郭树清：A股成就世人瞩目 进一步完善七项市场制度

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[市场动态]

宝钢累计回购金额达到18亿元

违反机构或新配额的合格投资者悄悄地“抄底”以增加头寸

M&A审查在年底加速，17家公司于上月获得批准

[A股市场恐慌]

退市的新政“冰霜”st股票分批下跌

超过60%的项目“中断”和再融资经常与股价上下颠倒

a股在过去四年创下新低，12只“僵尸股”令市场大跌眼镜

[最新报告]

半数a股不同意现金分红比例

中国证监会副主席证实，期货公司的外资持股比例可以达到49%

中国改革开放30多年辉煌历史进程的核心在于实现经济资源由计划配置向市场配置的转变，不断强化市场机制在经济活动中的作用。有学者指出，中国的改革开放主要做了两件事，即市场化和法制化，二者相辅相成，成为经济社会发展的重要基础。现代市场经济是独立经济、契约经济和竞争经济，不同于传统的以熟人社会为基础的商品经济和以政府有形之手配置资源的计划经济。要实现市场经济的健康稳定发展，需要依法明确市场主体的产权、交易和竞争关系。同时，也要求政府依法管理和服务各类市场主体，切实维护市场主体的合法权益，积极营造公平竞争的良好环境，有效限制政府对经济主体的不当干预。这是发挥市场资源配置基础性作用的重要前提。正因为如此，市场经济必然走向法治经济，现代政府也必然走向法治政府。法治已经成为引导、促进和保障市场经济发展的重要力量。

中国资本市场的改革和发展始终坚持市场化和法治化的发展道路，短短20多年来取得了令人瞩目的成就。目前，我们已经建立了世界第三大市值的股票市场、世界第五大余额的债券市场和交易量最高的期货市场。纵观资本市场的发展，我们可以清楚地看到法治在市场改革和发展中的重要作用。随着资本市场从地方试点到中央统一管理再到集中统一监管的发展阶段，资本市场法治的完善逐步经历了从地方立法到国家立法、从低级规范性文件到国务院规章和国家法律的发展过程。截至今年6月，与资本市场相关的法律、行政法规、规章和规范性文件共521件，基本形成了适应市场改革和发展需要的资本市场法律体系。

在过去的20年里，中国资本市场的伟大改革和发展历程也反映在法律制度的伟大改革和创新过程中。资本市场法律制度的不断完善有效保障了资本市场的功能。一是基于健全有效治理机制的公司组织法律制度不断完善，增强了上市公司的内生竞争力，为全社会企业组织创新提供了范例和样本；二是基于提高资源配置质量和效率的并购法律制度不断完善，对促进产业结构调整、加快经济发展方式转变发挥了重要作用；

三是基于市场投资者结构调整的资产管理法律制度不断完善，不仅进一步强化了资本市场的财富管理功能，有利于储蓄向投资转化，也为我国资产管理行业的协调发展积累了宝贵经验；四是以确保资本市场安全稳定运行为基础的风险防范和交易安全法律体系不断完善，资本安全和资本维护相关监管要求进一步落实，资本市场防范、管理和化解风险的能力大幅提升。五是在满足多主体不同投融资需求的基础上，逐步形成了包括主板、中小板、创业板、中小企业股份公开转让和区域股权市场在内的多层次资本市场法律体系。同时，商品期货和金融期货法律制度进一步完善，期货市场风险管理和价格发现功能明显增强；第六，在强化市场化价格形成和约束机制的基础上，发行和融资法律制度不断完善。按照注重信息披露、回归市场的总体要求，市场供求双方发挥的市场定价和市场约束机制逐步得到培育；第七，在监管执法体系不断完善，有效维护“公开、公平、公正”市场秩序的基础上，证券执法体制改革不断深化，证券执法权威不断增强，司法政策环境不断优化，有效保障了证券监管执法的实效。

“十二五”期间，中国资本市场应更好地承担起服务经济社会发展大局的历史责任。要立足于服务实体经济发展、促进产业结构调整、促进新兴产业发展的总体要求，充分发挥资本市场的直接融资、并购、理财和风险防范功能，着力解决我国经济金融发展中多方面结构失衡的重大问题。一是大量储蓄不能有效转化为投资，许多企业的“两个多困境”即融资难、资金多、投资难更加突出；二是我国金融服务业高度依赖间接融资体系，直接融资比重明显过低，这不仅不利于有效降低社会融资成本，也不利于有效分散金融体系内部风险；第三，直接融资市场主要提供传统的股票产品，债券市场发展滞后，股权融资市场水平单一，期货和衍生品发展不足的问题依然突出；同时，在资本市场监管中，行政监管领域过宽、事项过多的问题并没有得到根本改变，政府部门对微观经济活动的直接干预客观上影响了市场机制的功能和作用。特别是随着市场的发展、功能的完善和机构投资者的扩大，市场可以承受更多的改革努力，资本市场的系统性改革正是时候。我们要以更大的决心和勇气，继续推进资本市场改革创新。党的十八大提出了一系列关于法治的新观点和新理论，明确要求把法治作为治国的根本途径，用法治思维和模式提高深化改革、促进发展的能力。在新的历史条件下，资本市场法治建设需要一如既往地发挥积极的引领、推动和推动作用。推进《证券法》、《基金法》、《期货法》、《上市公司监管条例》、《证券公司监管条例》、《期货交易管理条例》等法律法规的修订和制定，着力推进资本市场法制改革和完善，不断提高资本市场法制的科学化水平。

首先，要进一步改革和完善公开发行法律制度。以信息披露为中心，以提高市场效率为目标，以制度价值取向为基础，进一步推进股票公开发行制度改革。一方面，通过界定责任边界、落实责任要求和严格的问责制度安排，促使发行人、中介机构等各方回归职责，逐步淡化和改变判断公司盈利能力的监管要求，通过市场供求双方的博弈不断强化定价的市场机制，促使发行价格真正体现公司价值，促进一级市场和二级市场的平衡与协调。另一方面，按照贴近市场、贴近企业、更好服务实体经济的要求，进一步优化证监会行政监管和交易所自律监管的职能定位和职责分配，不断减少监管机构对公开发行股票的干预和介入，充分发挥交易所一线监管的职能优势，更好地满足企业公开发行融资的实际需求。

二是进一步改革和完善私募市场法律制度。在过去的20年里，资本市场的发展和标准化主要集中在“公开发行市场”上，即证券公开发行和交易的市场。事实上，向特定对象发行证券的“私募市场”，尤其是符合投资者适宜性条件并具有相应风险承受能力的合格投资者，本质上也属于直接融资的领域和范围。由于不具有典型的公开性特征，相应的法律制度规范明显不同于公开发行市场。有必要建立和完善有针对性的制度规范，明确私募发行的法律地位，完善投资者适当性、信息披露和欺诈责任等规范性内容，以弥补现行法律制度的不足，为私募发行市场的加速发展提供制度保障。

第三，进一步改革和完善债券市场法律制度。要大幅提高直接融资比重，就要努力改变资本市场股权融资的市场格局。按照统一准入条件、统一信息披露标准、统一信用评级、统一投资者适宜性制度和统一投资者保护机制的要求，积极推进债券发行和交易法律制度的完善。建立和完善符合债务融资法律要求的发行条件、信用评级、审计方法、风险分担、持有人利益保护、市场互联等特殊制度，为债券市场改革和发展提供制度保障。