李慧勇：2013上半年看制造 下半年抓消费

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12月中旬召开的中央经济工作会议提出了明年经济工作的六大任务。投资者应该如何解释这些任务背后的意义？12月26日，《新财富》第一任宏观经济分析师、申银·万国首席宏观分析师李慧勇访问《证券时报》财经频道，分析后续政策走向及其对投资者资本市场可能产生的影响。

网友:今年的六大任务和往年有什么不同吗？政策的主要倾向在哪里？

李慧勇:与往年相比，这次中央经济工作会议更加明确、具体、务实。一些务实的表述代表了2013年值得特别关注的工作重点:

首先，我们继续强调需要将发展重点转向质量和效率，这表明改革和转型的决心不会动摇。在这种情况下，我们预计2013年和2012年的经济增长将相当于7.5%左右，这不仅可以为改革创造一个稳定的环境，还可以有效避免改革后的“急功近利”。

第二，稳定增长，以消费为基础，投资为关键。这表明，中国在看待消费与投资的关系时更加务实，消费是经济发展的目标，但消费的改善不是一蹴而就的，短期增长的稳定取决于投资。稳定增长将通过增加对基本公共设施的投资和吸引私人资本进入传统的国有垄断领域来实现。在铁路、市政、环保、医疗、文化、能源、电信等领域引进民间资本，有望取得实质性进展。

第三，要抓紧落实已经实施的改革，积极研究和引进新的改革，表示2013年不搞大改革，但也不会不改革，重点是落实已经实施的改革。

第四，有一个特殊的段落来解释城市化战略，但制定的是稳步推进城市化，这表明新的城市化不是一项运动，而是一个稳步的进步。可以预计，在条件允许的一些地方，户籍制度改革和公共服务对永久居民的覆盖可能会取得较大进展。

第五，扩大社会融资规模，降低融资成本，为新型城镇化提供金融保障。

网友:从六大任务来看，投资者应该如何把握明年的投资机会？

李慧勇:我们对2013年的总体看法是，放眼世界，改革布局，一方面要根据经济周期从衰退到复苏的变化，及时调整资产配置，提高股权比例，降低债券和现金比例；另一方面，我们应该紧紧跟随新的城市化和加速改革，选择更能从改革中受益的产业。

综合考虑，我们认为上半年受益于房地产和出口复苏以及生产者价格指数(ppi)反弹的中游制造业将表现较好，下半年受益于消费价格指数(cpi)反弹的消费服务业将表现较好。

网友:最近，受“城市化”概念的影响，a股基础设施水泥类股大幅上涨，但很多行业产能过剩。我们应该如何看待这些行业的前景？

李慧勇:基础设施及相关设施和材料受益于城市化有两个主要原因:

首先，为了解决东部城市疾病(交通拥堵、环境污染和低承载能力)，有必要在基础设施建设上补课，投资轨道交通、医院和环境保护。

第二，要赶超中西部地区，也要改变基础设施落后的状况，所以也要加大基础设施建设。

在城市化背景下，基础设施及相关设施和材料将表现良好，但需要注意的是，这些地区是产能过剩的传统地区，本轮城市化不是简单的数量扩张。与往常相比，这些领域将表现出更大的波动性，应更多关注产能过剩不特别严重、价格弹性相对较大的领域，如水泥及具有独特竞争优势的相关设备供应商，如轨道交通。

网友:会议提到要适度增加贷款。这对资本市场有什么影响？明年会降低利率吗？

李慧勇:我们认为，2013年将实施相对宽松的金融政策，这并不体现在宽松的信贷和货币政策上，更多的是体现在相对宽松的融资政策上。对资本市场的影响体现在两个方面:一是降低融资成本。它将有助于股票市场的估值上升，并帮助股票市场上升；其次，债券、股票等直接融资工具的扩张增加了资本市场的供给压力，对股票市场不利。

我们相信明年利率会下调一两次。但是，由于一些地区房价的上涨趋势，如果这种趋势持续下去，降低RRR和降息的可能性就会降低。

网友:你认为收入分配改革方案的难度如何？

李慧勇:我们的改革道路是先容易后难。中央经济工作会议提出需要一个改革的路线图和时间表。就2013年而言，有必要实施2012年已经推出的打破垄断和金融市场化改革，尽快推出收入分配改革。利益再分配总是困难的，一方面，因为市场经济有扩大收入差距的自然趋势，另一方面，很难平衡效率和公平。

效率和公平在不同阶段应有不同的权重。以前，我们让一些人先富起来，并且更加强调效率。目前，由于收入分配的地区差距、城乡差距和城市内部差距不断扩大，我们应该更加注重政策的公平性。就我们而言，初次分配强调效率，而再分配强调公平。主要原则不会改变。收入分配方案的主要内容集中在两个方面:一是调整国有垄断企业的高福利和扩大收入差距的财产性收入；二是完善中低收入群体转移支付和社会保障制度，限制高收入和支持低收入，实现国民收入和经济发展同步。

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