华生：A股低迷在于发行制度缺陷

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自今年年初以来，尽管中国证监会一直在努力提振股市，但股指走势仍在下跌，令投资者雪上加霜，蒙受重大损失。一系列制度效益没有产生明显效果的主要原因是管理层没有触及股市的“根本原因”。那么，股市的根源在哪里，我们如何才能摆脱中国股市持续低迷的现状？《公开证券报》昨日采访了著名经济学家、燕京华侨大学校长沃森教授。

公共证券报:最近几个月，股市一直在下跌。虽然管理层已经采取了许多措施来提振股市，但看起来症状并不是根本原因。你认为股市下跌的原因是什么？

沃森:证券市场的低迷部分与内部和外部经济有关，大部分原因是制度缺陷。就像当年的第一次股改一样，有必要在制度层面启动重大改革。第一次股改是股权分置改革，解决了中国股票市场与国际成熟市场的正式联系，使中国股票市场从畸形走向正常。但与国际成熟市场相比，仍存在差异。证券市场体系仍然存在问题。目前最重要的是对新股发行制度进行重大改革。发行审批制度的全面改革势在必行。

《公开证券报》:目前的试发行制度有哪些弊端或不完善之处？

沃森:目前发行新股的制度是半行政化和半市场化的。股票市场已经变成这样，但是现在有700多家公司在排队，他们都渴望上市，上市后，他们换个脸，把钱拿出来，这说明我们的市场很不正常。在市场持续低迷的时候，仍然有那么多的人想在市场上排队，这反映出我们的制度安排不适合中国股市的具体情况，造成了最大的脱节。否则，牛市中应该有更多的上市公司，熊市中应该有更少的上市公司，市场尤其糟糕。现在，正好相反。这表明新的股权制度存在重大问题，很难防止二级市场的投资者成为原股东和高管的提款机。他们的持股成本特别低，但他们在上市后兑现了，而中小投资者成了他们的提款机。投资者如何才能过上好日子？因此，有必要修改上市规则。

《公开证券报》:您认为新股上市规则应该如何修改和完善？

沃森:对于那些中小公司，比如那些风险大、变化快的公司，让他们去新三板实践，这样排队等待上市的700多人可能会变成100多人。另一个例子是禁止非整体上市的关联交易，使可能有少于20家公司排队等待上市。排长队上市的现象已经自然消失，市场供求平衡指日可待。

《公开证券报》:你是中国股改最早的支持者和方案设计者。这一次，如果你们提倡的审批制度改革完成了，是不是第二次股改？它将给中国的证券市场带来什么样的影响，会不会带来又一轮牛市？

沃森:发行审批制度的根本改革是第二次股改中最重要的制度变革。其实质是实现审计制度向统一规范的披露制度的转变。它想要解决的是中国股票市场与国际标准市场的融合。审计制度的改革将平衡市场的供给和需求，给投资者信心，停止恐惧，使市场走出低迷，走出一个能够分享经济增长好处的健康市场。