财通基金曹丽娟：重点配置信用债

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多年的海外工作经验，标志着曹丽娟的投资风格，拟基金经理蔡通宝本。继财通多策略稳健增长(爱基、净值、信息)后，基金疲软的市场取得了36亿元的良好业绩，曹丽娟将再次接管财通保本首创基金。曹丽娟对债券市场充满信心——支撑债券市场长期稳定的经济基本面依然存在，宽松的资金格局和对债券配置的强劲需求将为债券市场提供持续的动力。

债券信用风险敞口增加

同时，管理财通多策略稳健成长基金和未来财通保本基金。从管理规模来看，可以说曹丽娟管理着财通基金的一半。

曹丽娟在新加坡国立大学获得博士学位后，曾在香港巴克莱银行、新加坡大华银行风险管理部和其他国际知名机构工作。多年的海外工作经验培养了曹丽娟稳健的投资风格。“在国外投资，主要是做衍生产品设计和信用衍生产品设计，设计套期保值的思路，利用现货市场的一些特点，探索被低估的衍生产品，并通过套期保值卖给客户，赚取无风险的利率。”曹丽娟说:“我对风险的控制更加保守。”我宁愿牺牲回报率，分担风险。”

至于信用风险，曹丽娟认为，随着私人债务的引入，更有必要提高对债券信用风险的判断能力和研究能力。“过去，信贷风险是由地方政府降到最低点的，现在已经放开了。今后，企业需要支付账单的情况将会越来越多。”

谈到衍生品，曹丽娟表示，中国衍生品市场未来潜力巨大，国债期货的推出将极大地推动国内衍生品市场的发展。“债券市场现在正在做一些简单的信贷产品。随着未来期货市场的发展，债券市场可能会出现更多的利率衍生品，产品也会变得更加复杂。反过来，衍生工具的引入也将促进债券现货市场的发展。”

推出满足客户需求的产品

去年，债券基金总规模达到1000多亿元。今年到目前为止，债券基金的规模已经达到2000亿元，这一数字已经翻了一番。然而，债券市场的企业鼓励直接融资。总的来说，债券市场的供给仍然低于需求，债券的牛市仍然可以预期。

与此同时，上证综指跌破2000点，创下过去4年的新低，投资者对低风险产品的偏好也有所增加。曹丽娟认为，支撑债券市场长期稳定的基本面因素依然存在，宽松的资金格局和对债券配置的强劲需求将持续推动债券市场。在开仓初期，财通保本基金将利用债券市场尤其是信用债券的投资机会，快速积累安全垫，避免股市短期不确定性。随着a股超卖反弹和政策的逐步明确，明年股市可能会出现大幅反弹。届时，在较高的安全缓冲支持下，财通保本基金可以选择较大的风险乘数值参与股市的反弹机会。

借贷市场有一个积累安全垫的好机会

经过第三季度的短暂变脸，债券市场收益率水平回到历史平均水平之上，债券配置价值在第四季度逐渐显现。新发行的保本基金能否利用债券市场的上升通道迅速积累安全缓冲？对此，曹丽娟表示，中长期债券市场存在重大机遇。从基本面来看，虽然经济已经企稳，但随着经济增长目标的下调，总体预期不应过于乐观，债券市场的基本面支撑依然存在。此外，资金主要是宽松的，央行仍在进行大量反向回购。在新年和春节期间，短期资金略有紧张，但中期资金仍然充足，这对债券市场非常有利。此外，债券配置需求非常强劲，包括商业银行的资产配置需求和今年债券基金的持续大幅扩张。因此，债券市场中期的乐观行情为发行中的财通保本基金提供了一个难得的机会，可以在相对较短的时间内积累安全垫。

谈到财通保本基金的具体开仓策略，曹丽娟表示，在开仓初期，他更倾向于采用固定收益资产的累积安全缓冲。从债券品种来看，重点是信用债券。考虑到流动性，我们对3年期aa或aa+高评级信用债券更加乐观。从组合期限来看，也与财通保本的3年保本期相匹配。同时，我们将积极把握金融债券和利率债券的波段机会，分阶段参与一些高折价和优惠政策的可转换债券。关于信用债券投资面临的信用风险，曹丽娟指出，财通基金正在建立专门的信用风险评级体系，从行业背景、股东结构、财务报表等方面进行信用分析。，而股票行业的研究人员也将为消除投资地雷提供支持。从目前信用债券的收益率水平来看，短期内不会出现下降趋势，这为信用债券的配置提供了良好的机会。