茅台十大股东林劲峰：经济极度困难期下注 赢大钱

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作为白酒行业的龙头企业，贵州茅台(600519)最近一直备受争议。2012年，该公司在前三个季度以每股10.04元的价格再次赢得a股利润王称号。在贵州茅台第三季度报告的十大流通股股东名单中，有一家公司在一群“中国前缀”股东中特别引人注目:辛颖投资集团有限公司，持股368.33万股，占流通股的0%。

虽然在十大股东的年度变化中，辛颖投资是“新”的，但它已经成为茅台的股东近十年了。作为辛颖投资的董事长，林金凤在2003年购买了茅台。当时他投资了1200万元，现在他的市值是8亿元。“2003年，我是茅台的第六大股东。茅台起来后，各种基金公司来了又走。我一直无动于衷，现在我回来了(十大流通股股东)。”

根据辛颖投资今年7月发布的投资报告，从2003年4月到2011年底，辛颖每股净值从0.408元增加到8.095元，复合年增长率为40.70%，而同期上证综指的复合年增长率为4.38%。

葡萄酒公司应该正视增塑剂的问题

不仅贵州茅台，而且自2003年投资方式转变为价值投资以来，林金凤先后投资茅台、长江电力(600900)、广东包华B、东方金隅(600086)、西凤酒、中国银联、好柏年、招商银行(600036)、高炉酒九等20多家企业，其中大部分为非上市企业。在上市企业中，目前只剩下茅台和月华宝b(200986)，其中茅台股份没有减少。

本周，白酒行业遭遇了“黑天鹅”。酒鬼酒塑化剂(000799)的消息一出来，白酒熊市的神话就被打破了。林金凤认为，在过去的葡萄酒生产过程中，有一些环节与塑料产品接触，这可能导致塑料熔化，导致增塑剂过量的问题。

“目前，与增塑剂相关的指标不在国家检测标准范围内，一般仪器无法检测。我们自己的高炉酒厂购买了特殊的气相色谱-质谱设备进行内部检查，以避免增塑剂问题。目前，大多数酒厂并不主动添加此类物质，而应主要是在生产中被动形成的。”林金凤说，葡萄酒公司应该敢于面对增塑剂的问题，即使他们粉碎了吃自己食物的家伙，他们应该给消费者一个声明，这是商业道德和做生意的底线，更不用说我们每天都喝它。

关注消费领域

对于茅台的未来，林金凤充满信心:“一线品牌白酒企业的质量是优秀的，这一点我可以肯定，白酒行业具有长期的投资价值。作为行业领导者，茅台有着稳固的市场地位，其档次将继续上升。十年来，茅台的发展一直在我的意料之中，今后我们还将继续举办茅台。”

另外，对于目前投资者担心的白酒产能过剩和白酒拐点问题，林金凤认为拐点尚未到来，但拐点将在几年后到来。“过去，白酒行业的黄金十年使白酒产能迅速扩张，尤其是2010年和2011年，各大酒厂都提出了雄心勃勃的扩张目标，并亲自估计库存的增长率应该远远大于销售额的增长率。但是，一线品牌白酒企业的前景依然很好。目前，消费占国内生产总值的比重还不到40%，这一比重已经大大增加了0。一些必需品的消费受经济放缓的影响较小，这类库存相对稳定。虽然白酒行业是一个非常传统的行业，但在中国刚刚向高端消费市场扩张的时候，白酒应该算是白酒中相对高端的一类，是中国为数不多的领先世界的行业之一，未来优秀企业的潜力还是比较大的。”。

林金凤在2008年4月卖掉了招商银行，即使在股市回到2000点之后，林金凤也没有再涉足招商银行。在林金凤看来，贵州茅台和招商银行完全不同。“我在2007年清理了包括招商银行在内的所有其他股票，因为当时的判断是，金融危机过后，商业银行的基本面将发生变化。然而，贵州茅台从未搬迁，因为很明显，白酒行业具有长期投资价值，而茅台作为行业领导者，有着稳固的市场地位。今后，我们仍将持有茅台酒。”

其他二级市场投资，包括招商银行、长江电力、天津港(600717)和五粮液(000858)，因其内在价值受经济环境影响而被林金凤果断出售。五粮液被弃而茅台被留的原因是“茅台与五粮液有点不同，五粮液很独特。”在我做消费者调查的时候，喝茅台的人很难转到五粮液，但喝五粮液的人很容易转到茅台，喝了茅台就不喝别的酒了。”

