王连洲：健康市场的核心要素

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王连洲:健康市场的核心要素

NPC金融经济委员会研究室前巡视员，《证券投资基金法》起草工作组第一任组长

《金融周刊》邀请王连洲担任NPC财经委员会研究室巡视员和《证券投资基金法》起草工作组第一任组长

展望2013年，充满信心

时光飞逝，2012年即将结束。现在人们担心2013年会发生什么。根据对国际国内经济复苏现状的分析，随着国内一些重大政策的逐步明确，预计中国资本市场的“黎明明前黑暗”最迟将在明年下半年过去。

做出这一预测的原因是:

首先，在新一届中央政府的领导下，中国的城市化、工业化和信息化建设将迈出新的步伐，中国经济仍处于稳定的发展周期。

第二，国民财富持续增长，投融资客观需求旺盛，市场拓展和发展有基础。

第三，在2000多家上市公司中，相当一部分已经成长为0家，拥有良好的公司治理结构、高素质的管理团队、较强的分红能力和丰富的社会责任感，这是中国资本市场存在和走向光明未来的支柱。

第四，有关方面，特别是证监会新一届领导人，出台了一系列政策措施，如强化市场作用、减少行政干预、收紧上市条件、降低上市成本、加大违法违规处罚力度等。，决心有效切断中国资本市场的生态利益链条，大力推进和深化资本市场的进一步改革。

在经历了艰难曲折的炼狱后，中国股市有望迎来更加繁荣灿烂的明天。对此，我们应该充满信心。

股票发行应逐步实行登记制度，

市场上的东西属于市场

任何人都很难否认，我们的股市正面临着一个非常尴尬的局面:始于2008年的金融危机发生在美国，而股市灾难已经在中国泛滥了很长时间。近年来，在世界主要市场中，中国股市几乎连续两个交易日下跌，这与中国经济发展的大趋势不一致，也失去了经济晴雨表的作用。这显示了中国股市的独特性和奇异性。

不是吗？近十年来，中国国内生产总值增长了三倍以上，年均增长率超过9%。然而，2006-2007年后，中国上证综指出现逆转，从6000多点跌至2000点以下，这种情况并没有持续一两年，而是持续了四年零五年。与此同时，也不排除少数营利或牟取暴利的人，但可以肯定的是，80%或90%的股东遭受了可怕的损失。与金融危机中的美国道琼斯指数已经高于金融危机前的事实相比，其背后隐含的制度、制度和机制的差异，确实值得我们谦虚地鞠躬、反省和深思。

为什么中国股市长期如此低迷？宏观经济政策可能存在不确定性，经济增长下行，结构调整影响不大

然而，其他外部原因，上市公司“三高”问题透支了公司未来几十年甚至几百年的发展成就和长期增长，将资本市场的融资功能发挥到了极致。这是一个具有深刻教训的行业理由。

上市公司是社会财富的创造者、利润的源泉和经济发展的基石。只有开拓创新、诚信经营、信守承诺、提高盈利能力，他们的股票价值和价格才能有上涨的基础和支撑。

相反，如果你透支未来，你的盈利能力会下降，你会失去投资价值。股东会用脚投票，然后放弃。

在创业板上一夜暴富数亿、数十亿甚至数十亿美元的公司，让投资者忧心忡忡，并得到了深刻的教训。

此外，中国股市有点先天不足，后天治理也有点失调。

起初，大量国有企业被推荐上市，主要目的是让国有企业摆脱贫困，用社会资金弥补当时面临破产的国有企业的巨大损失。

多年来，大多数投资者对上市公司进行了数千亿甚至数万亿美元的实物投资，挽救了许多关系国计民生的企业于死地，确保了中国资本市场跨越了西方发达国家一百多年来20多年走过的历程，成绩是显而易见的。但是，也有一个明显的情况，就是大量的投资者对上市公司的股票进行了大量的投资，却没有获得应有的投资回报。

尤其是不愿在二级市场频繁投机、坚持长期价值投资理念的投资者，很难接受许多上市公司违规不分红或少分红，视分红为伤心之举。从长远来看，中国投资者将失去投资的信心和热情，中国资本市场的稳定健康发展将失去坚实的基础支撑。

债券市场可能是中国市场的健康

发展的好选择

如果要认真总结中国资本市场发展的经验教训，那就是中国债券市场发展滞后，规模太小；现在市场已经开始关注它，并做了一些调整和变化。

如果一个企业需要资金支持其发展，它可以根据不同的需要发行不同种类的公司债券，包括债转股。

发行债券或债转股的公司对自己公司的发展前景表现出信心。如果到期，必须依法偿还，否则将面临破产或法院干预。这样，投资者的权益就可以很容易地得到保护。

股票市场需要健康发展，

应该进行机构改革

股权融资是企业做大做强的国际惯例。股票发行不同于到期偿还的债券发行，但当资金进入时，它就成为“法人财产权”。没有偿还债务的压力，融资成本低，股息可以分割或不分割。

