周彬：债市“不违约”存在道德风险

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近日，标准普尔大中华区总裁周斌接受了《中国商报》记者的专访，谈了自己对中国债券市场的看法。他认为中国债券市场的建设应该加强对投资者的保护；他认为“非违约”债券市场会有道德风险；他认为中小企业最好的融资方式不是在债券市场，而是银行贷款更适合他们。 中国商业新闻:你认为中国债券市场目前的发展如何？ 周斌:如果用“数量”来衡量，中国的债券市场实际上发展得非常快。但这并不意味着中国的债券市场是健康和深度的。 人们通常将债券市场简单地视为一种融资渠道，银行、股票市场和债券市场都是如此，强调融资方面；事实上，在一个健全的市场中，金融家和投资者至少应该是平等的，或者发挥非常重要的作用。 日报:如何理解投资者在债券市场的重要性？ 周斌:你不能仅仅说市场是为融资和借钱而建立的，因为作为一个金融市场的目的是什么？目的是更好地分配资源，这是每个市场的主要目的。如果只为公司、企业和政府融资，而不考虑对方，并确保投资者拥有相应的权利，让投资者拥有一个公开透明的市场和一个按风险定价的市场，我们如何确保这个市场会发展得更好？如果投资者无法评估债券，因为信息不透明，因为价格无法真实反映，因为权利无法得到保护，那么投资者就不会把钱投入这个市场。目前，中国债券市场的主体集中在银行，大多数投资者是银行。这和“银团贷款”有什么区别？我认为没有太大的区别。 所以，我想知道其他投资者是否应该拥有与银行同样的信息和权利。 日报:在山东海龙债务事件之后，你如何看待中国债券市场的“非违约”问题？ 周斌:中国债券市场似乎对违约很敏感，而且似乎没有债券会违约。我们的违约研究显示，从1981年到2011年的五年中，美国企业的平均累积违约率为7.83%。这会导致这个市场的崩溃吗？不。在一些债券市场环境比中国糟糕的亚洲国家，存在债券违约，市场也不混乱。如果存在正常违约，就有可能发展市场定价。如果政府一出来就说不会让任何公司倒闭，不会有任何违约，这自然会形成道德风险，债券市场的潜在风险也不会得到有效管理和控制。在中国，股票市场和债券市场是资本市场的最大特点。我认为中国不应该用这种“无违约”模式来发展债券市场。[/h/你如何评价它？ 周斌:在全球债券市场，低于“bbb”的评级被称为投机级别。中小企业私募债券的级别是什么？没有定义。中国目前将推出不同的债券，但我认为最基本的基础需要迅速改善。以前的信息是否透明，投资者能否判断这些中小企业的财务状况是否健康，因为中小企业的波动性很大，如果它们违约了，如何保护投资者的权益，如何收回它们的应收投资成本都是不确定的，那么怎么会有下一批投资者呢？ 事实上，在世界上许多其他市场，中小企业的主要融资渠道不在债券市场，债券市场适用于大型企业或国有企业。中小企业的经营模式和融资期限更适合银行贷款融资。