郑秉文：“十二五”末养老金或达5万亿

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投资运营体制改革需要多元化、市场化和国际化

中国社会科学院世界社会保障中心主任、中国社会科学院拉美研究所所长郑炳文3日在接受《中国证券报》记者专访时预测，到“十二五”末，中国基本养老保险基金规模将达到5万亿元。“十二五”期间，养老金投资运营体制改革基本完成，投资运营框架初步形成。

投资和运营可以借鉴国际经验

《中国证券报》:中国的基本养老保险基金在“十二五”期间将达到多少？

郑炳文:根据最新的“十二五”社会保障规划，“十二五”期末，城镇基本养老保险参保人数达到3.57亿，其中企业职工基本养老保险参保人数达到3.07亿；新农保参保人数达到4.5亿。城乡基本医疗保险参保率比2010年提高3个百分点。“十二五”期间，中国进一步扩大了社会保障覆盖面，基本养老和基本医疗保险群体实现了基本覆盖。根据“十一五”财政补贴规模，“十二五”末基本养老保险基金总体规模应至少是“十一五”末的三倍，约在4万至5万亿元之间。如果中央政府补贴更多，这个数字可能接近6万亿元。

《中国证券报》:中国养老金投资运营适合什么样的投资组合和渠道？

郑炳文:5万亿元的养老金规模很大，这对中国现行投资运营体制的改革提出了更高的要求，也带来了更大的压力。据估计，到“十二五”末，中国基本养老保险制度和投资运营体制的改革肯定会完成，至少到那时，不用担心养老金投资运营的回报率不会赢得cpi。

《纲要》的最大亮点是积极稳妥地推进养老保险基金的投资运营，实现基金的保值增值。资本市场将间接受益。随着社会保障覆盖面的扩大，《纲要》提出要推进机关事业单位养老保险制度改革，可以预见，未来养老金的规模将成倍增长。

养老金规模越大，投资机制改革的压力越大。人力资源和社会保障部近日公布的数据显示，养老金投资在国债中的比重很低，未来养老金投资运营体制改革必须多元化、市场化和国际化。根据国际上的成功经验，养老投资的资产配置应该是外资和内资的结合，包括实体经济中的股权资产、固定收益、股权投资和产业投资。这些都是对我国养老金投资运营体制改革的有益启示。

养老金计算参数需要改进

《中国证券报》:关于中国养老金缺口的具体数额，存在不同意见。你认为这个问题怎么样？

郑炳文:目前，由于相关计算参数和计算方法不同，各方对养老金缺口的看法也不尽相同。从统筹的角度来看，中国的养老保险制度确实存在巨大的资本和金融隐性债务，这种债务的计算方法与英美相同。随着人口寿命的延长和老龄化的加剧，这部分隐性债务会越来越大。

中国的养老金缺口很特殊。个人账户有几个部分，其中最大的是空账户金额。目前，簿记金额约为2.5万亿元，而实际账户金额仅为3000亿元左右。目前，个人账户是否落实，完全取决于是否有一个很好的养老金投资运作体系。

至于目前的养老金收支，也就是目前的支付能力，中国的情况很好。目前，基本养老保险基金的总收入大于总支出，支付能力没有问题。然而，值得注意的是，总收入结构中存在一些隐患。例如，总收入的很大一部分来自财政补贴。去年，经常项目收支平衡3000多亿元，财政补贴2000多亿元。

综上所述，养老金制度有许多地方需要调整和完善。例如，工资增长机制应该是内生的，应该与某个指数挂钩，包括cpi或gdp增长率。相关计算参数的设置也需要调整和改进，包括目前正在讨论的延长退休年龄。