正因为如此，许多企业争相上市，甚至花费数千万甚至上亿美元才得以成功上市。

但健康的市场所关注的是，必须禁止伪装的公司上市，以巩固资本市场发展的基础。要实现这一目标，必须在分配制度、监督制度、中介服务、运行机制和违法违规责任追究等多方面进行改革。市场上的东西属于市场。

首先，股票发行要逐步实行备案制度，让市场可以选择哪些企业值得投资，哪些企业不值得投资。政府的有形之手应该尽可能少的介入。当然，维护市场环境是政府应该管理好的事情。有人说备案制度会导致中国股市的崩溃，但可能没那么可怕。发行备案制度并非随意滥发，而是对证券市场中介服务的各个环节提出了更严格的要求，甚至包括实行连带保证责任制度，确保发行信息的真实性、准确性、完整性和及时性。

第二，改革分配制度和实行登记制度确实很困难。你可以利用时间来改变机会，对市场增值大惊小怪。需要上市的公司可以先尝试在第三板交易。在发现第三板交易的价值后，那些符合规定标准的公司可以在其他板上市。

第三，我们应该相信市场的探索能力。只要信息披露充分、真实、准确，一些看似垃圾的股票不会完全失去投资价值，可以被市场选择。

第四，让保荐承销商用真金白银购买上市公司股票，成为批发商，承担高溢价风险，通过市场手段降低市盈率，将融资规模限制在合理范围内。

第五，要求上市公司和承销商与包括基金和散户在内的买家进行手把手的价格博弈，这可以促进市场理性询价的回归和监管者的认真表现。

第六，采取有效政策措施，维护市场三大原则，保护投资者特别是公众投资者的合法权益。

第七，增加违反法律法规的成本，降低违反法律法规的可能性。股票发行登记制度实施后，如果专业机构发现存在欺诈、虚假、遗漏等情况。在需要披露的信息和材料中，不仅发行和上市会失败，而且对违法违规行为的处罚也会加大，可能导致重罚或取消资格。在乱世，重典被使用和禁止，这反映了法律、法规和中央法规的严肃性、权威性和有效性。

第八，要改变运动员与裁判员合一的现状，减少空的寻租空间，放松生物利益链，严格认真追究上市公司、保荐人、会计审计律师、交易所等各自的责任。，并遵守其诚信，做好监管准备。独立选举委员会负责独立监督，透明度高。具体来说，就是稀释和切断上市公司和承销商的利益链条；独立选举委员会从证券及期货事务监察委员会中分离出来，将其审批机构改为服务机构，增加了人员的严格责任，并提高了审查上市申请的能力。

基金转型势在必行

由于市场低迷，基金表现不理想，投资者抱怨颇多。要改变当前基金业的困境，我们不仅要希望改善市场环境，还要注意尽快解决基金监管制度的缺陷。幸运的是，新《基金法》已经颁布，限制基金发展的股权激励、投资限制和基金公司组织形式等问题已基本解决。目前，基金经理面临的主要任务是进一步增强信心，推进治理机制改革，努力提高对市场的适应性。

基金业绩不佳有外部原因

还有内部原因

俗话说，水涨船高。股市是水，而基金是船。当股市好的时候，基金也可以好。根深叶茂。股市的基本面是根，基金是叶，深根可以茁壮成长。外部市场环境决定了基金管理的难度。基金内部制度和机制的缺陷使得基金持有人的利益成为基金运作的重中之重，成为难以兑现的虚假承诺。只有当基金经理和基金持有人的利益紧密联系在一起并积极联系起来，基金管理成为基金经理自己的事业时，基金管理才能有内生的热情。

基金组织需要加强指导，

市场属于市场

与其他金融机构相比，该基金始终以最透明、最规范、最专业的运作赢得投资者的认可和信任。然而，机械的、过于严格的监管也制约着基金会展业的开拓性、积极性和主观能动性，如民间资本进入基金管理、基金投资比例的限制、基金收入结构的调整等。，这已经在社会和工业中纠缠了很长时间。几年来，市场一直在下滑。作为公共财政管理的机构投资者，公共基金不仅没有得到及时调整政策的支持，还不得不拿出60%的基金资产来持有一路下跌的头寸，用弱势群体的资产支撑棘手的市场。这不仅不合理，也违背了中央政府把资本市场作为增加居民财产性收入平台的要求。要改变基金业目前的困境，稳定健康地发展基金业，就必须减少干预，加强引导。