周小川：资本项目可兑换并不很远

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资本账户可兑换、完全自由的汇率、完全自由的跨境资本转移和本币国际化不应混淆 什么是资本账户可兑换？中国离自由兑换还有多远？ 12月17日，中国人民银行行长周小川在“金融与经济国际论坛”上做了回答。周小川说，自由兑换是一个模糊的目标，自由兑换很少能实现100%的自由。目前，中国离这个目标不远了。 但与此同时，周小川也表示，根据国际货币基金组织(imf)对资本账户交易的分类标准，中国不会100%地交换7类40个项目，中国将保留一些监控项目，控制一些敏感项目。 纠正“四位一体”[h/]与经常项目不同，资本项目可兑换目前没有明确的定义。然而，国际货币基金组织制定了资本账户交易的分类标准，其中包括七个类别的40个项目。当衡量一个国家的资本账户是否可兑换时，这七个类别和40个项目成为可以比较的硬性指标。 “最后，大致的衡量标准是，在这七个类别的40个项目中，不管你们中的绝大多数人是否已经完成，你们都可以转化为资本项目。”周小川说，但没有国家宣布将实现100%。 事实上，正是因为资本项目可兑换没有明确的定义，甚至没有一个模糊的目标，才导致了一些人对资本项目可兑换的误解。周小川把其中一个误解概括为“四位一体”。"它是把四种东西混合在一起，看一下可兑换性." 具体来说，这四个方面是资本账户可兑换、完全自由的汇率浮动、完全自由的跨境资本转移和本币国际化。 “既然实现了可兑换，汇率是否完全可以自由浮动？”周小川认为，虽然这两件事有关联，但应该适当地分开。例如，他说香港与美元的联系汇率制度不是自由浮动汇率，但港元是世界上最自由兑换的货币之一。 周小川也不同意资本账户可兑换意味着跨境资本转移完全自由的观点。“世界，尤其是重要的大国，什么时候在复杂的国际形势下完全自由了？否。”此前，中国人民银行副行长胡晓炼在出席“2012年首届金融与经济会议金融峰会”时指出，一个国家在实现可兑换后，仍然可以从短期资本流动的宏观审慎管理、外债管理、反洗钱和反恐融资管理等方面对跨境资本流动进行监控和管理，这是一个基本共识。当资本流动剧烈动荡时，仍可采取临时特别措施来维持国家经济和金融稳定 “当地货币的国际化与自由兑换并不完全相关。”周小川还表示，世界上大多数开放的小国已经成为不可自由兑换的国际货币。相比之下，中国尚未实现资本账户可兑换，但其货币国际化也迈出了一步，受到许多人的欢迎。NPC财经委员会副主任吴晓灵在昨天的论坛上也表示，人民币国际化的第一步是满足人民币结算的市场需求。这一过程本身就是一个促进资本账户可兑换的过程。 “不要把四者联系在一起，因为如果四者完全联系在一起，就会增加理解的难度。”周小川还认为，上述四项并不是同时实现的。 目标并不遥远 “换句话说，自由交换很少能实现100%的自由。”周小川说，大量活动是免费的，少数人在观看，不是说不允许他们改变，而是要按照一定的规则行事。目前，大多数已实现资本账户可兑换的重要国家仍有一些管理。 事实上，在金融危机之后，国际货币基金组织在其题为“资本流动的自由化和管理”的正式文件中也提到，当面临资本过度流入和“破坏性资本外流”时，一个国家除了金融、货币和汇率等宏观政策之外，还可以实施资本管理和控制。 既然资本项目可兑换的目标不是100%自由兑换，那么在中国目前的情况下，它离可兑换还有多远？胡晓炼说:“中央政府将逐步实现资本项目可兑换，作为中国金融改革的一个重要组成部分。”回顾过去十年，特别是党的十七大以来的五年，人民币资本项目可兑换取得重要进展，可兑换水平明显提高。 根据国际货币基金组织资本账户交易分类标准(7类40项)，目前人民币资本账户中有17项可部分兑换，8项基本可兑换，5项完全可兑换，约占所有交易项目的75%。 在昨天的论坛上，周小川说，我们离七大类的40个项目不远了。“如果你需要制定一个路线图和时间表，你会发现还有很多工作要做。首先，思维有一些变化；第二，大量工作是在修订条例方面。”周小川表示，中国不会一次交换100%的七大类和40个项目，但将保留一些监控项目和控制一些敏感项目。具体来说，周小川在昨天的讲话中提到了三点。 “像其他人一样，它是一个反洗钱、反腐败和反避税的天堂。我们必须解决这个问题。”周小川还表示，应坚持宏观审慎工具，以防止货币大规模错配，并防止泰国在亚洲金融风暴期间发生这种情况。 在亚洲金融危机期间，泰国是一个实行固定汇率制度的国家，但当时由于缺乏资金，私营部门借入大量美元，并将其兑换成泰铢。因此，存在巨大的货币错配，这将导致系统性风险。 在周小川看来，在资本可兑换方面，如果一个国家非常容易地借入外债，对私人部门或公共部门都没有好处。如果公共部门借入大量外债，那也很麻烦，比如欧洲主权债务危机。周小川谈到的第三点是，要妥善管理短期投机性跨境资本流动。事实上，中国已经这样做了。“催一个星期和两个星期，我们不欢迎这笔钱，但这并不意味着它不开放。我们欢迎中长期投资。”对于一国资本项目的可兑换性，学术界提出了四个条件，即宏观经济稳定、完善的金融监管、充足的外汇储备和稳定的金融机构。 “中国各项改革稳步推进，资本项目可兑换条件更加成熟。”胡晓炼在峰会上说，从中国的情况来看，中国经济在过去十年保持了平稳较快发展，综合实力明显增强；宏观调控能力和水平也有所提高，取得显著成效；以银行业为主体的金融机构改革取得重要突破；金融市场的广度和深度不断扩大；推进利率市场化改革，完善人民币汇率形成机制。实现资本项目可兑换的基础进一步巩固，条件更加成熟。 事实上，中国长期以来一直担心资本账户的可兑换性，主要是因为外汇的大量流入和流出给国内经济和金融稳定带来的风险和影响。从一些新兴市场经济体的危机来看，这种风险主要表现为:首先，货币错配的风险可能发生在国家层面，即银行和企业的资产负债表上。第二，外汇供求矛盾严重。外汇短缺导致债务违约和破产，进而导致偿还外债的风险。 “在中国，情况正在发生变化。”胡晓炼认为，一方面，人民币汇率机制改革正在逐步推进，汇率弹性逐步扩大，应对外部冲击的弹性增强；另一方面，人民币在对外经济活动中发挥着越来越重要的作用。开放本币交易可以有效降低或规避外汇资金错配、供求矛盾等货币风险。因此，人民币跨境资本业务的有序自由化可以使可兑换的步伐在稳定的基础上迈出更大的步伐。 在昨天的讲话中，周小川还表示，在我们完成这些事情之后，我们将为很多经济活动提供更大的便利，比如贸易、投资、金融交易、旅游、并购等。