周小川：数量宽松是“大水漫灌”

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继美联储和欧洲央行之后，日本央行昨日也举起了“宽松”的旗帜，决定再推出10万亿日元的宽松措施。迄今为止，新一轮宽松货币政策席卷了全球主要发达经济体。

日本股市利润飙升

日本央行昨日宣布，将扩大量化宽松的规模，并将资产购买基金的规模再增加10万亿至80万亿日元(约合6.43万亿元人民币)。据报道，这是日本央行自4月以来首次加大宽松力度。会议还一致决定保持0-0.1%的超低利率不变。与此同时，央行下调了经济增长预测，称“经济复苏趋势暂时中止”。

上周四，美联储宣布实施新一轮量化宽松(qe3)，这也符合此前市场的普遍预期。

据分析，日本央行的决定与美联储步调一致，意在缓解出口下滑带来的压力，同时希望向市场提供足够的资金，以推低利率，扭转日元升值趋势。这对支持日本经济有一定的作用。

昨日，受此消息影响，日本股市飙升，日经指数收于9232.21点，上涨1.19%，创下约四个半月以来的新高。

主要经济体已经“放水”

除了美国和日本央行，欧洲央行也推出了类似的宽松政策。此前，韩国央行出人意料地下调了基准利率。同月，巴西央行宣布连续第八次降息。世界主要经济体似乎已经赶上了新一轮“宽松”政策。

中国人民大学经济学院副院长刘元春昨日表示，短期内，世界主要经济体将同时推出货币宽松政策，这将在短期内明显稳定全球金融市场，有利于实体经济的衰退和中国外部需求的稳定。

不过，他也表示，应该注意的是，尽管主要经济体都有宽松的货币政策，但财政政策仍在收紧。欧盟、美国和日本都不同程度地面临着金融问题，因此从政策组合的角度来看，宽松政策很可能无法完全达到预期效果。

数据显示，当前美国政府债务问题越来越严重。目前，它已经超过16万亿美元大关，接近16.4万亿美元的上限；今年年底，日本政府债券余额将超过1，000万亿日元，几乎是日本2011年gdp的两倍。

中国的短期通胀压力并不大

至于全球央行的宽松政策对中国的影响，市场普遍认为，中国没有受到进口通胀的巨大压力。刘元春表示，由于全球经济仍处于下行通道，虽然中国将面临一定的物价上涨压力，但其短期影响有限；然而，与此同时，他警告称，热钱的流入可能会推高资产价格。

工业证券(601377)认为，欧洲和美国的中央银行正在投入资金，如果原油价格继续上涨，对进口通胀的担忧肯定会限制中国人民银行在空的放松。与此同时，如果美元在中期走强，人民币实际汇率很难大幅下跌。因此，中国出口复苏仍将缓慢。

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周小川:宽松的量是“大洪水灌溉”

新京报(记者苏)在美、日等国相继推出量化宽松政策之际，央行昨日在官方网站上发布了央行行长周小川今年4月的讲话。周小川表示，量化宽松政策的初衷可能只是为了“挖几条渠道放水，让水流向特定的干旱农田”，但实际上它已经变成了“洪水灌溉”。

他表示，央行实施大规模量化宽松政策的初衷可能是为了缓解危机，救助有问题的金融机构，但目前的法律法规不支持的是，普遍向金融市场注入大量流动性。

周小川用一个比喻说，中央银行负责“水库大坝”，使其流向特定的干旱农田，但法律法规说，这不是中央银行的工作，所以中央银行能做的是放开闸门，让洪水泛滥，相信一部分水将到达所需的农田。这将导致一些问题。首先，资源被浪费了，比如未来的通货膨胀；其次，可能会有副作用，比如新兴市场的资本流入过多；第三，不确定需要多少水，公众是否满意。

周小川的讲话似乎更倾向于采用“定向注水”。他表示，问题的关键在于人们对央行目标和职能的法律精神的理解。他举了央行向汇金注资的例子。在亚洲金融危机期间，中国的金融机构经历了大规模的破产，当时有人说中央银行不能有所作为。

“实际上，我们是‘定向注水’。中央银行通过汇金持有金融机构的股权，并试图挽救它，然后考虑退出。”周小川说道。

周小川还指出，货币政策应该考虑对商业银行的激励。他表示，欧美量化宽松后，发现银行业反应不充分，这表明应重新考虑货币政策的传导，将金融部门的行为纳入央行货币政策模型。

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中央银行的“放水”政策

●韩国央行7月份下调了基准利率。这是韩国自2009年2月以来首次下调基准利率。

●7月，巴西央行宣布连续第八次降息。

●9月6日，欧洲央行为欧元区二级政府债券市场进行了无限制的政府债券冲销购买。

●9月13日，美联储实施了新一轮货币量化宽松(qe3)。

将联邦基金利率保持在0至0.25%的超低区间，并预计至少在2015年年中前保持这一水平。

●9月19日，日本央行将扩大量化宽松的规模，将资产购买基金的规模再增加10万亿至80万亿日元(约合6.43万亿元人民币)。