史玉柱沽空民生银行再调查：港交所独家回应淡仓规则

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9月17日，民生银行(600016)a股(600016.sh)和1988.hkh股分别下跌1.57%和1.87%。在所有中资银行中，民生银行的h股跌幅最大。

同一天，根据香港经济联系的数据，出售民生银行空股份的h股数量为1237.95万股，出售空股份的h股数量为7813.3万港元，占总成交量的27.91%，上周五为13.55%。

“为了降低购买成本，我们在6月份购买了少量的平仓期权(卖空头寸)，三年后交割。记者不明白卖空头寸是多头，这与买入空头头寸不同。

9月14日，本报独家报道“双面史玉柱:民生银行出售空真相调查”，史玉柱15日通过微博回应。

一位长期定量对冲投资基金人士也质疑史玉柱在微博上的说法:“历史是卖出还是买入看跌期权？没说清楚吗？向高层人士寻求指导。”

17日，记者专门采访了香港证券交易所，并与相应的回复进行了比较，如果史玉柱的“卖出看空期权”的说法属实，他对民生银行的h股持乐观态度。然而，问题是他之前说过他在卖空头寸。根据香港证券交易所的反应，这种行为纯粹是出售空，因为出售空必须先借股票来出售空.

史玉柱有多可疑

今年6月，当史玉柱着手建立民生银行h股空头头寸时，与国际大银行的博弈在市场上流传，部分媒体报道了史玉柱在民生银行的h股走势，这一切都源于史发布的一条微博。

史玉柱6月7日在推特上写道:“香港的投资银行拥有丰富的金融产品。例如，当投资者在二级市场上购买股票或股票期权(良好头寸)时，他也向投资银行承诺:今天，三年后，如果股票价格低于当前股票价格的50%，投资者将向投资银行支付金额=当前股票价格的50%-3年后的股票价格，这种行为(空头头寸)可以大大降低购买股票的成本。”

微博发布后，有人质疑其表述模糊，除了难以准确判断其金融衍生品的属性外，没有足够的证据证明史玉柱自今年6月以来逐渐增加的空头头寸一定包含其在微博上公开的衍生品类型。

因为史玉柱没有详细披露与国际银行关于民生银行h股的赌博协议的具体内容。因此，没有确凿的证据表明史玉柱持有民生银行的空头头寸与出售空 see 空期权有关联。

史玉柱表示，他建立的空头头寸是一个看跌期权空期权，但数据显示，截至目前，在国际银行发行的认股权证和多头/空头证书中，民生银行的h股尚未建立和发行，也不存在空头证书。民生银行h股买卖与牛市/熊市的比率是100%。换句话说，没有一家大型国际银行公开押注民生银行的h股。

由此产生的问题是，不管史玉柱是否有资格出售看涨空期权，从现有的产品信息来看，根本找不到史玉柱的交易对手。

从产品设立属性的角度来看，国际银行设立了认股权证和牛市证书，代表国际银行在市场上看到空并与个人投资者赌博。相反，国际银行设立并发行认股权证和熊证，这意味着它们是看涨的。

史玉柱谷空民生银行重新调查:港交所只回应空头头寸规则

一位长期从事港股交易的人士告诉记者，“在香港发行权证需要牌照，史玉柱是否有资格发行和设立相关的金融衍生品仍是一个很大的问号。”应该是他暗中与一些国际银行签订了赌约，将手中的股票质押给国际银行，以开展民生银行的业务，类似于国内的证券借贷业务。”

史玉柱短篇小说《仓库》的真实面目

史玉柱关于卖空头寸是积极的、多头的说法被指责挑战了市场理解香港好头寸和空头头寸基本概念的底线。

在HKEx，空头头寸的定义是，如果你:(1)根据贷款协议借入股票；(2)你负责出售相关股份；(3)如果相关股票价格下跌，你有权收钱，或(4)如果相关股票价格下跌，你有权避免损失，那么你是一个空头头寸。

根据史玉柱向HKEx提交的股权披露数据，自2012年6月4日以来，史玉柱持有的淡仓比例逐渐增加，淡仓占总股份的比例从9月6日的0.19%上升至0.65%。如果卖空头寸的历史是长的，那么卖空头寸的比例应该会下降，但实际上，史玉柱持有的卖空头寸的比例自升至0.65%以来没有变化。

从这个角度来看，到目前为止，我们还看不出史玉柱有任何积极增持民生银行h股的倾向。事实上，自今年上半年以来，史玉柱并没有做太多事情，而是在做空民生银行的h股。

根据民生银行8月23日披露的半年度报告，“沃格尔控股集团有限公司(史晶女士全资拥有)持有3.44亿股h股多头头寸(其中1，320万股h股涉及现金结算期权)和3，760万股h股空头头寸(其中1，320万股h股涉及现金结算期权)。”

上述信息显示，史玉柱持有的3760万股h股空头头寸中，只有1320万股与现金结算期权相关，其余2440万股属于民生银行从国际银行借入的h股，在二级市场直接销售。

对此，上述深交所资深专业人士分析道，“事实上，史玉柱的民生银行h股要比空的长得多，而且他的既定期权头寸已经被对冲，这几乎是零风险。”民生银行的短期出售旨在未来以较低价格回购。”

根据民生银行半年度报告，史玉柱同时持有民生银行1320万股h股期权，这表明史玉柱提到的“看跌空期权”的空头交易风险已经被他对冲。

值得注意的是，早在6月30日，史在民生银行h股的空头头寸就已达到目前的3760万股，但8月6日，有一笔交易设立了1320万个空头头寸，而史持有的空头头寸总数并无变化。

根据香港和a股市场许多专业人士的分析，史玉柱的空头头寸可以随时调整，套期保值交易可以不断进行。

上述专业人士接着表示，作为公司的大股东和董事，只要施开空头头寸，就意味着对冲多头头寸，这意味着实际上在做空，这肯定会被视为负面消息，受到高度关注。出售空民生银行h股的国际银行不会放弃这个绝佳的机会和借口。

前述深证投资者甚至尖锐地指出,“史玉柱对民生银行h股的操作是做空空多头。在最近空民生银行的大规模抛售中，他也是空民生银行的成员”。

根据香港经济联系网的数据，9月5日，当民生银行出售空时，市场只出售了4632.5万股空股票，相比之下，史玉柱的空头头寸为3760万股。