左小蕾：资本项下完全开放并非理所当然

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12月27日，中国银行国际金融研究所(601988)和英国《金融时报》联合发布了“2012年国际金融十大新闻”，其中“香港财政局多次干预汇率，金融风险引发担忧”成为精选新闻之一。银河证券(Galaxy Securities)首席经济学家左指出，近期港元升值，显然是由外汇市场的投资活动造成的。大规模抛售美元买入港元，推动了港元的升值。如果香港特区政府不干预，联系汇率就会死亡。

"投机破坏了汇率市场的定价机制，应该予以干预."左说，资本下的完全开放不应该是理所当然的。

香港政府干预汇率

从2012年10月下旬至12月，大量资金涌入香港，推高了港元价值，香港的联系汇率制度面临压力。香港金融管理局已20次入市，卖出港元，买入美元，以维持港元价值的稳定。左认为，欧美等发达经济体的量化宽松是港元升值的直接原因，而外汇市场的大规模投机是推动港元升值的主要力量。

9月中旬，美国宣布实施新一轮量化宽松政策，全球流动性增加。10月份，香港出现大规模资本流入，住房市场和外汇市场大幅波动，甚至汇率突破了香港的联系汇率。数十年来，香港一直采用货币发行局制度的联系汇率，即与美元挂的固定汇率。

「联系汇率的角色在一九九七年可能会改变，但联系汇率无序瓦解的影响，将与索罗斯当年成功冲击联系汇率的影响一致。大规模热钱流入的形成可能比索罗斯的更合理。独自战斗更强大。”左表示，热钱将推动房地产价格迅速上涨，进而套利，这将带来巨大的危机和风险。

左认为，近期港元升值与1998年港元升值相同，与贸易支付需求和经济基本面无关。港元的升值和贬值是由资金数额决定的，汇率受到操纵。"这违反了市场原则。"

投机不能决定汇率

"投机不能决定汇率。"左说，货币市场上的投机决定了汇率，而汇率又是由商品价格决定的，破坏了市场的定价机制，这是市场失灵的表现。

欧、美、日等发达经济体的几次量化宽松，使全球外汇市场日交易量达到4万亿美元，全年达到800-1000万亿美元，超过了危机前的596万亿美元，是全球国内生产总值的12-13倍。外汇市场充满投机，不断带来全球动荡和不稳定。

“2011年10月，全球新兴市场国家干预汇率，这是对投机性汇率的公开抵制。然而，投机性的汇率操纵被贴上了没有任何监督和控制的市场行为的标签，政府干预不应受到谴责。”左对说:

避免人民币离岸市场成为投机性货币

“没有理论和实践证明浮动汇率机制是最优的，因此应该抑制大规模的货币投机和金融资本的自由流动。”左认为，资本下的完全开放不应视为理所当然。外国直接投资有助于进口国和出口国的福利，但没有理论和实践证明金融资本，实践证明，金融资本的大规模流入将导致通货膨胀。资产价格泡沫、本币升值；大规模外流将导致金融危机。

“人民币国际化不是为了增加一种投机性货币，否则会增加新的不稳定因素，离岸人民币市场不能成为培育人民币投机性货币的市场环境和条件。”左最后说，政府职能应该保持清醒和能力，随时准备干预“失败”。