专访巴菲特迷杨宝忠：银行股暴跌恰是长期机会

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当杨宝忠在1993年进入市场时，他几乎损失了所有的8万英镑资产。然而，自1996年开始向巴菲特学习以来，资产收益率曲线急剧上升，其中SDIC电力(600886)、燕京啤酒(000729)和东电b股(900949)等重仓股贡献巨大。2007年，他毅然清理了仓库，并在市场5000点钟时搬到了房地产市场，这是巴菲特思想的忠实实践者。目前股指已经达到2000点大关，他对银行股持乐观态度，这与市场主流观点完全相反。为什么？《红色周刊》的一名记者采访了这位巴菲特粉丝。

不要纠缠指数和重仓股

《红色周刊》:低于2000点。我可以去捡便宜货吗？

杨宝忠:目前，有些股票被低估了，但有些股票被严重高估了。在2000年，只能说被低估的股票的比例会多一点，但这并不意味着所有的股票都有投资价值。例如，一些经纪股票的市盈率超过50倍。虽然他们经常被市场炒作为“金融改革”，但我认为他们根本不值这么多钱。想象一下，如果公司经营不善，即使股价涨得更高，最终的市场价格也会回到它自己的价值。所以不要说市场已经下跌到2000点，即使下跌到1500点，仍然有被高估的股票。价值投资的理念是寻找被低估的股票，而不是停留在指数上。

红色周刊:你如何识别内在价值被低估的公司？

杨宝忠:有两个因素:市场行情和内在价值。巴菲特正在寻找市场报价低于内在价值的企业。首先，我们应该了解内在价值，即企业未来现金流量的折现价值。这包括两个不确定因素:一是企业的剩余生命周期有多长？此外，现金流贴现不能准确计算，因为在贴现现金流模型中使用的贴现因子是不确定的，而按10%或6%贴现计算的现值是完全不同的。因此，很难识别企业的内在价值。比如我买的北京银行(601169)，5年后按收益率贴现，其内在价值低于当前股价，从市净率来看，已经小于1，再次证明了它的价值。

红色周刊:银行股被低估了？

杨宝忠:我认为银行股被低估了。巴菲特说:“我们应该把股票看作是回报不断波动的债券。”虽然银行股的坏账等风险因素受到广泛关注，但我认为银行股目前的价格已经充分反映了这些风险因素。目前市场资金不足，银行类大盘股无法投机，投资者放弃这些股票，追逐那些短期内可能上涨的股票，导致银行股持续下跌。但这也提供了一个机会。

远离股票市场

红色周刊:我听说赚钱的秘密是远离股市，但是你怎么能远离股市赚钱呢？

杨宝忠:当你拥有自己精心挑选的公司时，是时候远离股票了。买了之后，我们还每天关心价格的涨跌，这不符合价值投资的逻辑，因为买股票就是买企业，而买企业就是希望自己的业绩会继续增长。然而，受当前股票运作模式的影响，投资者对赚取差价变得兴趣盎然，于是他们陷入了赌博。就像我第一次交易股票时一样，我每天都在猜测第二天的每日限额，我做得越多，损失就越大。此外，我们还应该注意市场氛围。例如，当市场在5000点极度疯狂时，我卖掉我的股票，在北京买了一栋房子，所以当股市极度疯狂时，我必须远离它。我通常不看市场，一年只经营一两次，但我对自己的位置有信心。红色周刊:普通投资者不会像你一样专业，他们也不能进行价值投资。

杨宝忠:价值投资不需要专业。你根本不需要复杂的金融知识来做股票，你也不需要复杂的金融知识。我认识很多专门从事金融的人，他们把股票搞得一团糟。事实上，要投资，你只需要掌握一些专业术语的含义，如资产、负债和市盈率，并理解财务报表和公告。如果你只知道如何分析金融，那么如果你分析洛阳玻璃(600876)，一个完全竞争的公司，经过一生的分析，它不会赚钱。

心理素质高于一切

《红色周刊》:你认为心理因素、技术分析和基本面哪个最重要？

杨宝忠:我认为如果我们对它们进行分类，心理因素是第一位的。格雷厄姆说:“不管一个投资者在数学、金融或会计方面有多有成就，如果他不能控制自己的情绪，他仍然无法从投资过程中获利。”。因此，心理因素对投资的影响最大，这就是情绪管理。其次是基本面，即对企业的理解，对商业价值的理解，以及对值得投资的企业的探索。人们最不关心的是宏观经济学，因为宏观经济学与具体的交易无关。如果你从事长期投资，短期衰退与长期持有有什么关系？最好不要理解技术层面。