放货币不能救市

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向

向(长城证券研究总监)

在牛市中，很少有人讨论股票市场的问题和出路。中国投资者的重大损失主要来自持续的大熊市。每当市场持续振荡和下跌时，许多投资者预期央行会释放资金拯救市场。这个问题涉及到影响股票价格变化的最基本因素，以及股票价格和流动性之间的关系。

众所周知，经济趋势，即盈利变化和上市公司流动性紧张，是影响股价的两大因素。在过去的20年里，当中国经济形势繁荣，上市公司业绩良好时，股市不一定表现良好，而当经济不景气，上市公司业绩不佳时，股市不一定不好。其中一个重要原因可能是，当经济繁荣时，政府实施宏观调控并收紧货币；在经济低迷时期，政府会放松货币管制。官方的货币政策和宏观调控直接影响了股票市场的流动性，这表明中国股票市场在过去20年中更多地受到了流动性的驱动，流动性变化对股票价格的影响已经大大超过了上市公司盈利变化对股票价格的影响。然而，这种模式正在发生变化，股价走势将越来越依赖于上市公司的利润变化，流动性对股价的影响将变得越来越不重要。美国和日本等成熟市场在20世纪80年代和90年代经历了同样的过程。

自去年第二季度以来，经济持续放缓，股市持续振荡和下跌。许多投资者一直期待中央政府放松货币政策以拯救市场。然而，央行数次下调存款准备金率和基准利率，并未导致股市反弹。最根本的原因是市场担心上市公司的经济状况和盈利会继续恶化。这也表明释放资金并不能拯救市场，投资者应该放弃用钱拯救市场的幻想。