周军：上实基建扩大收购版图

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"高速公路不是暴利行业。"周军透露，好的公路项目内部回报率在10%左右，中国大部分公路都在亏损。

为什么要在利润不高的水市场下大力气？周军解释说，国际资本市场对水务的估值较高，愿意以较低的短期回报率进行投资。“这意味着我们可以充分发挥我们的金融优势，协调国内外投资者的融资渠道。”

12月13日，上海实业(集团)有限公司(以下简称“SIIC集团”)执行董事兼副总裁周军在接受《晨报》记者采访时多次提到“并购”一词。“是通过收购和合并。SIIC集团逐步建立了房地产、医药和基础设施三大核心产业

上海实业有五家上市公司。除上海实业控股有限公司(00363.hk，以下简称“SIIC控股”)外，其他四家公司均被收购:1997年，联合实业(600607.sh)被收购，现为上海医药(601607)(600607.sh)的一部分；2001年收购上海浦东不锈钢，现在是SIIC发展(600748) (600748)。SH)；2007年至2009年，先后收购了上海程凯和中信地产，现合并为上海程凯(00563 . hk)；在2010-2012年，它收购了亚洲水务、联合润通和南方水务，这三家公司现已合并为上海环境(5gb.sg)。

作为上述四次并购的主要参与者之一，周军介绍说，“SIIC基础设施(SIIC基础设施控股有限公司)的资产几乎全部被并购”，SIIC基础设施将继续把并购、产业整合和投资管理作为未来发展的主要方式。周军的另一个身份是SIIC基础设施公司的董事长。

根据最新计划，SIIC基础设施分为三个部分:公路、供水和清洁能源，其业务覆盖中国35个城市。

“我们努力成为中国基础设施和环境服务的主要投资者和运营商之一，以及中国环境投资领域的领先企业之一。”周军表示，2015年，该项目将覆盖50多个城市。

周军介绍了SIIC基础设施的发展前景，根据资产比例，高速公路规模保持在200亿港元左右。水务将再投入20亿至30亿港元的资金，涉及的资产最终将超过150亿港元。清洁能源和其他新业务刚刚起步。在未来两三年内，将投资10亿至20亿港元的资本，以促进40亿至50亿港元的资产。

“高速公路不是暴利行业”

在基础设施和公用事业行业，有必要考虑利益相关者——股东、政府、消费者和雇员。周军认为，“大型国有投资公司和政府按照特许经营权以市场化和商业化的方式运作，这是公共设施和环保行业的最佳商业模式。”

"每天，上海高速公路上40%的汽车都在我们的三条路上行驶."

作为上海高速公路的主要投资者和运营者，SIIC基础设施公司全资拥有三条高速公路，即京沪高速公路上海段(原沪宁高速公路)、沪昆高速公路上海段(原沪杭高速公路)和沪渝高速公路上海段(原沪青高速公路)。此外，SIIC基础设施也是杭州湾大桥的重要股东。

用周军的话来说，目前真正的基础设施有三条半的道路，而且都是收购的。“我们道路业务的经营模式是:并购、改造和扩张、改善服务和提高效率。”

"高速公路不是暴利行业。"周军透露，好的公路项目内部回报率在10%左右，中国大部分公路都在亏损。

被忽视的一个原因是，投资者仅拥有高速公路的产权20多年。周军指出:“你可以看到，高速公路的毛利率比较高，因为对资金成本没有完全的认识。这是一个误解，因为这种交易有很大的折旧和财务费用。高速公路运营期满后，应当返还政府和社会。投资和贷款必须在20年内收回吗？否则，如果你只是赚钱，你就不会拥有它。事实上，这条路的回报率并不高。”

考虑社会福利意味着以牺牲某些利益为代价来增加投资和服务。“一方面，除了上亿几十亿的改扩建和大中修，我们平均每年还要投资2亿到3亿元做道路改造、隔音屏障、电子收费系统(etc系统)等。过去，沪宁和沪杭的路况很差。人们常说:“上海到了，车就跳”。收购后，SIIC基础设施投资40多亿元进行重建和扩建。去年，国家检查取得了优异的成绩。”周军说:“现在，上海的两条大动脉和交通条件永远不会输给兄弟省份。”

