刘纪鹏：不改革 中国股市将长期悲观

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独家采访

9月底，当中国股市跌破2000点时，中国政法大学资本研究中心主任刘纪鹏提出了拯救股市的八条建议。昨天，当市场再次接近2000点时，最新的消息出来了。国务院批准增加2000亿元人民币的rqfii投资额度，这再次为疲软的a股市场注入了一剂强心剂。刘纪鹏教授是阳城的嘉宾，并参加了招商证券(60999)举办的“中国资本创新峰会暨2012年招商引资”活动。针对其提案中的一些热点问题，阳城晚报记者专访了刘纪鹏。

经济放缓不是股市下跌的主要原因

羊城晚报:近日，全国社保基金理事会主席戴相龙认为，股市已接近低点。中国证监会各级领导曾多次表示，中国股市具有巨大的投资价值，尤其是蓝筹股，但我们看到的是，就连机构投资者也在不断抛售价值股。这样的低点应该说反映了对经济形势的严重预期和事实，但投资者仍在抛售。你在担心什么？

刘纪鹏:许多人将股市下跌归因于经济低迷和外部金融危机的影响。然而，无论从国际环境、国内宏观经济形势还是上市公司的质量来看，它都不是股市下跌的主要原因。金融危机始于美国，后来是欧洲的债务危机，对中国的唯一影响是出口水平的下降。然而，近年来，中国的国内生产总值保持了8%的总体增长，美国、欧洲和日本等经济体的增长无法与中国相比。然而，美国股市已经回归上升趋势，甚至一度只差一步就达到历史高点14000点，而欧洲股市总是在上升通道上。与国际上市公司相比，中国上市公司的质量并不差，因此将股市下跌归咎于外部因素或经济衰退是牵强的。

中国股市下跌的内在原因应该是政策的影响。首先，中国的宏观方向不明确；二是过去五年政策的反复无常；第三，我们的监管体系本身存在问题，市场缺乏应有的公平、公正和效率。例如，证券及期货事务监察委员会(证监会)在试行制度中为股东举行“选美”，股价暴跌或出现问题，但它不需要承担责任。我认为如果我们不改革，从长远来看，中国股市将是悲观的。

羊城晚报:中国证券监督管理委员会主席郭树清说，监管当局对股市的不良负有责任。你认为这个声明怎么样，管理层应该承担多大的责任？

刘纪鹏:无论是从郭董事长今年推出的一系列新的股市调整措施，还是从这次谈股市的持续下跌来看，监管当局也有责任，这说明郭树清董事长是一个想做事、勇于承担责任的人。过去，我们只是简单地认为股市趋势是一个自然的经济因素，它是由股市的经济周期或技术周期决定的。现在，我们可以反思股市政策，认识股市监管中存在的问题，承认问题，这应该说是勇敢的一步。解决这些问题的方法也在进步，但还远远不够。我个人认为，中国股市要想迎来一个新的春天，而不是昙花一现，就必须跟随郭主席的思路，从监管政策和制度上寻找问题，从监管当局的自我革命入手。这必将发现中国股票市场存在的问题，为股票市场走上正轨奠定基础。

“投机”的核心在于饥饿营销

羊城晚报:郭董事长上任后，就开始严厉打击“新投机、小投机、差投机”。然而，他只是推出了一些措施来抑制“新投机”，效果似乎并不特别明显。近日，洛阳钼业(603993)和浙江世宝(002703)等新上市股票继续打破涨势纪录。“小投机”和“差投机”在最近的市场中变得更加突出，甚至st股也在10月底再次看涨，并不乏机构资金参与。为什么中国股市的顽疾不能改变20多年？

刘纪鹏:说白了，措施还没有到位。从“投机”的角度来看，核心问题在于一级市场的饥饿营销。忽略真正的市场供求，我们怎么能不在每次上市时都放出两三只新股呢？其次，从“投机”的角度来看，仍然允许买壳上市。中国有丰富的上市资源，所以不合格的企业应该果断退出市场，而不是没完没了地解释乌骨鸡变成凤凰的故事。

但现在的问题是，如果入口端的问题得不到解决，出口端的退市将无法实现。因为如果入口进行饥饿营销，必然会出现高价格、高市盈率和过度融资的“三高”，整个市场的直接融资比例将会不足，但每个公司的“三高”过度融资将会从一只股票上看到。

然而，一级市场的发行价如此之高，二级市场的发行价普遍低于发行价，这已经让股东们吃了大亏。如果再次推出退市制度，投资者将会损失所有资金，监管当局会有所顾虑，严格的退市制度将不会实施。因此，入口和一级市场的发行价是关键，它解决了入口问题，降低了发行价，同时敢于打包发行一批股票，同时实行刚性退市，消除人情，反对借壳收购。我认为这是解决出口端不良股票退市的关键。