周小川谈十年货币决策路：是药三分毒

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在转型过程中，中国经济普遍过热，应对和控制通货膨胀应放在突出位置

任何形式的监管都不可能没有坏处。选择在正确的时间戒烟正是因为“它是一种三点药。”

过去两天，中国人民银行行长周小川在三个不同的场合就货币政策和金融改革等中国金融核心问题不断发表讲话。一直相当神秘的央行货币政策决策逻辑已经浮出水面。

周小川全面总结了新世纪以来中国货币政策的十大特点(002280)。在他看来，总的来说，中国经济转型过程中存在一种普遍的过热冲动，应该把应对通货膨胀放在突出位置。

多目标货币政策

一般来说，西方发达国家的货币政策往往采用单一的目标体系，即唯一的目标是控制通货膨胀。中国的货币政策是一个多目标系统，即经济增长、物价水平、就业形势和国际收支平衡。这种多目标货币政策体系正是中国货币政策的特征之一。

“有人认为多目标不易掌握。我们看到多目标仍然是有根据的。”11月17日，周小川在一个论坛上表示，在中国经济转型过程中，货币政策不仅要保证经济指标健康，还要促进改革开放。没有改革开放，货币政策的传导机制将永远处于不健全和不健康的状态。改革的一个重要部分是价格改革。如果我们只关注通胀，任何价格改革都将很容易遭到抵制。

进入新世纪以来，中国一直面临着双重盈余模式，这种模式导致央行被动地进行货币投资，从而对货币供应量和通货膨胀产生影响。周小川还表示，双顺差将明显增加货币供应量，带来流动性过剩，并带来通胀压力。

事实上，解决双顺差对货币政策的干扰已经成为制定货币政策的重要出发点之一。周小川还表示，央行的货币政策应该首先做好流动性对冲工作。

“这是一种三点式药物。”

正如应对双顺差导致的流动性过剩一样，2008年金融危机爆发后，实施宽松货币政策刺激经济也是过去10年货币监管的最大特点之一。

"以足够的力量迅速应对危机."周小川表示，随着2008年金融危机的加深，宏观政策应该是决定性的，不能拖延。中国于2008年11月初正式通过了经济刺激计划，并于11月下旬宣布了该计划。

当时，中国经济严重依赖外部需求。在金融危机的影响下，经济增长率下降了。2008年，中国启动了一项庞大的经济刺激计划。货币政策也变得宽松了。2009年，新增人民币贷款规模达到9.6万亿元；m2增长率达到27.7%的高水平。

就政策力度而言，周小川也表示，没有人知道这种力度有多合适。一般来说，力量越大越好，越早约束越好。这是每个人都说的:“你应该开枪快，出拳重”。

“我认为中国在这方面做得非常出色。”周小川也说过，但我们也应该认识到，任何监管都没有坏处。也可能有过冲、过冲和冲击。选择在正确的时间戒烟正是因为“它是一种三点药。”

黄金改革上下波动

谈到中国的金融改革，周小川说，事实上，中国实际上有两种情况，一种是自上而下，一种是自下而上。例如，汇率和利率改革就是典型的自上而下的改革。

“在过去两三年中，利率自由化的呼声进一步提高，利率自由化也与其他改革进程相关。强调金融机构建立金融硬约束，这些改革相互促进。”周小川表示，今年夏天，在经济增长放缓的帮助下，在调控利率政策的同时，利率浮动区间进一步扩大。

“自下而上的改革热情仍然很高。”周小川表示，一些地方政府和金融机构都需要进行试点改革。原因之一是他们觉得只有通过改革才能巩固经济发展、创新和社会稳定。

周小川还说，改革是一个允许试错的过程，可以先试点，最后犯错误，从错误中吸取教训，有的取消，有的修改。