华睿董事长宗佩民：中百合并中商是最差的方案

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重组方案发布后，经过三个月的等待，钟白集团(000759)(000759，收盘价6.14元)的换股和武汉上中(000785)的合并最终取得了初步成效:两家上市公司各自的股东大会否决了该重组方案，其中钟白集团88.04%的股东投了反对票，尤其是武汉上中。

为什么投资者有片面的态度？钟白集团通过股权置换吸收合并武汉上中有什么问题？市场期望的整合是什么？曾持有集团大量股份的华瑞投资管理有限公司(以下简称华瑞投资)董事长宗回答。

“许多媒体说我们在二级市场交易股票，这是错误的。我们在背后做了很多积极有益的事情，但每个人都看不到。”华瑞投资董事长宗表示。

上周五，华瑞投资率先“捣乱”的钟白集团与武汉上中(000785，收盘价5.77元)的合并计划被股东否决。市场猜测，广信控股集团、华瑞海悦投资等资本大鳄投了反对票。就此，国家商报记者前往杭州与华瑞投资董事长宗会面，一向低调的宗也首次讲述了自己投资集团的“故事”。

钟白集团的发展明显滞后

2011年3月，钟白集团发布的2010年年度报告显示，由华瑞投资管理有限公司运营的浙江华瑞海悦投资有限公司以2830万股的股份位列钟白集团第三大股东，占总股本的4.16%。随后，关于华锐海悦广告钟白集团的说法不胫而走。然而，此后，华锐海悦所持股份数量持续下降。2011年年报发布后，华锐海悦从钟白集团十大流通股股东名单中消失。值得注意的是，华瑞海失踪后，浙江广信控股集团开始大规模介入钟白集团。截至2012年11月8日，广信控股集团持有钟白集团69，639，776股股份，占公司总股本的10.22%。

《全国商报》:市场还没有理解华瑞投资对钟白集团的标语牌。

宗:武汉是中国最好的商业总部城市。从武汉到周边省份，都是人口密集的地区。目前，中国最大的商业企业都不在武汉，这很遗憾。武汉的区位优势和周边城市的优势无法替代。当我们成为它的股东时，我们并不意味着我们必须控制这个企业，而是主要是为了促进整个企业改进其理念、理念和发展战略，并扩展到武汉的外围成为一个全国性的超市。

Nbd:那你后来为什么减持了？

宗:由于体制和观念的原因，集团近年来的发展令人遗憾。前几年速度很快，最近几年很慢。就盈利能力而言，该公司仅相当于前几年的行业，但现在明显落后了。作为钟白的股东，转型升级的推动者，商业模式升级的顾问，这对其发展非常有利。

不幸的是，武汉的条件反射之一是外界的人来搞破坏。事实上，对于资本来说，没有资本会摧毁它。所有的资本都是为了创造和分享价值，没有人会用钱来找麻烦。所以我们只能等武汉了。我们还提出了钟白的改造计划。现在武汉市政府要我们退出，我们不会退出。

如何理解二级市场的pe？

宗:私募股权投资的本质是通过投资提升被投资企业的价值，然后进行分享，即“创造+分享”。特别是在经济转型时期，体育的主要任务是支持经济转型升级。包括企业观念、模式、创新能力和新兴产业的变化。欧美国家的经验都表明，体育是在传统经济发展结束、经济结构调整开始后出现的，为经济转型服务。目前，中国许多体育产业都在等待分享价值，而不是积极创造价值。因此，将pe仅仅视为一种股权投资是错误的。Pe可以做股票投资，但它不炒股，但它的股票投资模式是股票投资，不是说今天涨了明天就出来。就是要改变公司的基本面，优化公司的模式，提高公司的效率。让价值投资者分享。

Nbd:但是，与一级市场的pe相比，二级市场的pe很难促进被投资企业的优化。

宗:有这么多企业上市，特别是国有企业上市，如果他们还是过去大型国有企业的股东，再加上普通散户的模式，他们就没有这个更先进的概念了。我们的很多龙头企业都上市了，这些龙头企业的未来发展取决于各种社会力量的汇聚。

Nbd:目前，国有企业与你提到的模式有冲突。

宗:这不是集团的问题，也不是的问题，而是大经济体制的问题。到目前为止，我认为上证综指这么多年没有上涨的根本原因是制度问题，重点是上海75%的主板仍然是国有企业。有了这种结构，股市能继续改善吗？如果宪法不变，中国的股票市场如何与中国的gdp保持一致？你看，民营企业指数的表现要比国有企业指数好得多。

