2.5万亿和上海楼市的疯狂 房地产绑架的不仅仅是经济　优房客

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最近，上海飙升的房地产市场已经成为公众舆论的焦点。上海的二手房价格不断上涨，有的业主坐在地上，有的人还在办理过户手续，价格已经上涨了100多万。2月21日，上海瑞虹新城一亭以平均8万元的价格售出352套。

客观地说，上海楼市的飙升与政府最近出台的楼市税收优惠政策有关，也是上海楼市在过去两年相对沉寂后的一次性爆发。更本质的原因是宽松的货币和信贷。1月份，商业银行新增贷款达到2.5万亿元，是2009年新增贷款最高月份8900亿元的两倍。这一数额的信贷对房地产价格的上涨有很强的刺激作用。由于信贷宽松的基本作用，上海楼市的这波上涨可能引发一线城市房价上涨的预期，并推动北京、广州和杭州的房价再次上涨。

事实上，在今年1月的上半年，央行已经知道贷款是疯狂的。上半年，新增贷款达到1.7万亿元。为此，央行召开了商业银行负责人会议给予建议，但在下半年，它还额外释放了8000亿元。近日，有媒体报道称，一些银行因过度放贷而上调存款准备金率，但遭到央行否认。从这些表现来看，政府默许了1月份的高速贷款。

2月26日，针对公众对1月份贷款数据的讨论，央行回应称，1月份的一些数据确实相对较高，但总体上不会对1月份的数据反应过度。考虑到传统新年的因素，央行倾向于在假期后的一段时间内保持稳定，然后给予适当的指导。央行将高度重视总需求的调控和杠杆率的变化。

从该声明判断，央行认为1月份新增贷款过多的主要原因是春节，本月新增贷款不足以引起央行政策变化。这可能意味着它将在接下来的几个月里指导和监管商业银行的贷款。

商业银行1月份疯狂放贷的原因是银行管理和监管两方面的原因。

从银行经营的角度来看，去年商业银行的利润增长率已降至个位数，2016年有可能出现负增长。然而，商业银行的利润评估并没有减弱，经营压力急剧增加。在利率持续下调和资产短缺的背景下，商业银行更难找到高收益资产。利率市场化条件下，债务成本高。为了弥补成本和赚取一些利润，贷款无疑是目前商业银行最理想的资产。

从监管角度看，为了控制商业银行的过度放贷，监管部门只能采取严格的限额贷款限额管理。这种监管类似于计划经济，受到了市场的批评。去年底，监管机构引入了宏观审慎评估体系(mpa)，该体系变得更加市场化，并给予银行在信贷资产和非信贷资产方面的自由。然而，商业银行并不指望获得大量信贷。

然而，实体经济中的贷款需求仍然疲软。巨额信贷去了哪里？据估计，这笔钱主要流向了地方融资平台、个人房地产抵押贷款、基础设施建设、土地储备贷款，可能很大一部分流向了僵尸企业，借新还旧，以掩盖不良资产。也就是说，贷款并没有到达实体经济迫切需要的制造业，而是从广义上进入了房地产行业，这可能是上海楼市飙升的根本原因。

虽然一线城市的房地产价格持续飙升，但三、四线城市的房地产存量很高，房地产形势岌岌可危。高级官员也在提倡去库存化。因此，作为货币信贷的总量政策，此时是极其尴尬的。为了拯救房地产，有必要放松信贷和货币政策，但这些资金并没有拉动三、四线城市的房地产，也没有帮助三、四线城市，反而给一线城市火上浇油。

事实上，商业银行1月份能有如此大的信贷规模，与去年存款准备金率和利率的反复下调，以及央行在公开市场上的持续宽松有关。显然，央行这样做是为了稳定实体经济的增长，但商业银行的反应是在1月份创造了大量信贷，这给实体经济带来了风险。

然而，一旦央行的宽松政策收敛，例如，在2月24日，央行的反向回购收缩了很多。2月25日，国债市场出现资金短缺，一日国债回购突然飙升334%，至5.56。这就是“为你而死”的姿势。稍有不慎就可能导致当地的金融风险。2月26日，央行别无选择，只能再次增加反向回购金额。

也就是说，中国的房地产市场不仅绑架了中国经济，还绑架了中国央行的货币政策。

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