李雪:区域股权交易市场要规范与发展并重

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齐鲁股权托管交易中心主任雪梨:区域性股权交易市场应该监管与发展并重

随着《关于规范证券公司参与区域证券交易市场的指导意见(试行)》的出台，各地区的区域证券交易市场建设掀起了热潮。齐鲁股权托管交易中心主任雪梨作为区域股权市场运作的先锋，对当前“热”的区域股权交易市场有着“冷”的思考。她表示，《指导意见》的出台解决了区域股权交易中心的身份问题，但区域股权交易市场在起步阶段必须严格坚持行业底线，不能贪多，要坚持监管与发展并举，避免“一管死一放乱”的局面。

身份定位显然将中小企业融资与资本市场联系在一起

《指导意见》的颁布是中国多层次资本市场体系建设的里程碑。经过前期清理整顿，区域股权交易市场在经历了一段尴尬的探索期后，终于在更高层次上获得了肯定和明确定位。”雪梨说。

根据《指导意见》，区域股权交易市场是为省级行政区域内企业提供股权和债券转让及融资服务的私募股权市场，是多层次资本市场的重要组成部分；必须经当地省级人民政府批准；向投资者提供网上或柜台报价、转账等服务应当符合国务院的有关规定。

自2007年以来，淄博金融办应山东省金融办和山东省证监局的要求，探索了区域资本市场的发展路径，解决了中小企业融资难的问题。2010年12月，齐鲁股权托管交易中心成立，成为山东省唯一的区域性股权交易市场。然而，长期以来，区域性股权交易中心一直徘徊在政策和法律的边缘地带。

“区域股权交易中心的开放将有助于解决中小企业融资难和民间资本投资难的困境。”雪梨，现任淄博市金融办副主任，一直从事企业上市的宣传工作，这让他深刻认识到中小企业融资难的问题。单从山东省来看，各类企业75万家，规模以上企业近3.7万家。然而，20年来，山东省只有150多家企业在沪深两市上市，大量中小微企业无法与资本市场接轨。

雪梨表示，区域性股权交易中心要在严格监管、规范管理的基础上定位，想方设法与资本市场接轨，为中小企业融资，成为企业上市孵化器和企业家公司治理意识培训学校，发挥动员各方力量、服务中小企业发展的作用。

区域市场应把风险防控放在首位

《指导意见》发表后，各地掀起了建立证券交易中心的热潮。对此，雪梨表示，地方和企业对区域股权交易市场确实有现实而迫切的需求，但目前还处于起步阶段，市场建设不应贪婪和苛求。其建设和发展必须在省政府和财政部门的统一规划和管理下进行；同时，作为市场的建设者和经营者，风险防范要放在首位，底线要严格控制，规章制度要完善，规范与发展的关系要平衡。

雪梨表示，自齐鲁证券交易中心成立以来，已定位为立足山东、服务全省的中小企业标准化发展和融资服务平台。其主要职能是托管交易、综合监管和融资服务。“它是一个区域性的私募股权市场，一方面解决了中小企业的融资问题，另一方面解决了能够承担一定风险的民间资本的投资渠道问题。”雪梨表示:“我们不追求短期的繁荣，这注定是一个相对干净的市场，适合私募股权投资者在这个市场发现企业的投资价值。”

在起步阶段，虽然没有相关部门的明确规定，但齐鲁股权托管交易中心在股权托管、上市准入、审计机制、信息披露、监管制度、风险防范等重要环节建立了较为完整的57项市场规则和制度，探索了上市公司与地方政府的联合监管机制。齐鲁证券交易中心在初始阶段自动回避了国务院38号文件禁止的集中竞价、做市商、200人以上等内容。“要成为一个区域性的股票交易市场，我们最深刻的理解是，监管是发展的前提，我们必须坚持监管与发展并重。”她说。

探索不同于高级资本市场的监管体系

雪梨表示，《指导意见》的颁布体现了监管部门对初始股权交易市场的关心。希望进一步完善相关政策和规划，尽快出台《区域证券交易所市场管理办法》和《非上市公众公司监督管理办法》，使区域市场建设更加法治化。

鉴于目前区域股权交易市场锁定区域和限制股东数量的要求，她认为在区域股权交易市场建设的初期，出于安全考虑，省级行政区划锁定区域发展的方法可以控制风险，避免初期不良竞争的形成，有助于地方股权交易中心在初期完善职能，促进市场监管，提升服务能力。但从长远来看，应及时逐步放开区域限制，通过竞争提升服务和创新能力，区域股权交易市场应走先区域一体化后一体化的发展道路。雪梨还希望，随着市场的逐步规范和相关法律的修订，股东人数上限可以适度放宽，以增强流动性，激活股权交易市场。

对于区域性股权交易市场的主管部门，确定为省级人民政府。雪梨表示，这是区域股票交易市场的优势。区域股票市场可以在资源培育、企业推荐和上市后监管等方面形成与地方政府的合作模式；同时，区域性股权交易市场还应探索不同于高层次资本市场的监管体系，实现与地方政府金融部门的联合监管，实现行政监管与市场监管的统一。同时，她希望地方政府加强统一规划和政策引导，培育企业股权文化和证券市场意识，推动区域股权交易市场发展，为更多符合条件的企业上市储备储备资源。(记者康)