近年来，随着国家政策的调整，上海市基础设施中的所有道路都取消了菜篮子工程中的车辆收费，对公交车给予优惠待遇，实行拥堵和收费站放行，并投资建设etc系统以提高交通速度。此外，启动费用降低。过去，高速公路的起价是10元，但现在降到了5元。今年，根据相关政策，国庆首先试图取消假期费用。

"几个项目加起来一年有一两亿元."周军说:“很多方面需要与投资者沟通，国有资产的价值应该保持和增加。我们一再声明，通过控制成本、特殊财务成本和车辆流量的持续增长，再加上与政府的协商，总体回报率仍将达到对投资者的最初承诺。道路业务的优势在于相对稳定，目前每年为上海实业带来8亿至9亿港元的净利润。”

周军总结了五年来公路事业的发展成就:一条路变成了三条半，增长了三倍多；累计投资总额增加了四倍，达到近200亿港元；车道的数量增加了五倍半，从只有四条双向车道增加到超过22条双向车道，收入增加了八倍，每年超过20亿港元。“这也说明大型国有重点企业，按照特许经营的法律法规，更适合在市场上做这个行业，而且有两个优势。他们不仅重视社会福利以响应国家政策，而且重视市场化和专业化。”

“高速公路走出去”

今年11月，SIIC集团以14.66亿元人民币从中钢集团手中收购了杭州湾大桥开发有限公司23%的股权。杭州湾大桥横跨杭州湾地区，全长36公里，是世界上最长的跨海大桥。

周军提到，SIIC集团董事长滕一龙曾经说过两句关于基础设施的话。"我们在高速公路上行驶，不得不走在环保的水上."

周军解释说，这句话意味着高速公路也将去其他地方投资，环保水务部门希望在上海找到合适的投资项目。

"事实上，在此之前，我们已经反复比较了许多项目."周军表示，SIIC更喜欢杭州湾大桥，因为该项目整体经济效益稳定，具有行业地位。虽然这是一座新桥，但它才建成三年，现在已经盈利了。此外，杭州湾跨海大桥与上海具有融合效应，是上海至宁波乃至温州南部最便捷的通道。

“中钢和我们的出售是双方战略和需求的结果。他们必须退出这个行业，而我们在这个行业中运作。”周军透露，“我们有战略合作协议。除了这次，我们以后还会合作。”

“我们有(收购)计划，类似的项目还会再做。它主要取决于经济效益，包括已建成的、效益稳定的、处于经济发达地区的收购项目。”周军表示，目前，整个SIIC基础设施平台资本运营的考虑仍在规划之中。相对而言，高速公路效益稳定，是SIIC集团和SIIC控股的重要利润和现金组成部分。

“期待上海回归水”

SIIC的水务业务有两个平台，即中央水务和SIIC环境。

中环水务是SIIC与中国节能投资公司(以下简称“中国节能”)的合资企业。起初，它持有50-50股。目前，中国节能控股52.5%，SIIC资本控股47.5%。关于股权调整，周军指出，这一结构认为中国节能是中国唯一也是最大的从事节能环保的中央企业。

目前，中国有10多个项目，日加工能力超过500万吨。

周军指出，“现实环境中的所有资产都是被收购和合并的。”

2010年，SIIC收购了在新加坡上市的亚洲水务公司；同年，收购了联合润通水务有限公司；2011年，投资温岭资源电力有限公司；2012年，它投资并控制了南方水务。

2012年，亚洲水务更名为新加坡国际环境，并在新加坡主板上市。经过三次并购，SIIC的日加工能力从100万吨增加到320万吨，39个项目分布在全国12个省。上市两年后，生产能力扩大了三倍，利润扩大了五倍，市场价值增加了十倍。

周军表示，总体而言，SIIC基础设施水平台直接和间接投资的项目日处理能力已超过850万吨，成为中国一线水投资公司。

周军透露，最近将有另一笔收购，他期待着在未来回到上海。“今年收购完成后，我们计划每年进行一至两次收购，日处理能力每年可增加100万至150万吨，确保2014年超过1000万吨。”

周军表示，SIIC还将进入与环境保护相关的其他行业，如固体废物处理和垃圾发电。接下来，我们还将关注引入战略投资者的机会。目前，许多国际一线基金和投资银行已与他们接洽，洽谈并力争明年完成海外融资。

