张化桥:股市赚钱比赌场难 千万家庭受到伤害

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我认为在中国股市赚钱可能比在赌场更难。我相信各位议员不会反对我这样说。在过去的20年里，千千数以千计的中国家庭受到了股市的极大伤害，这需要心理调解，并呼吁政府改善股市规则。这是一个非常严肃的话题。官员和金融机构不应继续鼓励穷人成为炮灰。那样做是不道德的。

任何市场都有输家，但中国股市的输家受到了不公平的对待。在过去的20年里，中国股市的高估值是一个血腥的过程，成千上万的千千投资者补贴享有特权的上市公司。它结束得越早，对普通人来说就越好。

幸运的是，我们的股票市场正在从昂贵转向昂贵，这是一个结构性贬值的过程，不适合投资，也不适合普通家庭投资。为什么我要说我们的股票市场正在从昂贵转向昂贵？在过去的20年里，我国政府对股票分销渠道的极度控制和审批导致了股票的长期短缺和高价格。当然，所有有强烈教学意识的公司都想上市也就不足为奇了。然而，这项规定必须放松，政府确实正在放松。这一过程必然伴随着市盈率的长期下调。这个过程是痛苦的，但却是不可避免的。谁让我们的政府从股票市场建立之初就牢牢地控制了发行渠道的审批，人为地抬高了发行价格？！股票供不应求，就像一个巨大的弹簧，需要慢慢放松。这个过程还在继续，所以每个人(尤其是低收入人群)都应该站得远远的，以免受伤。

在我看来，政府应该加快ipo和增发，并尽快降低被高估的股市。否则，问题会越积越多，无法清理，更多的投资者将继续受到伤害。

另一方面，地方政府的欺诈行为多年来伤害了大量投资者。地方政府欺诈的形式很多，对社会道德和股市文化造成了致命的打击，其杀伤力比企业家欺诈更大。

(1)为了支持当地公司在证券交易所上市，当地政府在税收、环境保护、资本和土地方面毫不犹豫地为这些公司开小火炉。他们甚至帮助企业设计如何做假账，比如伪造销售额、利润和前几年实际缴纳的税款。这种做法有许多不好的后果:破坏公平竞争，浪费纳税人的钱，鼓励商人之间的勾结，欺骗投资者和毒害股票市场。

当然，政府的支持不能让阿逗公司变得强大。然而，投资者购买公司未来许多年的利润。这是市盈率的20倍或35倍。政府支持不能持续35年，更别说增长35年了。从长远来看，这类公司的股价将不可避免地下跌，投资者将不可避免地遭受损失。

(2)当一家公司成为st或将成为st时，政府通过人工输血使上市公司得以生存。但是斗终究是斗，不可能因为输一两次血就变得强壮。当然，投资者不明白(或者不想明白)。他们一直在寻找这些僵尸。虽然有些人说他们应该赔钱，但我不这么认为。在我看来，他们毕竟是弱势群体，大多数人不知道真相。中国证监会应当在教育他们的同时，严厉打击各级政府滋生僵尸的行为，帮助弱势群体戒除毒瘾。

(3)将企业或企业集团的部分业务(较好的业务)打包，将较差的业务留在上市公司之外，可能涉嫌欺诈。

为什么？因为在过去、现在和未来，好企业和坏企业并不是真正独立的。至少，在员工待遇、采购、销售和设施共享方面，它们是密不可分的。一些公司的欺诈行为甚至更过分:在上市之前，他们用更差的业务补贴更好的业务，然后在上市和融资后逆转运营。这种欺诈在国有企业和私营企业中都很常见。

(4)地方政府向其控制的上市公司注资。但是，他们并没有下大力气提高企业的能力和治理水平，所以即使把好的资产投入上市公司，它们也会逐渐恶化，需要在两三年后“剥离”。这种循环将为小投资者制造诱惑和陷阱。十年后，小股东一无所获。

十多年前，我在瑞士银行担任中国研究部主管。格林科尔及其董事长顾在香港高等法院起诉我和瑞士银行诽谤他和他的公司。另一家中国红筹公司，欧亚农业(一家在沈阳市荷兰村种植兰花的骗子公司)的董事长杨斌，也在向记者叫嚣要起诉我。依靠家人和雇主的支持，我度过了许多不眠之夜。香港的媒体非常好:他们公正的报道让我深受鼓舞。奇怪的是，当时国内几家大媒体称我为“黑嘴”和“别有用心”。

一天，我和一个医生朋友一起吃午饭。谈到香港电信，他放声大哭。原来他刚刚和妻子分居，主要是因为他所有的财产都丢在了这只股票上。2000年，香港电信被互联网/空壳公司PCCW收购。不久，泡沫破裂，股票暴跌90%以上，摧毁了无数香港家庭。

几十年来，汇丰银行和香港电信是香港最大、最可靠的上市公司。上个月，我在北京遇到了30多年前的同学。他的弟弟曾经是一名中学校长。校长说他读过我的书《证券分析师的觉醒》，必须和我谈谈。校长的经历与香港医生相似。不同之处在于，伤害校长的不是互联网泡沫，而是中国本土的矿藏:企业的虚假会计。

校长问我，中国企业的假账有多严重？我回答:中国有多少假酒和废油，腐败有多普遍，企业的假账有多严重，因为它们都是龙的传人，都是同一种文化的产物。作为一个股东和分析师，我被欺骗了很多次。

投资股票的最终目的是分享企业的业务增长。如果一家上市公司的市盈率是30倍，而实际利润是金融技能的两倍，那么投资者将在未来60年内购买该公司的业绩。虽然企业的利润在未来会增加，但人们很容易忘记经济周期和利润下降的年份。如果米价涨到每斤50元，政府是不会允许的。如果上市公司的市盈率升至60倍(表面上可能是20倍)，政府是否应该检讨呢？卖5元到20元的东西难道不是敲诈投资者吗？

我声明我反对政府干预股票市场价格。但是，当我们看到假账泛滥、股票商品错了、股票价格高得离谱时，政府应该看看货币政策和股票发行制度是否合理，企业账目是否基本真实。中国证监会在打击欺诈和审查IPO方面的新政策给了我很大的信心。太多的投资者头脑错误，这助长了欺诈。

我敦促企业的高管和大股东(以及中间人的帮凶)在无数受害者成功诈骗时，为他们默哀一分钟。