标普：中国开发商杠杆率不会继续大幅下降 再融资风险加剧

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标准普尔全球评级公司4月9日表示，与2016年相比，2017年利润率的大幅反弹以及销售和收入的强劲增长有助于总体上提高债务杠杆率，标准普尔评级的中国主要开发商中有近一半将债务利息税和折旧摊销前收益(ebitda)比率降低了10%以上。

标准普尔认为，中国的主要开发商今年有望保持其提高的杠杆率，因为标准普尔预计他们将有较高的结转收入和稳定的销售。然而，杠杆率不太可能继续大幅下降，特别是从长期来看，因为土地成本较高的项目将逐渐影响和降低利润率。此外，大多数开发商仍有激进的规模扩张计划，这将限制降低杠杆率的可能性。

标准普尔全球信用评级分析师邹玉轩表示，由于中国开发商的利润率超出了标准普尔的预期，业务规模大幅扩大，自2018年初以来，标准普尔对中国开发商进行了8次正面评级，只有一次负面评级。基于正面展望百分比减去负面展望百分比，中国房地产开发商的正面和负面展望百分比之差从2017年年中的-23%提高至-11%。这表明，与积极的前景相比，消极前景的开发商数量有所减少。

在行业整体好转的背景下，标准普尔认为开发商的信用状况与杠杆率趋势之间的差距正在扩大。许多开发商仍通过土地收购和小规模并购实现增长。扩张计划执行不佳、土地买卖执行不均衡、合同销售业绩滞后的开发商杠杆水平较高，而可比开发商受益于更有利的行业环境。

据视点房地产新媒体报道，约三分之一被标准普尔评级的中国开发商的杠杆水平已经恶化，其债务与息税折旧摊销前利润的比率已经恶化了10%以上。这些著名开发商包括幻想曲控股集团有限公司、郭蕊房地产有限公司、新源房地产控股有限公司和益德国际控股有限公司..如果上述开发商融资渠道狭窄或融资成本上升，其信用状况可能进一步恶化。

2017年，房地产行业流动性总体稳定，短期债务平均现金覆盖率保持在1.6倍左右。然而，由于大量债务将在2018年和2019年到期，S&P仍认为再融资风险正在增加，国内转卖债券扩大了这一风险。由于中国政府对影子银行的监管，尤其是那些严重依赖另类融资(委托贷款和资产管理计划)的实力较弱的开发商，仍面临着再融资风险。