嘉宝新三板“归去” 蓝光物业摘牌背后融资难题与扩张心思

本篇文章972字，读完约2分钟

在新三板上市后的第902天，蓝光发展的物业管理平台嘉宝打算回归。

蓝光发展6月5日公告宣布，根据四川嘉宝资产管理集团有限公司的业务发展和长期战略规划调整，并考虑其上市维持成本、后续资本市场运作等因素，公司同意向全国中小企业股份转让系统(新三板)申请终止公司股份上市。

据此，嘉宝股份将在股东大会批准后十个转让日内向全国中小企业股份转让系统提交终止上市申请。

至于今后是否会再次寻求在其他上市平台上市，截至本文发表时，嘉宝还没有任何回应。

蓝光嘉宝地产

据视点房地产新媒体报道，嘉宝股份由蓝光发展的全资子公司四川蓝光和君实业有限公司持有，该公司直接或间接持有92.27%的股份。

2014年，彩生活在香港证券交易所成功登陆后，地产公司上市成为一股热潮，由于新三板门槛较低，地产公司在新三板上市成为一件暂时的事情。统计显示，截至2017年12月，共有60家房地产公司登陆新三板市场。

佳宝股份也于2015年12月17日正式进入新三板市场。其主要业务是为住宅、商业、办公和工业园区项目提供专业的物业服务和商务服务。

根据当时发布的数据，2013年、2014年和2015年1-6月，嘉宝股份的营业收入分别为4.35亿元、5.28亿元和2.59亿元，净利润分别为1453.08万元、1594.19万元和3434.4万元，毛利率分别为34.55%和28.14元。

视点房地产新媒体查看了最新的财务报告，得知2017年温家宝的营业收入约为9.72亿元，比去年同期的6.8亿元增长了42.91%；上市公司股东应占净利润1.92亿元，同比增长91.07%；毛利率为36.92%(2016年毛利率为34.60%)。

鉴于此，嘉宝股份的业绩正在稳步上升。

对此，嘉宝股份在报告中表示，在不断扩大房地产开发商合作伙伴集群的同时，还积极开拓市场，通过全项目委托、并购、轻资产联盟等方式不断扩大业务规模。报告期内，公司收入主要来自物业服务收入和物业增值服务收入。

2017年年报还显示，报告期内，佳宝公司新增41个全委托项目，总面积754万平方米；新增2家M&A公司；新增111个新项目，总面积1158万平方米；截至报告期末，公司累计管理项目313个，面积5329万平方米，累计联盟面积1.2亿平方米。

嘉宝股份强调，其关联交易的比例正在逐年下降。2017年，非关联方开发项目管理面积约2568万平方米，同比增长325.17%；报告期内，销售商品和为关联方提供服务的收入占营业收入的26.39%，较2015年的37.58%下降11.19个百分点。

截至报告期末，公司共有65家各级分支机构和8家子公司。根据嘉宝的战略规划，公司的业务将继续扩大，未来几年有必要在其他地区设立更多分支机构。

新的第三委员会失宠了

嘉宝公司的发展趋势很明显，新三板平台可能并不匹配。从外面的世界来看，他们想回去并不奇怪。此前，鸳鸯一家、新大正地产、天骄股份等地产公司宣布新三板退市。

关于从新三板退市的问题，远洋运输集团董事长兼首席执行官李明曾表示，新三板市场并不活跃，远洋运输的亿万富翁似乎是新三板的大股东。另据统计，在今年1月宣布退市之前，鸳鸯一家在不到两年的时间里并没有完成公开募股，而是完成了8次股权收购。

对此，有分析师指出，与海洋亿万富翁相似，嘉宝股份退市的主要原因可能是新三板缺乏融资功能。另一种观点认为，缺乏流动性是新三板的最大缺陷。

对于新三板退市，分析师总结了三个原因。

一是融资困难，即上市公司没有实现流动性改善，90%的上市公司零交易，许多优质企业的估值长期被低估。企业的实际融资需求得不到满足，许多企业，尤其是传统企业，很少受到投资者的关注。

第二，操作条件大多是倒U型陷阱。企业希望借助新三板上市提升经营状况，但许多企业的经营状况不仅没有实质性改善，甚至不如上市前。

第三，曲线上市难以实现。对新三板转让的审查越来越严格，企业很难实现ipo转让。低流动性导致上市公司市场估值与价值投资之间的偏差，退市并不意味着它是一件坏事。

基于上述原因，自2016年和2017年以来，企业在新三板上市的热情有所下降，越来越多的企业被摘牌，包括房地产企业旗下的房地产企业。

根据新房地产媒体的数据，2014年只有16家公司在新三板上市，2015年有13家，2016年有53家。2017年，从新三板退市的公司数量达到709家，是前几年总数的7倍。

此外，截至今年4月26日，已有139家公司被摘牌，创下了单个月内摘牌公司数量的历史纪录。2018年1月至3月，分别有108家、64家和72家公司被摘牌。市场参与者预测，2018年，新三板退市企业数量可能超过1000家。

在所有退市公司中，总公司因ipo或并购而退市，底层公司因不符合新三板标准而被淘汰，骨干公司因上市成本与收益不匹配而不得不选择退市。骨干公司选择退市的主要原因是难以获得资本市场的融资支持，但信托和监管的义务增加了很大的负担。其实质是企业的权利和义务不匹配，投资者的结构与监管方式不匹配。一些市场研究报告指出了这一点。

虽然新三板不再是企业上市的理想平台，但物业管理行业仍是公认的市场。据统计，截至2017年底，全国物业管理面积约为195.2亿平方米，股票市场规模巨大。据估计，2020年全国物业管理市场将超过一万亿。

在如此广阔的市场环境下，嘉宝是否会重新找到上市平台仍不得而知。然而，自2014年蔡晟登陆香港交易所以来，中海地产、中国奥运家园和绿城服务相继在香港上市。在a股方面，杜南物业服务有限公司成为a股的第一股。

此外，万科、碧桂园、R&F等房地产企业都有分拆上市的计划，希望借助资本发展物业服务。

人们可能会猜测，蓝光发展的资产在未来将有一个新的上市计划。毕竟，仅在2017年，嘉宝就收购了两家公司，并增加了111个新项目，占地1158万平方米。