周小川：货币政策只关注低通胀会对改革造成抵制

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当货币政策受到监管时，有必要防止过度，一些刺激政策应在适当时候撤销

"为了防止在(货币政策)受到监管时出现过度，一些刺激政策应该在适当的时候撤销."央行行长周小川在18日举行的2012金融街(000402)论坛上表示，金融危机已经提出货币政策应该逆周期调整，而不是太顺周期。过去，国务院对货币政策的要求一直是科学的、前瞻性的、高要求的，同时也提出了有针对性的、灵活的描述。在17日举行的2012财新峰会上，他强调，如果货币政策只关注低通胀，将会引发改革阻力。

有必要有效地选择控制工具

周小川指出，具体来说，一是调整的方向，二是数量，三是时间特征，是先加速后减速，还是先减速后快速释放。此外，当有多个变量时，当有多个控制工具时，有必要有效地选择控制工具。

“所以实际上，应该比较一下经济宏观调控体系的利弊。这种交流非常有用。”周小川表示，全球金融危机带来的最大问题是经济体系的顺周期性，这已成为危机的重要原因。

周小川强调，中国货币政策的系统状态变量包括经济增长率、通货膨胀率、就业和国际收支。使用的工具不是一个，如利率、存款准备金率、央行票据、回购等。使用这些工具时，市场会变得复杂，计算也会变得复杂。然而，人们尽最大努力简化这个复杂的系统，这使得沟通更容易，操作更简单。同时，还有另一个指标，即如何检验货币政策的调控是否有效，并且还有一个评价函数。货币政策工具箱的这种变化导致了宏观审慎政策框架。

增加变量以提高调节效果

“宏观审慎政策框架现在提出了一些新的变量和工具，如流动性覆盖率、杠杆率等。”周小川表示，从2009年下半年开始，中国也率先试行这些内容。2010年，中央经济工作会议正式决定使用宏观审慎政策框架。2011年，中国人民银行还向金融业所有主要银行提供了宏观审慎框架的初步计算公式。这个公式包括一些状态变量和独立变量方面的变化数据，如国民经济增长、银行贷款增长、资本充实率和流动资金指数。有了这些指标，我们可以以反馈的形式计算出一些指标和监管目标。与此同时，这是一个双重监管。如果银行的情况偏离了这种反馈监管状态，央行也可以利用差别存款准备金率给予激励，希望达到这种监管状态。因此，从这个角度来看，宏观审慎调整框架是在过去原有的反馈调整体系的基础上，增加了新的观察变量和调整工具，使其具有工程性、定量性、方向性和时效性。这样，金融危机后货币政策调整的改善就可以实现。

周小川强调，中国在全球金融危机中率先复苏，增强了信心。但与此同时，我们应该认识到，任何调节都不可能是有益而无害的，它还应该服从于对系统特性的描述，并可能存在超调、超调和振荡。如果预期振荡是衰减振荡，系统可以相对快速地稳定。

货币政策采用多目标系统

周小川表示，在中国经济转型过程中，普遍存在“过热冲动”，因此货币政策始终需要强调对通货膨胀的防范。

同时，他表示，多目标货币政策是基于中国经济正处于转型过程的事实。央行的货币政策应保持主要宏观经济指标健康，同时必须促进改革开放。没有改革开放，经济发展和金融稳定就不容易实现，货币政策的传导机制就永远处于不健全和不健康的状态。如果我们只关注低通胀，我们将抵制改革。

周小川说，新世纪以来(002280)，中国一直处于国际收支双顺差的局面，这与当年亚洲金融风暴的历史经验有关。双顺差将导致流动性过剩，并对货币供应和通胀产生重要影响。与其被动地考虑通货膨胀，不如把国际收支作为货币政策的目标，以便采取更积极的应对措施。

“货币政策手段的使用正逐步从计划经济转向更加市场化的手段；为应对当前的国际金融危机，中国货币政策的特点是反应迅速、力度足够、退出及时。”周小川在总结新世纪以来的货币政策时说。