范剑平：经济已触底企稳 V型反弹无望

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国家信息中心首席经济学家范剑平教授在广州举办的“梦想的力量，梦想的蓝色2012 CSI金牛交易会”特别活动中，与现场300多位投资者分享了他对中国宏观经济形势、明年经济形势和未来监管政策的看法。

范剑平首先表示，中国经济的新形势是，经济已经开始走出低谷，但复苏有限。自2012年以来，由于出口下降、基础设施投资和房地产投资疲软等三大减速因素，工业生产持续放缓。1-9月，规模以上工业企业增加值同比增长10.0%，同比下降4.2个百分点。2012年第一、第二和第三季度，国内生产总值同比分别增长8.1%、7.6%和7.4%，连续10个季度放缓

他认为，当前经济低迷主要有三个原因:第一个重要因素是进出口下降明显影响了经济增长速度。2012年1-10月，中国出口16，709亿美元，增长7.8%，进口14，906.7亿美元，增长4.6%，贸易顺差1，802.3亿美元；2012年10月，出口1755.7亿美元，增长11.6%；进口1435.8亿美元，增长2.4%。当月贸易顺差为319.9亿美元。总的来说，一般贸易稳步增长，而加工贸易增长乏力。2012年1月至10月，加工贸易进出口仅增长2.5%，比外贸总体增速低5.3个百分点，其中出口增长3%；进口增长1.6%，加工贸易的拖累使整体出口增速从2010年的30%和2011年的20%大幅放缓至目前的6%左右。此外，外国直接投资连续几个月呈现负增长，关于唱“きだよ0/中国”的各种争论在世界范围内十分猖獗，这也在一定程度上影响了外国投资者对中国经济的信心。多年来，中国在吸引外资方面面临着罕见的严峻形势。9月份实际利用外资84.3亿美元，连续10个月下降，同比下降6.8%。1-9月，实际利用外资834.2亿美元，同比下降3.8%。他认为，随着全球格局的演变和未来产业布局的调整，2013年全球资本流入中国的速度将继续放缓，但国际资本净流入格局仍可保持。他说，做出这一判断主要有三个原因:第一，中国出口行业超高速增长的黄金窗口已经过去，对外国直接投资的吸引力已经下降；其次，一些资本可能会转向成本较低的发展中国家。美国商会8月底进行的一项调查显示，21%在华美国公司计划在未来两年将部分投资或业务从中国转移到要素成本较低的东盟国家，如马来西亚、越南和泰国，而德国等欧盟国家也打算增加对新兴的6个果子狸国家的投资；第三，美国正在加速“再工业化”战略，奥巴马政府希望通过促进工业资本的回流来重组全球产业链。因此，从国际收支来看，2012年中国仍保持国际资本净流入，但流入速度放缓，逆差主要来自国内资本的跨境流动。

他还指出，尽管中国进出口增长率大幅下降，但中国在国际市场的份额仍在增加。在出口退税、出口保险、加工贸易转型和贸易结算便利化等政府稳定的外贸政策引导下，预计2012年出口将增长7%左右，进口增长6.1%左右，贸易顺差将达到1817亿美元，增长17.1%。目前，空国际市场竞争更加激烈，在政治选举年，一些欧美国家的贸易保护主义趋势有所抬头，针对中国的国际贸易争端明显增多。美国、欧盟甚至一些新兴经济体对中国发起了多次“双反”调查，尤其是对中国多晶硅的“双反”调查，影响很大。贸易壁垒，尤其是非关税壁垒正在加强，这严重损害了中国的外贸出口。2013年进出口贸易增速略高于上年，出口增长约7%，进口增长约6.5%。贸易顺差达到2000亿美元，增长12%。国际收支保持少量盈余。

