿元，同比增长116%；结算营业收入155亿元，同比增长49.26%。尽管净利润同比增长60%以上，但持续较低的净利润增速却有所放缓。金科上半年净利润仅为7.93亿元，其中上市公司股东应占净利润为6.67亿元，净利润约为5.1%。

根据风能分析数据，在同行业十多家营业收入与金科相近的a股上市公司中(已披露上半年经营数据)，金科归属于母公司的净利润排名最后，这些可比公司的营业收入水平在57亿元至192亿元之间。

在12家规模相近的公司中，金科返母后的净利润略高于蓝光发展(600466.sh)，上半年返母后的净利润约为6.2亿元。然而，蓝光发展的运营收入只有金科股份的一半左右。

在同行业的12家上市公司中，只有两家公司的营业收入高于金科股票，但有11家公司归属于母公司的净利润高于金科股票。营业收入最低的光明地产(600708.sh)上半年净利润为8.35亿元。

金科股票净利润较低的原因是该公司销售的毛利率在业内仍然较低。

根据财务报表和风能信息的数据，今年上半年金科股份的毛利率约为20.69%，高于去年公司销售额的18.67%，但仍低于行业平均水平。在规模相近的14家同行业公司中，金科股票的毛利率位居第二，仅高于中南建设19.8%的毛利率。

另一方面，随着金科收入规模的扩大，公司上半年的“三项费用”支出迅速增加，进一步减少了空.的利润

上半年，金科销售费用达到9.5亿元，同比增长91.3%，管理费用达到7.24亿元，增长73.8%，财务费用达到3.24亿元，增长177.5%，远远超过营业收入。

大大提高合作开发项目的资产负债水平，美化合作开发项目

据了解，今年上半年金科的合同销售额迅速翻番，得益于过去一段时间合作开发项目的大幅增加，项目来源迅速扩大。上半年，金科土地投资270亿元，新增项目56个。记者发现，这些新扩建的项目绝大多数位于二三线城市。

虽然合作项目的大幅增加促成了对金科的销售，但并未详细披露该公司在近600亿元合同销售额中的实际股权比例。根据报告披露的数据，上半年新增的56个项目中，金科在24个项目中所占比例不到或略高于50%，6个项目的权益比例不到30%。由于房地产项目开发的滞后，预计未来金科的实际股权销售不会大幅增加。

根据财务报表数据，上半年金科中小股东权益较年初增加63.47亿元，而近几年金科中小股东权益基本保持在20亿元左右。少数股东权益主要是上市公司并购范围内子公司的股权合伙人。

根据现金流量表的数据，金科上半年收到的投资现金超过50亿元，而去年同期为8000万元。同时，金科有限公司与其关联公司和合资企业之间的交易量也大幅增加。

少数股东权益的大幅增加不仅使金科股份的销售金额翻了一番，还极大地改善了公司的资产和负债。

随着小股东权益增加63.47亿元，金科上半年净资产由年初的223.66亿元增加到282.35亿元，公司净负债率由2017年末的218.2%下降到上半年末的159.3%。

数据显示，金科上半年的计息负债总额为753.29亿元，其中短期贷款和一年内到期贷款为228.44亿元，比年初增加50亿元。

一些新的计息负债来自该公司发行的短期债券。其中，金科股份发行了规模为8亿元、期限仅为6个月、票面利率为6.7%的超短期融资券。

此外，3月，金科控股有限公司的子公司重庆金科房地产开发有限公司向控股股东借款总额不超过8亿元，贷款期限不超过一年，年利率为8.6%。

随着金融政策环境的变化，金科股份有限公司上半年新发行公司债券的成本也在显著上升。

据《人民日报》记者报道，金科上半年发行的两种公司债券中，最终票面利率设定在询价利率的顶部，其中4年期债券的票面利率为7.2%，5年期债券的票面利率为7.5%。

该公司4月份发行的3年期私募债券的票面利率为7.9%。此前，在金科2016年发行的三年期私募债券中，票面利率在6%至6.9%之间。