据了解，林金凤将参与巴菲特每年掌管的伯克希尔哈撒韦公司。？哈撒韦公司的股东大会上还赠送了巴菲特高端白酒、橄榄油等礼物。他认为投资最重要的是安全边际，一个好公司投资的时机应该是每个人都不乐观的时候。同时，选股有三个标准:好的盈利模式、大的成长空空间和优秀的管理团队。

a股的真正机会还需要等待

对于目前的a股市场，林金凤近年来除了减持部分股票、等待真正的机会之外，在二级市场上什么也没做。他做了一个比喻:“欧洲有一个股神，他说主人带着狗去散步。”狗总是跑到前面，然后回到它们的主人身边，再跑到前面。最后，他们同时到达了目的地。主人慢慢地走了一公里，但是狗跑了四公里。这个人就是经济，而这只狗就是股市。目前的股市形势似乎接近于此。十多年来，股东们在快速的经济增长中辗转反侧，但一无所获。”

在林金凤看来，市场衰退的主要原因是多年来货币流通过大。我国政府一直用增加货币供应的简单政策来解决经济问题。这种方法只会延迟问题的到来时间，但是应该到来的问题仍然会到来，而且延迟的时间越长，问题就越大。政府印钞和花钱不会创造财富，只会透支未来的财富。因此，股票市场上的资金不是少了，而是多了，这导致市场的整体估值过高。虽然股票市场的价格已经停滞了几年，但要想成为有价值的市场，还有很长的路要走。因此，我们的投资策略是观望，并继续耐心等待机会的到来(这个机会可能是一个极其困难的经济时期，根据目前的政策，这是非常有可能的)。

“中国经济目前非常困难，主要是因为垄断。政府继续垄断利润最高的企业，同时，通过分配税收任务，资源进一步集中在大型国有企业。如果这个游戏继续这样玩下去会发生什么？中小企业没有赚到钱，但税收却越来越重。这些人会继续留下来吗？如果没有打破这种垄断的好政策，很难预测经济会有多困难。反映在股票市场，除了银行和房地产，这是符合国民经济，许多其他公司被高估，不合理和不适合投资。因此，我们认为这个市场现在并不安全，所以我们必须观察，等待，等待机会，等待真正的底部。我不知道这个机会什么时候会出现。只要它不出现，我们就不会开枪，即使我们判断失误，错过了捡便宜的机会。安全是我们投资的一个重要原则。”林金凤说。

投资取决于独立思考

他还用“谦虚”这个词来形容中国的银行业。近年来，银行业迷人的金融增长数据显示出“谦逊”的一面。至于“卑微”，中国银行(601988)的行业不像外国，它属于政府。许多事情不一定遵循经济逻辑，必须服从政府的命令。这些积累过度的微观调控政策将导致:1)这为未来经济、股市、楼市的大幅波动和通货膨胀埋下了巨大隐患。2)过于微观的管理和监督会导致宏观政策效果的滞后。利率、存款准备金率等货币政策甚至财政政策的出台，都不会在预定期限内产生效果，因为整体经济效率和货币效率已经是一只“不可移动的乌龟”；3)在这样的监管下，符合贷款条件的企业越来越少，这对中小企业来说也是一场灾难。

在谈到他所负责的辛颖投资时，林金凤说:“我们从不承诺增长率。相反，我们要求客户把他们的期望定得很低。我们的投资策略在中国投资公司中极其罕见，甚至难以理解，包括我们的一些股东。我们收集茅台已经将近十年了，我们可以等十年再做点什么。我暗自自得其乐，因为我不被市场理解，因为我也不需要市场的理解和认可。在这件事上，我们了解的人越多，我们获利的机会就越小。”

林金凤对中国证监会鼓励上市公司支付股息的做法也不乐观。“股息将导致税务局扣除已经缴纳各种税款的另一层‘利润’。每个人都应该清楚，股息的最大受益者不是股东，而是税务局。股息金额与企业价值之间没有直接关系。我强烈反对中国证监会的强制性分红政策。强制分红政策只会导致再融资的理由更加充分，只会导致做假账的动机更加强烈，这对投资者的利益一点都没有帮助，对企业的发展也没有帮助。”。