伯南克 天使与魔鬼的化身

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Qe4来了！然而，它并没有在全球资本市场引起多少涟漪。这并不奇怪，因为当美联储在今年9月中旬推出第三轮量化宽松(qe3)时，资本市场反应平平。此外，美联储主席本·伯南克已经暗示，在2014年初任期结束后，他将不再“用直升机撒钱”，下一个受欢迎的候选人是珍妮特？？耶伦是紧缩政策的坚定支持者，因此，qe4下的金价和大宗商品市场的迟钝反应并不令人惊讶。

储蓄者伯南克

伯南克是现任美联储主席。他于1979年毕业于麻省理工学院。他对1929年的大萧条有着深刻的理解。尽管他并不像前主席格林斯潘那样出生在一个金融家庭，他的父亲只是一名药剂师，但他对经济学充满了兴趣。在攻读博士期间，他对两件事最感兴趣:20世纪30年代美国的大萧条和波士顿红袜棒球队。古典货币学者弗里德曼认为，美联储在20世纪30年代的失败是由于它没有印制足够的钞票。伯南克通过研究发展了这一观点。伯南克发现，真正导致大萧条的不是印钞数量，而是银行停止放贷。问题不仅仅是货币贬值，还有信贷崩溃。”他曾是伯南克在麻省理工学院的论文导师。

这个想法与格林斯潘的不同。在沃尔克定律颁布之前，格林斯潘奉行自由市场的观点，即政府不干涉华尔街的自由。然而，随着2008年次贷危机的爆发，伯南克改变了主意。美国国际集团、雷曼兄弟、贝尔斯登...一家百年老店在高财务杠杆的多米诺骨牌效应下悲惨地死去，华尔街突然变成了一条血河。这时，“鸽子”伯南克和财政部长保尔森联合上演了一部好莱坞大片来拯救美国士兵。从2008年11月25日开始，伯南克首次宣布购买机构债券和抵押贷款支持证券(mbs)，这标志着第一轮量化宽松(qe1)的开始。截至2010年4月28日，他总共购买了1.725万亿美元的资产。随后，伯南克继续扩大美联储的资产负债表，试图向实体经济注入更多流动性，并于2010年8月在杰克逊霍尔(Jackson Hole)召开的美联储官员会议上为第二次量化宽松政策打开了大门。同年11月4日，美国发布了第二轮量化宽松政策，将美联储的资产负债表扩大至2.8万亿美元。

因为伯南克把美国经济从崩溃的边缘拯救了出来，就像摩西带领以色列人离开埃及一样，2009年底，著名的《美国时代》杂志宣布伯南克当选年度人物。他当选的原因是:“在金融危机甚至经济危机的背景下，他的‘创造性领导能力’并没有使情况变得更糟。”同时，伯南克被戏称为“印刷报纸的本”和“直升机的本伯南克”，因为在他看来，如果有必要，他可以开动印刷机来增加流动性，甚至用直升机把钱扔下去。它在金融海啸的早期非常有效，至少在美联储提供了一种“弹性货币”之后，美国银行系统没有崩溃。然而，美国经济的根本问题仍然存在。由于金融机构仍在去杠杆化，即使他在15个月内将基准利率从5.25%降至0%，同时进行公开市场操作，不愿放贷也导致流动性留在银行体系中，并在促进实体经济方面发挥了有限的作用。到第一次量化宽松结束时，美国的失业率仍为10%。2010年，就连他自己也不得不承认量化宽松不是一种成熟的补救措施。

流动性释放的背后是围绕伯南克的无休止的争议。金融海啸早期量化宽松政策给他带来的荣誉都变成了指责和怀疑。这些指控不仅来自鹰派，也来自伯南克所属的共和党，甚至他的同事、诺贝尔经济学奖得主克鲁格曼。

最具争议的美联储主席

克鲁格曼指责伯南克领导下的美联储表现出“可耻的”消极态度，并称伯南克对美联储的管理“懦弱”。他尖锐地批评伯南克没有坚持他的“鸽派”(鸽派希望放松政策以刺激需求)。克鲁格曼和伯南克是老相识了。从1996年到2002年，伯南克担任普林斯顿大学经济系主任，为这所著名的学校吸引了许多经济人才。克鲁格曼受雇在伯南克压倒性的支持下进行学术研究。显然，克鲁格曼认为伯南克的“软骨头”已经失去了他以前的勇气，被通胀理论家“吓倒”。事实上，伯南克是一个有着巨大勇气的老人。英格兰银行行长蒙塔古·诺曼在1931年与大萧条的斗争中精神崩溃。至少伯南克没有。金融危机并没有让他看起来变老。

