刘欣:资产证券化发起主体和投资者将扩大

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国泰君安证券副总裁刘欣预测，资产证券化的发起者和投资者将会扩大

已经沉寂了四年的信贷资产证券化最近又重新启动了。刚刚发行的“2012年首届开元信贷资产支持证券”，集中配售101.6亿元，成为迄今最大的单一信贷资产证券化产品。“随着试点的不断推进，今后的正常发行只是时间问题。”联合主承销商之一的国泰君安证券(Guotai Junan Securities)副总裁刘欣表示，资产证券化的发行人和参与投资者将在未来实现多元化。

许多银行正积极准备扩大赞助商

目前，四大银行和股份制银行都有信贷资产证券化的需求。国泰君安表示，银行对资产证券化有很大的需求。从目前的报告情况来看，预计今年将推出几个单一产品；商业赞助商将从银行扩展到汽车金融公司和金融公司。

信贷资产证券化对重启市场具有重要意义。刘欣表示，首先，资产证券化有助于降低风险资产，提高资产回报率。通过资产证券化，银行出售缺乏流动性的信贷资产，这有助于增加银行流动性，加快信贷资本周转；另一方面，有利于降低风险加权资产的规模，提高风险加权资产的回报。其次，资产证券化有助于商业银行改变传统的经营模式。在资产证券化过程中，商业银行除了是证券化的发起者之外，通常还充当贷款管理机构和资金托管人，成为重要的中间收入来源。第三，资产证券化有助于改变国内融资结构，化解金融体系风险。

“12开元abs”是新一轮信贷资产证券化试点的第一个产品，这不仅是CDB的第四次尝试，也是迄今为止规模最大的同类产品。据悉，多家银行正在积极筹备和参与本轮信贷资产证券化的拓展试点工作。

“除了作为CDB信贷资产证券化项目的主承销商，国泰君安还为多家银行和汽车金融公司设计了资产证券化计划。”国泰君安说。资产证券化试点规模约500亿元，国泰君安在试点业务中处于领先地位。截至目前已发行的18种单笔信贷资产证券化产品中，国泰君安是5种单笔信贷资产证券化产品的主承销商，占承销总额的32%。从业务准备来看，多元化的发起人和独特的基础资产正在形成。

投资者对于扩大他们的群体有不同的风险偏好

CDB的发行结果有许多新特点。投资者不仅不单身，而且参与度也很高。

本次发行的优先证券认购倍数达到1.34倍，其中短期品种投资群体更广，认购热情更高。“在当前宏观经济复杂多变、资金紧张的相对不利的债券市场环境下，CDB信贷资产支持证券能够获得100亿元以上的认购倍数，是一个理想的结果。”刘欣说道。

这个问题更重要的结果还在于投资集团的扩张和结构的多样化。过去，产品投资者主要是国有大型银行和股份制银行，占80%-90%；从参与认购的投资者类型来看，大型国有银行和股份制商业银行的认购量约占总认购量的37%，而城乡商业银行的认购量达到50%。证券公司自营账户和资产管理账户积极参与，约占8%，证券投资基金约占4%，少量保险基金也参与。

刘欣表示，商业银行的参与率仍占87%，这主要由中国银行间债券市场的投资者结构决定，短期内难以改变；这一次，城乡商业银行的参与程度超过了传统的国有银行和股份制银行，经纪人和基金认购活跃，这一切都表明参与群体正在扩大，投资者类型正在多样化。“作为中介机构，经纪业务的职能是发现和创造市场需求、带头进行结构设计、建立资产池、分析现金流、完成申报文件和销售产品。”刘欣表示:“在这个过程中，只有将投资者的需求与产品风险水平相匹配，才能更好地满足市场需求。”