杨玲：做确定性投资 2013年看好周期股

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作为阳光私募股权基金的领军人物之一，兴时投资聚集了一大批从公共基金下海的老板。例如，星时投资的总裁兼首席策略师杨凌，曾在诺安基金、工银瑞信基金和兴业基金工作。日前，在南湖举行的私募股权投资国际峰会上，国家商报记者专访了杨玲(右图)，请她为投资者介绍2013年的经济和股市情况。杨凌认为，要解决股票市场的供求矛盾，就必须拓宽融资渠道。2013年，以煤炭为代表的周期性股票的机会非常明显。

要解决供需矛盾，我们需要拓宽融资渠道

Nbd:让我们来谈谈兴市2013年的投资策略。

杨玲:总体来看，以城镇化为主线的积极财政政策已经比较明确。经济工作会议结束后，我觉得作为城镇化投资主线的货币政策明年将保持中性或相对宽松。总体表现不一定表现为连续降息和RRR降息，而是在于社会的广泛利率水平。因为利率不仅是银行的存贷款利率，而且融资制度也发生了变化。直接融资和间接融资并重。直接融资的利率现在很高，明年会下降。

Nbd:邢石认为明年的经济会有什么样的趋势？

杨玲:明年应该会比较稳定。

Nbd:经济稳定了吗？

杨玲:阶段肯定已经稳定了。未来将取决于这些政策明年将如何实施，以及一些人人都期待的改革将如何推进。

NBD:2011年，ipo和再融资给市场带来了巨大压力。你认为明年的改革如何促进二级市场的规范发展？

杨玲:我们现在做的已经开始有利于二级市场了。过去，直接融资的渠道相对简单，主要是ipo，大家都挤在这里。过去，直接融资的整体利率偏高。相对而言，ipo是一种低成本的融资方式，所以每个人都渴望它。只有当其他融资方式大量出现，利率水平降低时，供求矛盾才能真正得到解决。

Nbd:现在债券市场和三板市场都是大力提倡的融资方式。

杨玲:是的。过去，这一块是不规则的，流动性差，规模相对较小。只有当多个渠道并行时，ipo的吸引力才会降低。

Nbd:二级市场的另一个矛盾应该是限售股的减少，包括高管和pe的引入，这对市场有很大的影响。

杨玲:最大的冲击已经过去了。过去，我们看到流通股比例增加了8倍和10倍，这自然导致估值中心的下降趋势。目前，该市场的估值已经很低，对该市场的影响已经大大降低。

对煤炭和低端消费持乐观态度

Nbd:你刚才提到明年的主要机遇是城市化。你能谈谈吗？

杨玲:我认为有两点:第一，在城市化进程中，水泥、基础设施等行业肯定会受益，股价也大幅上涨。短期而言，还有另一个不太明显的增长，那就是煤炭库存。如果经济复苏乏力，直接相关的水泥和煤炭也将表现更好；如果复苏形势强于所有人的想象，比如与货币政策相匹配，那么相反，像资源类股一样，机会相对较大。资源类股——有色金属、煤炭、有色金属受国际大宗商品定价影响较大，而从国际角度看，有色金属总需求仍在大幅萎缩；煤炭相对受中国影响。

Nbd:煤炭价格下降和港口高库存只是短期现象吗？

杨玲:你可能已经在动力煤中看到了这种情况，但是炼焦煤更好，因为有子行业。从长远来看，城市化不仅仅是城市建设，也是农村人口流向城镇的消费驱动。因此，后期消费类股有一定的机会。

Nbd:你认为中央经济工作会议提出的“积极培育新的消费热点”中的“消费”包括哪些机遇？

杨玲:我个人认为主要是低端消费。像一些基本的生活需求，如食品和饮料，包括消费升级，如旅游。当然，它也包括连锁超市。这些在将来会有更好的机会。

追求绝对回报是肯定的

Nbd:目前，中国的人口红利趋于消失，老龄化程度越来越高。你认为这个地区的投资机会如何？

杨玲:那是药。这也不是一个新的故事，它只是“昂贵”，医药股不那么有吸引力，而且估值偏高。与低估值的周期性股票相比，估值差异太大。当然，这并不是说药物的市场前景已经消失，而是说它的估值如此之高，或者说它的基本面相对清晰。但是如果我们像这样追求绝对回报，我们还是更喜欢选择一些有安全边际的投资机会。

Nbd:现在，像农业机械和农业物资流通一样，中央经济工作会议也提出了经济体制改革。农村经济体系，如土地流转，是否会改革以带来投资机会？

杨玲:会有好的机会，但必须有一个过程。从长期来看，这肯定是好的，但从改革开始到行业形成再到个股表现会有一个周期。这并不像我刚才说的周期性股票那样明确。但是一旦诱因开始，它就会立即做出反应。

Nbd:现在农业仍处于投机阶段。

杨玲:有期望，但也有一些不确定性。你不知道这段话，包括新市场和其他支持环境，是否可能完成。

Nbd:这就像是产业结构的调整。例如，太阳能光伏生产存在严重的产能过剩，一些新政策提出的政策，以及一些行业，如钢铁。会有一些机会吗？

杨玲:新兴产业的一个特点是政策投入和补贴是早期的主要因素。在这里，我们应该考虑政策的连续性和力度。由于经济需要转型，有很多地方需要用钱，比如医疗保健和社会保障，所以这部分资金能否得到政府的大力支持和持续支持还有待观察。一旦这里出现一些变数，就会对这些行业的趋势产生影响。这意味着确定性。

杨玲:是的，我们寻求绝对回报和高投资成功率。