保罗·戴维斯：机构投资者期待更有效率金融服务

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高盛亚洲期货总裁保罗戴维斯(Paul davis)在2012年第八届中国(深圳)国际期货大会上表示，机构投资者在国内期货市场的比例未来将会增加。对于券商来说，有必要更好地了解机构投资者。您想要提供的需求、风险偏好和个性化服务

目前，对于世界上大多数期货经纪公司来说，主要客户是机构客户，但对于中国的期货经纪公司来说，他们可能更依赖散户投资者。

例如，高盛的机构客户首先是包括中国和新加坡在内的各国央行，以及一些国家的韩国银行和货币当局；第二类是主权财富基金，如中国的中投公司、新加坡的gic、韩国的kic等。这些机构更喜欢在三种资产类别之间进行交割和交易；第三是资产经纪和私募股权基金；第四类是养老基金，这是政府主导和私人养老基金，如中国和新加坡的国家养老基金

中央公积金，这些是政府类型的养老基金；第五类是对冲基金，由专业基金经理管理，只对专业投资者开放，不对散户投资者开放。他们的目的是获得正回报；第六类是企业和大宗商品的最终用户。这些机构拥有大量流动性现金，并通过自己的金融部门进行期货交易，如空航空公司或汽车公司；第七类是商品交易公司，他们的目标是用自己的资金赚钱，用杠杆获利；第八类是做市商，他们为市场提供流动性；最后一家是证券公司，它将有一些团队来帮助客户交易。

机构投资者和散户投资者之间最大的区别在于他们的结构不同。例如，央行、主权财富基金、企业和证券公司将直接与券商签订合同，就像散户投资者与券商签订合同一样。当然，他们也可能签署许多子账户，这是为了方便不同投资组合或不同投资组合的结算。

对于期货经纪公司来说，与机构投资者打交道，尤其需要了解客户的规则。首先，由谁来处理这些开户文件，是开户人还是投资交易人，这些具体规定取决于开户地的司法规定；其次，要注意一些反洗钱的规定。在开户过程中，经纪人需要对客户的背景进行非常严格的审查；第三，我们必须签署投资管理协议，并找出这些资金的来源；最后，对于经纪公司来说，仍有许多关于信用的调查。经纪公司需要知道策略是什么，杠杆是什么，他们交易什么产品以及交易的频率，以便决定他们应该获得多少利润。

为什么期货衍生品市场对机构投资者有吸引力？我认为最大的优势在于它可以“消除交易对手的风险”。对于机构投资者来说，清算所扮演着交易对手的角色，消除了与许多不熟悉的交易对手进行交易的风险；二是流动性，期货市场的流动性很高，期货合约的名义价值大于股票的价值，期货交易的成本很低；第三是杠杆。期货合约交易的保证金只是名义风险敞口的一个百分比，因此它为机构投资者提供的杠杆非常低；第四是透明价格。期货市场使用非常明确的价格来报价和交易；第五是简化。期货交易非常简单。无论是股息还是债务利息，其计算都比期货价格复杂得多；第六是匿名。客户在期货市场交易时不需要透露自己的身份。只有清算所或交易所需要知道这些客户的身份；最后，期货市场是全球性的，大多数期货合约都在多个交易所上市，投资者有很多选择，可以选择在不同的地方交易，这使得机构投资者在空的套利机会扩大。

那么，机构客户如何使用期货呢？首先是公平的应用。许多基金和信托定期管理现金流，尤其是对冲基金。考虑到资本基金和固定收益的结合，无论是实体债券还是股票，基金经理都很难快速处理现金流。但是如果你买卖一些期货，你可以大大增加流动性，用少量的现金来代替买卖某些标的物。

另一个功能是职位管理。许多基金经理使用一些上市衍生品来管理他们的头寸，并通过某个行业或某个国家的权重变化来管理他们的头寸。如何对冲不同的头寸来买卖流动资产？事实上，这些经理通常不愿意直接交易股票来改变他们的权重。例如，一位英国基金经理设定了6: 4的股票和固定收益投资组合。他觉得英国股市短期内可能会走弱，所以他将6: 4的比例改为5: 5。此时，他将出售10%的期货，然后购买10%的英国主权基金债券，这将使他更容易重新配置自己的投资组合。

另一个功能是过渡管理。通过在不同行业之间转移权重，买卖不同的期货，可以获得特定资产类别的相应风险暴露，满足不同行业投资组合配置变化的要求。

对于机构投资者来说，套期保值是最常用的期货操作模式，用于对冲一些高风险敞口和控制价格波动。一般来说，套期保值是期货交易中与目标市场反向操作，数量相同，方向相反，可以抵消其他市场的损益。当市场价格大幅波动时，可以根据机构投资者的策略和套期保值比率对期货进行全部或部分套期保值。例如，在石油贸易中，税收、全球需求的变化、环境、地缘政治以及各国货币的波动都是需要考虑的因素。

如何与机构投资者合作管理大额订单？从高盛的经验来看，我们必须首先确保客户订单执行的效率。目前，大规模交易可以在世界许多地方进行，能否同时进行非常重要。此外，清算需要快速和灵活。如果你调查大多数佣金商，他们都认为it预算支出已经成为公司支出的一大部分。客户，尤其是机构，希望能够根据自己的需要定制报告，并希望随时执行自动对账。

第二个要考虑的因素是保证金，即抵押品的管理。单一货币存款和客户以合同货币支付存款实际上是一种有效的方法。在交易前后支付保证金也需要创造性的想法来服务机构客户。特别是在场外清算中，我们应该确保抵押品的使用是灵活的，但能满足场外的要求。无论是现金、政府债券、国债还是股票，抵押品都可以采用多种形式。(记者李希根据保罗·戴维斯的讲话整理)