套用中国人的话，伯南克在政治上仍然非常聪明和创新。面对危机，在使用利率杠杆等传统金融工具的同时，他创新性地使用了量化宽松(qe)、操作扭曲(ot)、零利率和无限期...在今年12月12日发表的政策声明中，首次将货币政策与具体目标挂钩，即失业率高于6.5%，未来1-2年的通胀预期不超过2.5%，长期通胀预期稳定在接近但不超过2.5%的水平。这绝不是伯南克的童心。早在2002年，当他还是一名学者时，他就主张在宏观经济模型中增加更多的经济指标来确定货币政策取向，以实现更有效的经济稳定，并写了大量的论文来说明他的设计。在他加入美联储的头三年，他仍然按照他头脑中的想法行事，这与系统中高度谨慎的风格有点不协调，但格林斯潘似乎并不介意。伯南克在普林斯顿大学的朋友兼经济学家艾伦？？布兰德在担任副主席仅两年后就离开了，因为他与格林斯潘意见不一。

毫无疑问，伯南克是幸运的。他不仅得到了格林斯潘的认可，还在2006年被布什总统成功提名为美联储主席。然而，幸运女神不会一个接一个地关心他。在经历了百年一遇的金融危机后，奥巴马在任时，尽管他在2010年再次被总统提名为美联储主席，但还是听到了各种各样的批评。尽管参议院投票结果是70: 30，伯南克还是再次当选。然而，这一支持和反对票数的比例是美联储主席任命史上最小的差距。格林斯潘开场前，全球投资者必须竖起耳朵，因为伯南克在救市的第二阶段招致了更多批评，他被誉为“历史上最容易引发通胀、最危险的美联储主席”。就连他的亲密伙伴凯文·沃什也在《华尔街日报》上公开质疑伯南克，说他可能走得太远了。就连外国央行也抨击伯南克故意让美元贬值，损害其出口。德国财政部长称伯南克的政策“愚蠢”。

许多人不同意美国通胀需要被推高的观点，甚至美国联邦公开市场委员会(fomc)也存在分歧，因为1923年德国的恶性通胀仍令人难忘。当qe1推出时，2008年美国的通胀率仅为0.1%，是半个世纪以来的最低水平。随着流动性的大规模释放，美国的通胀率在2011年9月达到了3.9%，但现在只有1.8%。在伯南克任期内，美国的总体通胀率是自越南战争以来历届美联储主席任期内最低的，与此同时，美国的失业率也大幅上升，目前仅为7.7%，是过去四年来的最低水平。尽管如此，伯南克的公众支持率仍然很低。英格兰银行行长默文·金(Mervyn king)警告称，全球货币战明年将进一步加剧，量化宽松的有效性已经达到极限。从长远来看，央行的退出是一个问题。金·莫问曾在麻省理工学院任教，并在20世纪80年代与伯南克共用一间办公室。

或者不打算继续连任神话

从2002年伯南克当选为美联储决策委员会成员，到2006年布什总统提名他为美联储主席，再到2010年奥巴马总统再次任命他为美联储主席，这位来自美国南卡罗来纳州的“神童”名声不一。面对国内外的诸多批评，伯南克似乎有点不知所措。10月24日，他向朋友透露，即使奥巴马总统赢得大选并再次当选，他也可能不会连任。建立美联储的目的是促进就业和稳定物价，这是两个看似矛盾的目标。作为银行体系的“最后救赎者”，它不仅维持了商业银行的正常运行，而且稳定了价格水平。目前，尽管美国经济已走上复苏之路，但仍面临类似财政悬崖的危险。即使水在恋爱，伯南克也无意落花？伯南克拒绝就连任问题发表公开声明。

在美联储的历史上，格林斯潘是一个“上帝”。自1987年以来，他一直担任美联储主席，当他卸任时，已经77岁了。他是华盛顿官场的“常青树”，也是美国历史上任职时间最长的美联储主席。许多人认为，美国的长期经济繁荣在很大程度上应归功于格林斯潘，尽管他的经济政策催生了他离任后金融海啸的余波。但对于收拾残局的伯南克来说，政界和经济界显然不是那么友好。第四次量化宽松政策出台后，有固定收入的人感到失望，因为伯南克允许长期通胀高于目标。

还有其他国家感到失望。在全球经济衰退的背景下，尽管每个人都选择了量化宽松竞争，日本已经启动了第11轮量化宽松，但美元走软仍将损害其出口。就中国而言，更高的资本息差将吸引这些资金。例如，不久前在香港，难怪许多国家指责伯南克是最自私的美联储主席。更重要的是，从第一次量化宽松到第四次量化宽松，伯南克刺激经济的边际效用正在下降，有了这么多钱，谁来为美国未来的经济复苏买单？显然，是其他国家，因为美国在资本和经常账户上有双重赤字，伯南克很清楚这一点。