"水投资回报率的标准是8%左右. "

在周俊看来，水市场的前景是颇有想象力的空空间。

中国是一个水资源匮乏的国家，同时水污染也很严重。现状是水量不足，水质水平不均衡，水价不到位。中国人均水资源低于全球平均水平的四分之一，而平均水价是全球平均水平的四分之一。

国内领先的水市场企业包括北京企业、先锋、SIIC和中国节能，日处理能力为800万至1000万吨。周军指出，全国日加工能力为2-3亿吨，总量未来还会增加，所以目前每个家庭的份额还不够。这个环保产业是非常大的企业最有可能出现的地方。

周军表示，SIIC基础设施仍在寻找大的并购机会。尽管其目前的规模在行业中处于领先地位，但仍远未达到最终目标。中国的水市场人口众多，可以容纳三到五家世界级的水投资公司，每家公司的日处理能力为两三千吨。

一些分析人士认为，自来水和污水在“十二五”后将面临升级，这需要巨额投资。投资规模为4500亿元，预计未来将继续增长。

周军认为，水价应该合理调整。提高标准肯定要花钱。人们愿意稍微提高价格，购买更好的饮用水。现在水市场正处于一个历史性的时刻，有政策支持，社会理解和经济实力。

“水市场暴利时代已经过去，而且规模很大。这怎么可能是暴利呢？”周军说，国家发展和改革委员会把水投资的回报率定在8%左右。“我们知道它处于这一水平。”

为什么要在利润不高的水市场下大力气？周军解释说，国际资本市场对水务的估值较高，愿意以较低的短期回报率进行投资。“这意味着我们可以充分发挥我们的金融优势，协调国内外投资者的融资渠道。”

“也就是说，在熊市中，许多水务公司的市盈率超过15倍。水务行业的估值远高于房地产和制造业。这意味着我们的资本成本并不高。”周军介绍，目前SIIC基础设施在水务方面的直接和间接投资约为100亿港元。其次，我们需要增加资本投资。

用周军的话来说，“这生意不是暴利生意。完全依靠银行的钱是不可能的，更不可能使用昂贵的钱。长期投资将使用我们自己的资金。”

“争取在明年初真正的环境中在香港上市”

“真实的环境是争取在明年年底和明年年初在香港资本市场实现两地上市。”周军透露，他将考虑引进战略投资者，并在完成融资后在香港上市。“现在几家投资银行都在主动制定计划，很多专业机构投资者都来找我们。他们都是国际一线投资者。”

关于双重上市的原因，周军解释说，新加坡是全球水技术和水金融中心之一，也是SIIC未来并购目标的聚集地。因此，它将继续在新加坡上市。我们选择香港是因为SIIC集团在香港有投资者基础。“我们的旗舰控股公司、房地产公司和医药公司都在香港上市。与香港的投资者沟通很容易，投资者也很了解我们。同时，香港离内地市场更近。与香港和内地的地方政府合作和交流也很方便。”

周军透露，SIIC基建已准备在香港设立首个环保基金，并准备筹集20亿港元投资中国环保产业。第一阶段已筹集到2亿港元。

新前沿战略

清洁能源是SIIC基础设施的新兴业务。

"我们为它制定的战略被称为新前沿战略，强调创新."周军表示，这将是SIIC环境、SIIC基础设施乃至SIIC集团未来的重要增长点。

2010年，SIIC基础设施与中国航天机电(600151)公司建立了战略合作关系，并在欧洲投资了太阳能光伏电站。

未来，SIIC基础设施将继续投资清洁能源。例如，太阳能发电厂的关键投资领域被认为是在中国中部和西部。周军表示，真正的问题是国家对光伏产业的政策，以及光伏产业稳定的回报率和可观的现金流收入。

此外，SIIC基础设施也测试水文化产业。2011年，SIIC投资2亿元进行基础设施建设，与中国银行(601988)、广东蔡玥等机构共同成立广东广电网络(600831)基金，参与中国最大的有线电视网络建设。

周军表示，SIIC基础设施将建立新的融资模式，除了股权投资和并购，它在过去一直擅长，并准备推出基金和泛金融；同时，实施制度创新，除了与政府合作外，还将与私人投资者和外国投资者建立不同形式的战略联盟。

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