上交所副总经理刘世安：消除债市分割

本篇文章1410字，读完约4分钟

中国“十二五”规划明确提出发展债券市场。在2012年陆家嘴(600663)论坛上，中国证监会研究中心主任齐斌、上海证券交易所副总经理刘世安、中国金融期货交易所副总经理、中国外汇交易中心副主任张毅、海通证券副总经理金(600837)就债券市场分业监管、政府隐性担保、交易场所分离等问题进行了讨论。

监管统一是大势所趋

目前，债券发行监管机构主要包括财政部、中国人民银行、国家发展和改革委员会、中国证监会和银监会。它们各自的监管机构制定了不同的发行标准，这使得各种本质相同的债券有不同的监管体系。

金认为，分业监管和多头监管阻碍了统一债券市场的形成，导致债券发行法缺乏系统性。债券市场缺乏统一规则不利于整体金融创新。

刘世安表示，银行间市场和交易所市场之间的市场分割由来已久，弊端日益明显。消除市场分割的关键在于消除监管分割。他认为，未来的大方向必须是统一监管。按照统一集中监管的思路，进行顶层设计。

监管分散也导致了市场分割。中国债券市场主要分为银行间市场和交易所市场，由央行和证监会管辖。刘世安表示，市场分割是历史造成的，但交易所可以与银行间市场合作。分割是暂时的，不可避免地会走到一起。

此外，大力发展信用债券市场是现场嘉宾的又一共识。从外汇市场的角度来看，信用债券的比例已经从几年前的不到10%上升到目前的25%以上。刘世安认为这是一个好兆头，并建议今后要大力发展信用债券市场。

按照市场化发展的原则，债券市场应以政府信用为重点，逐步向民间信用转变，大力发展企业债券和公司债券，特别是市场化程度较高的中小企业私募债券。只有这样，才能启动债券市场的市场化，建立多品种的债券结构。从政府信用到私人信用的转变意味着取消隐性政府担保，使企业的风险定价回归市场。

德意志银行(中国)有限公司总裁高锋认为，目前信用债券发展中最大的问题是，人们对“破产”仍然很敏感，“许多监管机构仍在尽最大努力保持这种状态。”

标准普尔董事总经理兼大中华区总裁周斌认为，政府的无形担保将中国的信用债券市场推入了一个糟糕的环境。许多投资者认为，政府将承担全部债务，债券也不会违约。他表示:“目前，股市可能下跌，而证监会已退出保姆角色，希望道德风险也能离开债券市场。”

建立化解民间债务违约风险的机制

为了给中小企业提供新的融资渠道，第一批试点项目已在上海和深圳证券交易所进行。

齐斌认为，这个试点有两个特点。首先，它为中小企业提供了新的融资渠道；其次，我们尝试了以经纪业务为主导，证监会和交易所在其中发挥非常有限的作用的市场化私募，并引入了合格投资者的概念。

私人债务的高收益率必然伴随着高风险。齐斌表示，交易所不认可私人债务，这是一种自担风险的产品。刘世安还强调，私募债券面向专业投资者和合格投资者，属于定向增发和私募，普通投资者不适合投资此类债券。必须让投资者明白，这种债券可能有风险，而且有一个自担风险的原则。

中国信用债券市场没有违约案例。既然私人债务回收的风险很高，会出现违约吗？刘世安表示，私募股权市场违约是不可避免的，违约并不可怕。可怕的是，违约后是否存在真正的违约支付机制。

齐斌表示:“如果私人债务的发行者出了问题，地方政府有多少无形担保？系统设计中没有要求。这个问题的主体主要是私营企业。我相信地方政府的保护不会像国有企业的支柱。”

刘世安强调，发展民间债务的目标不是追求违约，而是追求违约后的风险缓释机制，必须有规则可循。