范剑平认为，经济下滑的第二个原因是政府基础设施投资的低增长拖累了设备制造业。长期以来，中国基础设施建设变化迅速，改革开放30年来年均增长26%。因此，除了对外贸易，基础设施投资一直是中国经济快速增长的另一个引擎。但2012年1-10月，全国固定资产投资同比增长20.7%，增速比1-9月快0.2%。10月份固定资产投资环比增长1.94%(年增长率为23.3%)。由于投资产品价格大幅下降，扣除价格因素后，实际增长率同比上升2个百分点。基础设施投资累计增速从第一季度的2.1%提高到上半年的4.4%。

范剑平指出，基础设施投资的下降与资本密切相关，因此解决地方政府融资平台的债务风险是改善政府基础设施投资现状的较好途径。同时，他还驳斥了一些外国关于中国政府债务危机的声音。他指出，有两个主要指标可以反映一个国家的政府财政是否在金融安全警戒线之内。第一个指标是政府多年积累的债务余额与国内生产总值的比率，最多不能超过国内生产总值的60%。截至2010年底，全国地方政府债务余额为10.71万亿元。2011年，仅新增债务3亿英镑，其中新增债务21，536亿英镑，偿还债务21，533亿英镑。中央政府债务超过8万亿元，中国政府债务负担率低于50%，处于警戒线以内。另一个指标，今年的借款占国内生产总值的比率，不应超过3%。为应对金融危机，中国政府出台了4万亿政策，鼓励发展十大产业升级计划和新兴产业。根据贷款期限，2013年是还款高峰期，政府有一定的还款压力。范剑平指出，还款压力在政府能够承受的范围内，可以通过一些措施解决，不会出现违约。如安排原期限不合理的贷款，还款期限可根据现金流量与还本付息的实际匹配情况，在满足实施担保抵押、完成合同修正等条件后，适当延长或延长一次。

他认为，经济衰退的第三个原因主要是房地产拖累了相关产业和去库存化。本轮房地产投资放缓是政府积极调控的结果。就全国而言，商品房积压非常严重，但不同城市之间的情况却大不相同。经过房地产调控后，广州、深圳等一线城市的存量房屋基本消化，二线城市的存量房屋目前高出20%，而三线城市的存量商品房是正常存量的4倍。范剑平指出，房地产销售和价格的改善在一定程度上改变了开发商的预期，8月份房地产开发的许多指标有所改善；但是，房地产开发企业的征地面积和新开工住房面积并没有恢复正增长，房地产开发的许多指标在9月和10月反复出现。2013年，房地产投资处于景气恢复阶段，开发投资回收率有限。2012年，房地产开发投资同比增长15.9%，第四季度略有回升。根据“十二五”规划提出的建设3600万套保障性住房的目标，2011-2012年已开工1700万套，2013-2015年需完成1900万套，平均每年630万套。新投资可能低于今年。由于房地产调控难以明显放松，经济适用房建设面临巨大的资金压力，2013年房地产投资增速有限，预计增速在15%左右。

他预测，2013年中国经济不会出现“V”型反弹，主要是因为“V”型反弹需要两个条件:一是看得见的手，即政府强有力的刺激政策；二是看不见的手，即市场自主，主要指去库存化。从政府政策的角度来看，房价和房价使得政策宽松，空的空间有限；从库存来看，中国工业库存、发电等主要工业产品的累计同比增速持续放缓，但“去库存化”进程仍未结束。从反映库存水平的规模以上工业企业产成品资本占用增长率来看，国际金融危机后的第一轮库存调整在2009年8月底达到-0.8%的最低水平，在刺激政策出台后的2011年10月底达到24.2%的最高水平。截至2012年9月底，本轮库存调整中的产成品资本占用增长率已降至10.1%，比2011年10月底下降近一半，但仍高于当月工业增加值名义增长率(9.2%-3.6%=5.6%)，库存没有下降。“去库存化”是不完整的，很难积累经济复苏的动力。

最后，范剑平教授总结说，目前，中国经济已经见底并趋于稳定，进一步下滑的可能性极小。但是，经济复苏的范围相对有限，不会出现V型大幅反弹。中国明年的宏观调控政策，要把稳定增长和价格控制结合起来，把稳定增长和结构调整结合起来。