我们已经不是第一次进行这样的投资了。别人说我们在炒股是不对的。如果整个公司都有缺陷，推广空，那么我们买100股和200股，然后我们和他们谈，他们听，然后我的投资就成功了。这是二级市场的股权投资，这是一个有趣的创新。

吸收合并会损害多方利益

Nbd:华瑞投资与广信集团、银泰百货在投资武汉商业股票上有默契吗？

宗:没有默契。我们的投资起到了模范作用，激发了许多事情。很多人打电话给我，问我为什么要买钟白集团。我说过这家公司有很大的推广价值。以武汉为中心，钟白可以成为中国最大的超市。为什么深圳华润现在是最大的？

Nbd:的确，即使在武汉，钟白超市的竞争力也不如以前了。它有很多分店，但总体布局不如其他大型超市，而且价格一般比其他超市贵。

宗:是的，很遗憾。Pe不会投资最好的企业，而是投资空价值提升的企业，以及那些有问题需要解决的企业。如果这个企业很好，明天就会上市投票。这本质上不是体育。

Nbd:初级市场的pe可以坐下来和企业交谈，然后在交谈后进入。二级市场根本做不到这一点。

宗:是的，没有一家国有上市公司会和你坐在一起。这是制度的堡垒，是反市场的。此外，如果他们不是股东，就没有办法谈论它。所以我们在二级市场买股票，既然我是股东，你必须和我谈谈。

Nbd:华瑞投资有没有派人在钟白集团重组的股东大会上投票？

宗:没有人被派去。有些事情是私下交流的，在会上害怕意见不合是不好的。只要在网上投票。

Nbd:你认为钟白集团和武汉上中的重组怎么样？

宗:事情是好的，计划是最坏的。首先，上市公司的“壳资源”之一消失了，这是武汉SASAC的一大损失。我们的提议主张招商局向钟白出售上游资产。武汉上中可以成为武汉其他企业的上市平台。让我给你举个例子，比如武汉地铁和武当山。这个外壳可以成为武汉其他行业的上市平台。然而，现在这一计划的双方股东都被稀释了，哪些股东处于冲突之中；其次，那些反对投票方案的人可能会以很高的代价退出，所以他们不都投票反对吗？这是最糟糕的计划，似乎最聪明的人也制定了最愚蠢的计划。

Nbd:你没有和武汉SASAC多交流吗？

宗:经常交流。国有企业对我们的私营企业有一种天然的抵抗力。他能冷静下来，听听我们的建议，消化一下我们的计划吗？我们买入5%，10%，你的SASAC也可以增持。即使你只比我们多一份，你也保留了很多权利，我们同意。你对国有股有什么担心？无非是注册地、隶属关系、管理稳定。你就不能再来一份吗？你用一股来达到你的控股权。用更多的钱你能做多少生意？我们进来后，推动了钟白集团观念的转变和全国的发展。这不是很好吗？

“如果三年之内做不到，就退出”

Nbd:如果华瑞投资获准经营钟白，你有什么考虑？

宗:钟白可以和电子商务结合。此外，这些模型是从终端食品安全，基地，渠道和一个家庭。但是体育不可能在任何项目中成功。我们有好的想法，实现它需要时间。

如果钟白的投资成功，我们希望把它建成中国的沃尔玛。销售收入从200亿元增加到500亿元，并继续向前发展。对于it(钟白集团)，我们在江西、安徽、浙江同步做了收购目标的准备，一些中型超市也做了大量的准备工作。一旦钟白批准，收购计划将会启动。此外，我们还做了大量的前期工作，包括在义乌组织采购基地和农产品(000061)基地。许多事情外人是看不见的。

我们必须控制钟白集团吗？没有这种欲望。所以我们真的希望我们的投资能改变武汉钟白。让钟白集团成为武汉人的骄傲企业有什么错？

Nbd:你会给武汉钟白多长时间？你不能一直这样。

宗:看来现在要消费了。对国有资产的认识超出了我们的想象。我们通常需要三年时间。如果三年内我们做不到，我们将退出。与一级市场不同，二级市场的股权投资不容易撤出。即使你输了一些钱，也很容易出来。

我认为投资一家上市公司并使其成为行业领导者比投资一家新成立的公司更重要。我们要投资新兴的新兴工业企业，传统行业的龙头企业让它成为中国的龙头企业，迅速走出去。例如，使武汉钟白成为湖北钟白、华中钟白和世界钟白也是一项紧迫的任务。