简世勋：发达经济体量化宽松效果存疑

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汇丰集团(HSBC Group)全球首席经济学家斯蒂芬金(Stephen king)最近在接受《中国证券报》(china securities journal)采访时表示，全球经济(尤其是发达经济体)面临的经济问题已经从需求不足转向供应收缩。在这种背景下，主要发达经济体央行采取的量化宽松政策的效果只是为了防止经济陷入衰退，而促进经济复苏的效果却值得怀疑。

发达经济体的结构性问题得到强调

中国证券报:目前，全球经济中最令人担忧的问题是什么？

简世勋:目前，全球经济的三大重点仍是欧元区、美国和中国，其中欧洲债务危机仍是最令人担忧的。

刚刚在欧元区启动的欧洲稳定机制(esm)无法从根本上解决竞争力不足的问题，欧洲央行(ECB)宣布的无限制债务购买措施只是试图为解决欧洲债务危机争取时间。从根本上说，欧洲债务危机的最终解决取决于所有国家的合作，而财政一体化对于欧元的生存至关重要。对于欧元区外围国家来说，更紧迫的实际问题是经济收缩。经济衰退显然使受债务危机严重影响的国家更难实现收紧财政赤字的目标，政府在减少赤字和稳定债务方面面临的形势更加严峻。

目前，欧元区失业率居高不下，国内需求仍然脆弱，消费者信心指数显示疲软的需求可能进一步恶化。第二季度，美国和亚洲的需求加速了欧元区的出口，经常账户恢复盈余。然而，进入第三季度后，非欧元区的需求也开始下降，下半年对欧元区经济增长的出口支持可能下降。欧元区第二季度的国内生产总值收缩了0.2%，预计第三季度的国内生产总值收缩程度可能会增加。

中国证券报:美国经济复苏的前景如何？

简世勋:从上一次的活力到最近十年，增长速度持续低于预期，低通胀的阴影挥之不去。这一变化表明，美国经济面临的问题不再能够仅仅用周期性来解释。在美国面前，不仅有上一轮量化宽松政策导致的大宗商品价格高企，还有持续低迷的就业市场。

长期失业率的上升伴随着劳动参与率的下降，越来越多的劳动者放弃了寻找工作机会的努力。这一结构性问题的恶化带来了低就业率和经济活动疲软的后果，这使得实体经济难以对美联储的财政支持做出积极回应。此外，财政政策的不确定性和“财政悬崖”的影响使问题进一步复杂化。

我们预计，美国未来的经济增长将受到政府一系列财政紧缩政策、净出口萎缩和商业投资增长放缓的影响。

中国证券报:美国和欧洲经济的结构性问题非常突出。进一步的货币政策宽松会有效果吗？

简世勋:发达经济体此前疲软的需求已经转变为供应收缩。一个工业国家停留在“经济冻土”的时间越长，其经济困境转化为结构性问题的威胁就越大。然而，投资者似乎仍然没有看透货币政策对供应方无能为力的事实。从疲软的就业市场到财政紧缩的噩梦，很明显，当前的经济困难不能通过货币政策轻易解决。宽松货币政策刺激经济的效果只是为了防止经济陷入衰退，而支持经济复苏的效果则值得怀疑。

新兴经济体很难免疫

中国证券报:目前，新兴经济体的增长率明显下降。他们面临什么挑战？

简世勋:在发达经济体面临供应方问题的同时，新兴经济体面临需求不足的经济挑战。全球贸易增长大幅下滑和库存上升对新兴经济体的打击最大。

目前，新兴经济体普遍存在出口下滑问题，我们也相应下调了对新兴经济体的预测。其中，中国、印度和巴西的经济预测都有不同程度的下调，这表明新兴经济体也不能幸免于发达经济体的疲弱复苏。

中国证券报:你如何看待中国经济的当前表现？

简世勋:对中国来说，出口放缓将有助于减少经常账户盈余。与以往不同，2010年中国经常账户盈余的下降主要反映了进口的强劲反弹，这主要是由基础设施投资的加速和超宽松的货币环境推动的。目前，尽管中国已经开始新一轮的政策放松，但由于对通胀反弹、房地产泡沫和银行坏账增加的种种担忧，刺激规模明显不同于前一轮。因此，目前中国经常账户盈余的下降反映了世界其他国家的疲软，而不是中国国内需求的反弹。

8月份的经济数据显示，中国经济仍处于下行通道，有必要继续实施宽松政策，以稳定增长和确保就业。我们认为，中国经济仍享有结构性优势，但中国需要考虑未来劳动力成本上升带来的挑战。