希尔顿的当与赎 黑石转手海航之后重归旧主里的基金轮回

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HNA是希尔顿酒店集团的最大股东，已经有一年半的时间了。该公司计划出售其在希尔顿酒店集团的全部或部分股份。

根据最新消息，希尔顿酒店集团4月9日宣布，将从HNA回购部分希尔顿酒店股份，这意味着黑石集团易手15个月后，第一大股东的最高职位将会延续。

据披露，希尔顿酒店集团已与海航集团达成协议，海航集团计划直接向海航回购1000万股股份，并有权将回购股份增加至1650万股。希尔顿将用手头的现金、信贷安排下的贷款和新债务来为回购融资。

与HNA出售希尔顿剩余股份的价格相比，此次回购交易的价格将折让1%。

我们暂时不要讨论价格。HNA收购股权时的一份文件显示，如果HNA在持股后的头两年内出售股权，将受到某些限制，包括需要获得希尔顿董事会多数股东的批准。

换句话说，HNA出售其在希尔顿酒店集团的股份仍然充满变数。

至于希尔顿为什么要回购股份，从投资回报的角度来看，希尔顿作为酒店业的巨头，无疑是一个不错的投资目标。

回顾过去，2007年被黑石私有化的希尔顿，在2013年通过ipo重返资本市场，为黑石集团带来了近85亿美元的投资回报。2016年，HNA收购了希尔顿酒店25%的股份，成为最大股东，之后希尔顿酒店集团被拆分为三家公司。在排除融资成本的前提下，HNA投资约20亿美元。

希尔顿的典当和赎回

被称为酒店皇帝的希尔顿于1919年创建了第一家希尔顿酒店，酒店业巨头诞生了。

经过几十年的发展，希尔顿家族已经拥有了世界上最大的酒店集团，但这种平静被黑石打破了。2007年6月，黑石集团宣布以260亿美元的价格将希尔顿酒店集团私有化，收购价格为每股47.5美元，比希尔顿酒店集团前一天的收盘价高出40%。

然而，席卷全球的金融危机随后使酒店业陷入低谷。当时，金融机构预测希尔顿酒店的市值将蒸发60亿美元。然而，在私有化之后，在黑石的管理和财务的帮助下，希尔顿的经营和财务状况持续改善。

2013年12月，希尔顿在美国上市，成为当时全球酒店业最大的ipo。成功上市后，希尔顿最大股东黑石也成为最大赢家。

希尔顿上市后，整合和处理好酒店业务的黑石集团开始减持股份，HNA成为继任者。

2016年10月，海航集团、黑石集团和希尔顿酒店签署了一项协议，海航集团将从黑石旗下子公司手中收购希尔顿约25%的股权。黑石的持股比例将从45.75%降至21%左右，HNA将取代其成为希尔顿的最大股东，并在董事会中获得两个席位。

根据交易协议，海航集团已同意一些限制，包括两年内不得出售所持有的任何希尔顿股份；未经许可，其持有的希尔顿流通股比例不得超过25%。

在过去的一年半时间里，最大的股东HNA最近计划出售其在希尔顿酒店集团的全部或部分股份。

到目前为止，尚不清楚HNA将在何时向谁出售这部分股份，也不清楚出售的股份有多大。然而，希尔顿酒店集团宣布，它将主动回购高达1650万股，约占5%的股份。因此，无论谁接手，拥有21%股份的老黑石都将回归最大股东的位置。

谁做了这个生意？

值得一提的是，在宣布出售希尔顿酒店的两周前，HNA已经在3月份出售了其在酒店集团park hotels resorts和希尔顿分时度假酒店集团25%的股份。根据视点房地产新媒体的计算，这两笔股票交易的总价值为25亿美元。

加上即将到来的60亿美元的希尔顿酒店股权，HNA将兑现近85亿美元。也就是说，2016年，HNA在不计算融资成本的情况下，投资65亿美元从黑石集团手中收购了希尔顿酒店集团的股权，浮动利润约为20亿美元。

2016年10月，HNA同意斥资65亿美元从私募股权投资公司黑石集团手中收购希尔顿环球酒店集团25%的股份，在全球范围内以买买的方式进行收购。根据当时的一份声明，希尔顿环球酒店集团(Hilton Worldwide Hotels Group)总裁兼首席执行官克里斯托弗纳塞塔(christopher nassetta)在交易宣布时表示，HNA将成为长期投资者和战略合作伙伴。

之后在2017年1月，希尔顿环球酒店集团被拆分为三家上市公司，包括希尔顿酒店集团、公园酒店和希尔顿大度假有限公司。在HNA和黑石集团于2017年3月完成交易后，HNA分别收购了上述三家上市公司25%的股份。

根据协议，HNA承诺持有希尔顿酒店集团的股份不少于两年。根据公司提交的监管文件，该锁定协议将于2019年3月到期。如果HNA想转让或出售其股份，必须首先获得希尔顿酒店集团董事会的批准。

据知情人士透露，HNA原本打算保留其在希尔顿酒店集团的股份，因为HNA认为这一投资符合其整体全球战略。

根据视点房地产新媒体搜索的数据，自HNA购买希尔顿酒店集团股份以来，该集团的股价已上涨近一倍。与HNA的收购价格相比，希尔顿酒店集团的股价上涨了近50%。

此外，据路透社报道，希尔顿在4月9日预测，在截至2018年3月的三个月中，其每股收益将在51美分至53美分之间，高于华尔街预测的每股47美分。

看来这原本是一笔好生意。