方星海：行政管制过多致股民赚钱难

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上海金融服务办公室主任方星海昨日在天津举行的达沃斯论坛上表示，中国二级市场的投资者在过去10年里没有赚到钱，主要原因是政府干预过度、法规过多以及a股上市过程中分红不足。

此外，在回答关于a股“国际板”推出时间的问题时，他表示，国际板总是需要推，时间未定。“全球首席执行官们也努力在中国证监会领导人来中国时拜访他们。我鼓励他们做这些事情。”方星海在讲话中指出，香港金融管理局最近的一项研究显示，在2001年至2011年的十年间，中国股市的平均回报率仅为1.4%。“过去10年，私募股权基金在中国市场赚了很多钱。为什么二级市场的投资者没有赚钱？”

他提出了三个理由。“a股上市的过程涉及太多的政府干预，而且过程是可控的。当市场好的时候，会有更多的新股发行，这就导致了供给的短缺和高的IPO价格。一旦市场不景气，ipo价格将会走低，但发行节奏将会放缓。”方星海认为，这一过程的结果是ipo价格总体偏高，这是一级市场盈利而二级市场不盈利的原因之一。

另一个原因是有许多规章制度，管理过于严格，无法吸引给股东带来更多利益的公司在a股上市。“腾讯、新浪、百度等公司不会进入a股市场。有人说结构设计一开始是海外结构，但这种结构是因为他们一开始可能不想来a股。由于监管复杂，市场对好公司没有吸引力。”

他指出，第三个原因是上市公司分红不足，投资者分红收入低。“这应该会给上市公司带来股息压力。要形成这样的机制，股息不会增加，再融资等资本运作将难以操作。”

最后，方星海指出，从宏观角度看，金融改革是非常广泛的，金融改革不能“单枪匹马地推进”。“如果在行业垄断和产权保护方面没有大的改善，就很难产生大量具有增长潜力和回报的公司，股改也无法改变。”方星海说。

当记者问及上交所准备的国际板何时推出时，方星海说，“这个问题很难...前途是光明的，道路是曲折的。”“国际板是2009年国务院关于建设上海国际金融中心的19号文件中写的。我相信，随着中国改革开放的推进，这件事总会展开的。”他还表示，准备工作应继续进行，例如，可以尽早确定承销商，并与证监会进行沟通。