原报道 | 奔腾年代 毛大庆们的上市焦虑

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美国戏剧《停止并着火》描绘了一幅家用电脑革命的画面，但故事的主人公乔·麦克米伦从未停止过他的开拓和奋斗。在毛大庆的优秀客户研讨会在融资、布局和上市方面会成功吗？

最近，市场上有报道称，优科工作室目前正与国际投资者就2亿美元的D系列融资进行谈判，该公司正准备最早在明年进行首次公开募股。

这个消息极大地刺激了人们的肾上腺素，因为优科工作室自2015年诞生以来，似乎很快就进入了规模扩张的轨道，其目标企业是wework。毛大庆的逻辑是利用共享经济抢占市场份额，将友科厂房推向资本市场。

今年5月，毛大庆表示，他也在考虑ipo。优科工作室只有经过一两轮融资后才能上市；预测的时间点是今年或明年初，这类似于传言，这也反映了他对企业上市的渴望。

从6月到8月，优科工作室进行了几次融资行动，上市条件似乎日益成熟。然而，在这个过程中，业界对其企业价值评估的讨论从未停止过。

当优科工作室宣布经营活动的现金流变成正数时，上市还有多远？

融资和拓展轨道

据相关统计，截至今年6月底，中国共有300多个联合办公平台，拥有6000多个网点，总营业面积1200万平方米，就业岗位2000万个。预计从2016年到2022年，中国联合办公行业的市场规模将继续增长，2018年将超过600亿元，增长率为159.3%。

在共享办公的风口浪尖，我们中国的扩张仍在继续。4月12日，宣布以25亿人民币收购裸心俱乐部，7月份完成了5亿美元的B轮融资，呈现出一种竞速的趋势，但友科工作室的竞争对手并没有减速。

早些时候，氪星空的创始人和董事长刘成城告诉《意见指数》,氪星空现在是一个扩张期，规模第一，效益第二。在保持20%净利率的基础上，它正在加速扩大规模。

根据他的预测，新联合办公社区的氪空房间面积约为每月5万平方米；按照这种速度，到2020年底，氪空厅将成为世界上最大的联合办公社区。

梦加创始人李在接受采访时也明确表示，梦加正在加速扩张，并计划在3至5年内上市。

毛大庆经常说，他的创业过程就像跑马拉松。面对业内对手的叫嚣，他也加快了耐力的考验。今年以来，优科工作室做了大量的融资、并购和合作。

6月8日，由山东郭辉和丝绸之路华创战略投资的上亿元c+轮融资正式完成。8月14日，金鹿工业和景荣控股战略性地投资3亿元人民币在优科厂房。本次增资完成后，友科厂房的估值超过18亿美元(约124亿元人民币)。

根据意见指数的不完全统计，2018年以来，联合办公运营商的融资金额已经超过60亿元；但是，优秀客人工作场所的比例不是很大。或许是意识到了竞争的压力，优科工作室最近再次启动了2亿美元的D轮融资；如果加上这笔钱，今年涉及的融资金额已达到约20亿元。

在并购方面，优科车间今年以来已经参与了5起并购，并购频率较高。据友科工作室介绍，经过多轮并购，已在全球范围内布局了35个城市和160个场馆，总管理面积达58万平方米。

3月21日，万科集团与北方地区达成战略合作协议。双方将整合各自的资源，利用各自的品牌和资源优势，共同打造一个创意阶层共享的办公和服务生态系统。

5月10日，友科工作室宣布与上海景荣股权投资基金管理有限公司合作，成立中国首家共享办公地产基金。

M&A与上市之路

业内人士在观点指数上分析了共享办公室的M&A逻辑。

现在在共享办公领域有两种模式，一种是纯粹的业务驱动，专注于服务办公升级；另一个是资本驱动的。大量资本进入后，规模自然会扩大。在规模上，除了自我提升，还有并购扩张的路径。

与互联网不同，共享办公室的每一次扩张都会突然打开利润率。这个行业需要大量的离线操作，这需要一定的时间。如果这些资产是并购时大量运营形成的线下股票，如果在此时直接引入，它们将是良性资产。

然而，也有很多人对并购持怀疑态度，他们认为虽然M&A可以提高规模增长率，但如果标的资产的管理模式有很大不同，整合会有一些困难。

显然，优科厂房从其运营性质上来说更多的是资本驱动，并把M&A作为主要的扩张手段之一，但一些市场参与者对优科厂房M&A运营的结果提出了质疑。

例如，Youke Workshop声称完成了对无界空的合并，但只持有6.49%的股份；然而，到目前为止，韦多合资公司的并购尚未完成业务信息的变更。

毛大庆早些时候说过，持续的收购与合作是数量的积累，是友科车间从聚集到融合的转变。但是融合的细节还不清楚。

另一方面，从募集数据来看，虽然2017年优科车间的收入比2016年增长了188%，但营业收入只有1.67亿元，而当时相应的最新估值高达110亿元，有人对此提出质疑。

国际房地产资产管理有限公司战略管理集团创始人之一黄立冲从行业角度分析了估值的实质:如果一亿股占10%，就意味着有10亿股估值；事实上，这10亿元并不是一个真实的估值，而是风险投资股东在无法估值的情况下赔钱的赌博线。

他表示，投资协议中通常会有一些条款:比如，如果一家公司不能上市，就应该以25%的回报率赎回，或者上市时的发行价不应该低于20亿元。事实上，这是一笔贷款，其中大部分都没有估价。

估值是否名副其实还需要资本市场的进一步证明，但面对众多投资者的目光，毛大庆无疑希望尽快推动他的独角兽成功上市。

根据天研查相关公司的数据，友科厂房目前有50名股东，达到了有限责任公司股东人数的上限。其中，大股东是白晓红，持股比例为29.4%；除了赵斌持有10%以上的股份外，中投汉富、红杉资本和银泰地产的股份都是分散的。

显然，从投资者的角度来看，他们自然不希望自己投入的资本亏损或陷入困境，但优科工作室的上市需要突破市场的考验。

相关数据显示，2018年上半年a股ipo发行步伐相对缓慢，共发行63只新股，融资金额为931亿元，较2017年上半年的246只新股和1255亿元分别下降了74%和26%。预计下半年上市审查将继续严格。

香港的首次公开招股亦须测试盈利能力，即在上市前的三个财政年度，首次公开招股的盈利最少为5，000万港元(最近一年最少为2，000万港元，前两年最少为3，000万港元)。因此，如果你想进入香港股市，优科工作室还需要产生一个公平的利润表。