吴晓求： “应彻底废除保荐人制度”

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金融危机后，中国经济在全球范围内得到了有效复苏，与欧洲相比，中国的经济要好得多。但“资本市场作为经济晴雨表的表现非常糟糕。”

12月16日，在“中国三角资本论坛”上，中国人民大学校长助理、金融与证券研究所所长吴晓求说，中国资本市场已经发展了20多年，股权分置改革已经进行了五年多，但总体而言，中国资本市场的状况严重偏离了实体经济的状况。

吴晓求认为，这种偏差的原因是中国资本市场的制度、规则和技术设计存在问题，不能有效反映实体经济。“下一阶段金融改革的目标和重要任务是建立以资本市场为核心的市场化金融体系。”

将融资理念转变为投资理念

不正确的观念是造成上述情况的主要原因。

吴晓求指出，资本市场的概念无非是两条渠道。“在融资方面，资本市场提供了一个新的融资渠道，但很多人认为它很便宜，事实上，它很贵。此外，许多人也理解这一点，因为市场很容易创造财富。”

这些想法误导了中国的资本市场，以至于在资本市场上，政策更多地关注于为企业筹集资金提供便利，而不是如何保护投资者的利益。

在规则的设计上，在许多经济政策的调整上，资本市场的承受力是不会被考虑的，这将导致一个长期的市场动态失衡:市场供给正在滚滚而来，但是由于各种约束和预期，资本需求非常悲观，所以我不敢干预。“因此，即使股市跌至1900点，它仍然可以减少现金，相应的资金来源正在枯竭。”

资本市场演变到现在的状态也与预期有关。

在过去的10年里，中国的国内生产总值增长率一直保持在年均10%左右。“在这个特殊时期，所有企业都有高额利润，这是不正常的。这表明中国的经济还不够成熟。”吴晓求认为，中国目前的情况才是真正的正常情况。因此，为了促进中国资本市场的发展，首先调整观念是非常重要的。

如何调整想法。吴晓求认为我们应该首先做好三个方面的工作。

"首先，我们必须把融资观念转变为投资观念."吴晓求解释说，如果市场中没有投资功能，就不会有融资功能。今后在关注本地上市企业时，不仅要考虑企业数量和融资规模，还要关注该地区上市企业资产价格的上涨，以反映投资者的投资收益。对于上市公司，我们应该关注其资产价格、利润和现金股利，在概念上突出投资概念。

此外，我们应该从保护企业和金融家的利益过渡到保护投资者的利益。“目前，许多规则都有利于企业融资，而且保护投资者利益的口号很响亮，但落实得很差。“吴晓求认为，它应该从规则层面进行改造。

第三，我们应该学会从资金池到资产池的转变。资本市场的主要功能不是资本，而是资产池。这个资金池中的所有资产都是未来社会的主流资产，也是机构投资者未来必须配置的资产。

退出机制无效

事实上，资本市场的机构改革也不是口号。

“在中国资本市场，机构改革具有现实的内容，必须在发行、上市、交易、信息披露、再融资、退市、并购等方面进行系统性改革。”吴晓求认为，五年来，资本市场的许多规则、制度和法律仍然带有传统色彩，完全不适应中国资本市场建设成为国际金融中心的战略要求。

目前，我国的分配制度包括两个方面:定价机制和分配审计。"目前，定价机制是完善的."吴晓求尖锐地指出，但目前，发行审核和发行后监管是一体的，没有责任和权利的区分，而且上市有很大的利益诱惑，所以很多人容易犯错误。

在吴晓求看来，在中国，保荐人制度是一种完全不同的制度，它已经完全成为一种寻租制度，应该彻底废除。退出机制甚至更加无效。“主板上市已近20年，但真正完全退市的只有两三家。”吴晓求认为，其他上市公司都是通过各种并购和借壳上市后上市的。“这使得资本市场的价值无法反映，也将引发强烈的投机。”

然而，高管激励和员工持股是当前制度的一大亮点。“这种制度是上市公司成长的轮滑代理，只会对企业和上市公司的成长产生积极的激励作用。应该大力提倡。”吴晓求指出，我国上市公司的重组非常困难，而资本市场最重要的功能是股票资源的再分配，即并购，但目前很多人只注重增量。

交易系统中谈论最多的是恢复t+0，但这将增加投资者的成本，而没有任何价值。吴晓求坦率地说，“事实上，如果我们把资本市场的发展与中国未来的经济增长联系起来，我们确实没有理由怀疑中国的资本市场在未来不会繁荣。我相信会有好的发展。”